摘要

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 Abstract

 《中国养老金融发展报告（2018）》编委会与课题组名单

 B.23 后记

 Ⅰ 总报告

  B.1 中国养老金融发展现状、挑战与趋势研判

   一 “养老金融”概念及其内涵界定

    1.养老金金融

    2.养老服务金融

    3.养老产业金融

   二 中国养老金融发展现状

    （一）政策不断完善，养老金金融步入新的轨道

     1.政策密集出台，养老金体系改革打开了新的局面

     2.基本养老金稳定发展，补充养老进入新阶段

     3.养老金市场化运营顺利推进，基本养老金与职业年金均有突破

     4.股市慢牛行情支撑下，养老金投资收益有所回升

     5.养老金产品快速发展，资产管理出现新动向

    （二）行业广泛探索，养老服务金融成效初显

     1.政策不断完善，养老服务金融发展路径逐步清晰

     2.业界广泛实践，养老服务金融产品呈多元发展趋势

     3.服务备受关注，养老服务金融便捷性日益提高

    （三）多方协同发展，养老产业金融持续发力

     1.政府部门支持，明晰了养老产业金融发展方向

     2.金融市场助力，推动养老产业金融规模化发展

     3.企业谨慎布局，养老产业金融走向协同化发展

   三 中国养老金融发展面临的挑战

    （一）养老金金融：制度设计有待完善，资产管理能力仍需提升

     1.第三支柱个人养老金试点落地，顶层设计有待明确

     2.养老金投资运作逐步推进，管理模式亟待进一步厘清

     3.养老金产品丰富但同质化严重，难以满足客户多样性需求

    （二）养老服务金融：多方因素制约，需求和供给不匹配

     1.国民财富积累有限，制约养老服务金融需求实现

     2.产品设计存在偏差，影响养老服务金融有效供给

     3.养老金融素养滞后，阻碍养老服务金融积累和消费

     4.市场监管存在不足，扰乱养老服务金融正常秩序

    （三）养老产业金融：不确定因素增加，机遇与风险并存

     1.社会资本存在非理性预期，养老产业金融风险亟须防范

     2.项目管理规范性不足，养老产业金融项目质量参差不齐

   四 中国养老金融发展趋势研判

    （一）养老金金融：养老金规模将持续扩大，资产管理将出现新的动向

     1.第三支柱个人养老金落地实施，市场发展潜力巨大

     2.第三支柱个人养老金附属功能，将为资产管理行业注入新鲜血液

     3.基本养老金投资运营规模有限，企业年金存量竞争将日益明显

    （二）养老服务金融：养老需求多元，养老服务金融市场空间广阔

     1.人口老龄化快速发展，养老服务金融市场前景广阔

     2.金融科技持续进步，助推养老服务金融快速发展

     3.养老服务金融产品不断创新，跨界合作将进一步深化

    （三）养老产业金融：政策不断完善，养老产业金融方向日渐明晰

     1.政策性手段大力支持，养老产业金融工具将持续发力

     2.养老服务需求即将爆发，养老产业连锁化规模化布局是趋势

     3.大健康备受关注，医养结合将成为养老产业的重点投资方向

   五 中国养老金融发展的建议与思考

    （一）进一步完善养老金结构，提高养老金资产管理效率

     1.加快第三支柱个人养老金顶层设计，完善三支柱养老金体系结构

     2.创新养老金管理产品和模式，适当扩大养老金投资范围

    （二）加大政策支持力度，提高养老服务金融供需双方动力

     1.完善养老服务金融政策，优化养老服务金融市场环境

     2.提升国民养老金融素养，增加养老服务金融有效需求

     3.重视养老服务金融产品开发，优化养老服务金融有效供给

    （三）进一步加大政策支持力度，提高养老产业融资效率

     1.明确养老产业发展方向，提高融资效率

     2.引导投资者理性预期，遵循产业发展规律

 Ⅱ 行业篇

  B.2 养老金金融：三支柱模式确立，投资运营稳健推进

   一 年度政策盘点

    （一）企业年金办法修订

    （二）加快发展商业养老保险的政策出台

    （三）养老目标证券投资基金指引发布

    （四）税收递延型商业养老保险试点意见发布

   二 年度行业回顾

    （一）企业年金规模突破1.2万亿元，增速与上年持平

    （二）社保基金稳步增长，突破2.2万亿元

    （三）基本养老保险基金投资运营逐步推进

    （四）职业年金：部分地方开始先期探索

    （五）养老金产品数量与规模均持续增长

    （六）养老保障管理业务借互联网“东风”，规模迅速增长

   三 资产管理情况

    （一）企业年金投资收益有所回升，社保基金投资成绩亮眼，基本养老金开局良好

    （二）法人受托市场份额持续增加，保险系集中度进一步上升

    （三）受益于多牌照优势，保险系投管人市场份额进一步提升

    （四）养老金产品业绩持续高于普通年金组合

   四 存在的问题与挑战

    （一）基本养老金的保底保收益模式，不利于长期增值

    （二）职业年金业务模式有待进一步明晰

    （三）第三支柱统一的顶层设计亟须加快

    （四）养老金产品同质化，难以满足客户多样性需求

   五 行业发展趋势与思考

    （一）企业和职业年金应该考虑扩大投资范围

    （二）第三支柱对资管行业影响深远

    （三）企业年金存量博弈将更加激烈

    （四）基本养老金市场化投资运营规模低于预期

  B.3 养老服务金融：严监管背景下的跨行业探索与创新

   一 养老服务金融概述

    （一）养老服务金融的内涵与概念框架

    （二）养老服务金融的发展机遇及其重要意义

     1.养老服务金融的发展机遇

     2.养老服务金融的重要意义

   二 我国养老服务金融的政策基础与实践探索

    （一）我国养老服务金融的政策基础

    （二）我国养老服务金融的实践探索

     1.养老财富管理：行业广泛参与，产品多元

     2.养老金融便捷性支持：硬件软件不断完善，综合性服务水平提升

   三 我国养老服务金融面临的问题与挑战

    （一）国民财富积累有限，制约养老服务金融需求实现

    （二）产品设计针对性不强，限制养老服务金融有效供给

     1.养老服务金融产品同质化现象严重，养老功能名不副实

     2.中长期养老服务金融产品匮乏，养老长期投资难以发挥

    （三）养老金融教育滞后，制约养老财富管理能力

     1.养老金融储备意识不足，抑制了养老财富积累

     2.养老金融专业认知有限，限制了国民养老财富积累和消费

    （四）养老服务金融监管不足，养老理财乱象丛生

   四 我国养老服务金融发展的思考与建议

    （一）拓展收入来源渠道，夯实养老服务金融财富基础

     1.调整初次分配政策，提高广大国民收入水平

     2.完善养老金体系，扩大老年群体养老保障待遇

    （二）加大政策支持力度，培育和扩大养老服务金融市场

     1.完善养老服务金融政策，优化养老服务金融发展路径

     2.营造良好的行业环境，促进养老服务金融健康发展

    （三）挖掘国民养老需求，优化养老服务金融供给

     1.丰富养老服务金融产品，满足多元化养老需求

     2.开发中长期养老服务金融产品，明确养老投资属性

    （四）强化基础金融教育，提高国民养老服务金融素养

     1.整合政府和市场力量，提高国民养老金融储备意识

     2.强化投资者教育，提高国民养老金融投资能力

    （五）转变传统理财观念，强化养老服务金融监管

  B.4 养老产业金融：防风险背景下稳健发展成主旋律

   一 政策支持——鼓励引导与风险防范并重

    （一）养老产业金融发展政策导向

     1.引导社会资本向养老产业聚焦

     2.降低外资进入门槛，促进外商投资稳步增长

     3.医养结合成为政府鼓励产业投资的重点领域

    （二）养老产业金融风险防范

     1.规范政策性金融工具，明确投资领域

     2.整顿养老产业金融市场，加强PPP项目规范管理

     3.总结

   二 产业发展——金融助力养老产业规模化发展

    （一）我国养老产业处于规模化发展初期

    （二）市场涌现出连锁化、规模化发展企业

    （三）总结

   三 企业动作——谨慎布局，协同发展

    （一）养老产业并购案跟踪

     1.南京新百：运用资本实现战略转型健康养老

     2.鹏瑞利：从养老转向医疗领域投资布局

     3.总结

    （二）香港集中涌现养老服务上市公司

     1.香港养老服务行业发展历史沿革

     2.松龄护老集团——“改善买位计划”的最大受益者

     3.恒智控股——紧抓高龄刚需人群

     4.香港上市公司对内地养老服务企业的启示

   四 养老产业金融工具持续发力

    （一）规范化大潮下的养老PPP项目

    （二）着眼大健康领域的养老产业引导基金

   五 养老产业金融趋势判断

    （一）长三角地区将出现以养老护理服务为主营业务的上市公司

    （二）PPP助力托底性养老机构发展，产业基金将成为养老产业发展最有力的金融手段

    （三）大健康理念下医养结合将成为未来投资方向

    （四）投资者要有理性预期，遵循产业发展规律

 Ⅲ 产品篇

  B.5 养老金产品报告：监管新形势下的养老金产品发展

   一 2017年养老金产品发行情况

    （一）产品备案发行情况

     1.产品备案情况

     2.产品发行情况

     3.产品托管情况

    （二）产品类型情况

    （三）产品发行方式

    （四）企业年金投资进入产品化时代

   二 2017年养老金产品的投资运营情况

    （一）产品规模

     1.从年度数据角度

     2.从资产类别角度

     3.从产品类型角度

     4.从投管人的角度

     5.从托管人的角度

     6.从单只产品规模的角度

    （二）投资经理

    （三）产品持有人

    （四）投资业绩

   三 养老金产品发展中存在的问题

    （一）监管新形势对产品发展提出了新挑战

    （二）养老金产品同质化问题

    （三）受托直投业务发展缓慢

    （四）难以满足客户的多样化需求

    （五）养老金产品的投资者教育不足

   四 养老金产品发展的政策建议

    （一）扩大养老金的投资范围

    （二）优化养老金产品的收费模式

    （三）大力发展受托直投业务

    （四）将养老金产品纳入第三支柱的产品库

    （五）做好养老金的投资者教育工作

  B.6 养老保障管理产品发展动态及未来探索

   一 2017年养老保障管理产品政策动态

   二 2017年养老保障管理产品市场发展现状

    （一）市场需求

     1.团体养老保障企业潜在需求仍较大

     2.个人养老保障的市场潜力依旧明显

    （二）市场规模

     1.养老保障管理业务规模迅速增长

     2.养老保障管理产品市场格局有所差异

     3.个人养老保障管理产品发展迅速

    （三）产品发展

     1.个人养老保障管理产品分布特征

     2.互联网销售平台合作情况

     3.机构及互联网平台产品期限分布

   三 养老保障管理产品未来挑战与趋势探索

    （一）养老保障管理产品未来挑战

     1.公众对养老保障管理产品的保障功能认识缺乏，亟须加强产品功能和服务宣导

     2.养老保障管理产品面临净值化转型和提升主动管理能力的要求

     3.养老保障管理产品需进一步助力第三支柱长远发展

     4.养老保障管理产品信息披露机制亟待统一规范

    （二）养老保障管理产品趋势探索

     1.养老保障管理产品在三支柱中的功能定位值得探索

     2.养老保障管理产品强化久期管理，可进一步发展符合生命周期特点的产品

     3.养老保障管理产品的资产配置结构将发生变化

     4.互联网融合下的养老保障管理产品和服务体系更加完善

   四 养老保障管理产品发展建议

    （一）进一步完善规制监管

    （二）继续争取税收优惠政策

    （三）持续加强产品创新能力

    （四）始终聚焦机构专业能力建设

  B.7 资管新规下商业银行养老理财产品的突围之道

   一 资管业务与银行理财产品的边界与内涵

    （一）资管规则体系概述

    （二）银行理财产品的边界与内涵

    （三）商业银行养老理财产品边界与内涵

   二 我国银行养老理财产品发展情况

    （一）关注养老理财产品的银行较少

    （二）产品趋于同质化

    （三）养老概念不突出

    （四）国民养老理财产品的投资意识尚未完全形成

    （五）未采用公允价值法进行估值

   三 资管新规下银行养老理财的挑战和机遇

    （一）资管新规出台背景与政策要点

    （二）资管新规对传统银行养老理财产品的制约

     1.银行养老理财产品“资产荒”问题严重

     2.净值型管理要求导致银行养老理财产品收益率面临较大波动

     3.保本保收益类理财产品的终结与养老理财投资者保值增值需求相悖

    （三）资管新规与银行养老理财产品特性相容之处

     1.禁止资金池和期限错配业务后养老理财资金的长期限优势凸显

     2.消除多层嵌套后养老理财产品成本得以控制

     3.打破刚性兑付后银行养老理财产品投资范围将进一步拓宽

     4.同业类理财收缩下零售养老理财有望迎来逆势增长

   四 资管新规下银行养老理财产品发展趋势与思路

    （一）FOF、MOM模式可成为养老理财产品发展的新突破口

    （二）产业并购重组可为养老理财产品提供新投向

    （三）ABS模式或将成为养老理财产品的一大重要投向

   五 结语

  B.8 养老目标证券投资基金评价

   一 产品概述及发展历程

    （一）养老目标基金产品概述

    （二）养老目标基金产品分类

     1.目标日期基金

     2.目标风险基金

    （三）养老目标基金产品发展历程

     1.海外养老目标基金产品发展历程

     2.我国养老目标基金产品发展历程

   二 养老目标基金评价海外经验借鉴

    （一）目标日期基金评价

     1.评级机构评价思路

     2.学术机构评价思路

     3.监管部门及基金公司的投资者适当性建议

    （二）目标风险基金评价

     1.评级机构评价思路

     2.量化模型评价思路

   三 我国养老目标基金评价

    （一）我国养老目标基金评价原则

    （二）我国养老目标基金评价思路

     1.我国养老目标基金分类标准

     2.我国养老目标基金比较基准

     3.我国养老目标基金评价指标

    （三）我国养老目标基金评价需要考虑的问题

  B.9 养老产业基金：发展现状、导入路径与趋势前瞻

   一 养老产业基金概述

    （一）养老产业基金概念

    （二）养老产业基金分类

     1.政府主导

     2.产业企业主导

     3.金融机构主导

   二 国内养老产业基金发展现状

    （一）发展势头迅猛，发展动力从政府主导到市场主导，产业方积极参与

    （二）养老产业基金区域布局以长三角、珠三角等地为主，区域发展不均衡

    （三）养老产业基金投资方向以医疗医药行业为主，与养老服务实体对接不够充分

    （四）信托、保险等各类金融机构资管产品成为养老产业基金重要补充，资产证券化的探索为养老地产REITs提供可借鉴经验

   三 养老产业基金导入产业路径

    （一）政府引导养老产业基金对接实体的路径

     1.基金概况

     2.基金架构

     3.基金运作

     4.投资案例

    （二）产业方主导养老产业基金对接实体的路径

     1.基金概况

     2.基金架构

     3.基金运作

     4.投资案例

    （三）金融机构主导养老产业基金对接实体路径

     1.基金架构设计

     2.机制运作

     3.投资案例

    （四）养老产业基金对接服务实体企业的整体路径建议

   四 中国养老产业基金发展前景前瞻

    （一）政府引导、产业主导、金融支撑的社会化、市场化产业基金运作模式将成为主流

    （二）养老产业基金日趋细分化，智慧养老、医养结合将成为重要细分方向

    （三）产业引导基金、创业投资基金、产业并购基金等互动协同，共同推动养老产业发展

    （四）投后管理运作的平台化，以大平台推动基金管理价值的提升

    （五）资产证券化是养老产业基金可探索的重要退出方式

   五 发展养老产业基金的建议

    （一）针对政府的建议

     1.加强养老产业引导基金的顶层设计

     2.通过PPP模式充分发挥养老产业引导基金作用

     3.落实配套政策，加强政策衔接协同，扫除养老产业基金制度障碍

     4.在对各类资管产品统一监管的前提下，引导资管产品与养老产业基金实现协同发展

    （二）针对产业企业的建议

     1.养老产业基金发起企业

     2.需对接产业基金的养老服务实体

    （三）针对金融机构的建议

     1.综合各类金融工具优势，拓宽资金来源渠道

     2.险资应充分发挥资金优势及产业协同优势，广泛链接资源、打造综合平台、引领科技创新、拓宽发展空间，提升养老产业基金投资的综合价值

 Ⅳ 借鉴篇

  B.10 日本养老金资产管理经验借鉴与启示

   一 日本养老金体系概述

    （一）第一支柱

    （二）第二支柱

    （三）第三支柱

   二 日本第一支柱养老金资产管理情况

    （一）行业概况与运营模式

     1.行业概况

     2.GPIF运营模式

     3.GPIF的委外资产

    （二）GPIF投资流程与风险管理

     1.GPIF投资流程与内部规范

     2.GPIF委外流程与风险控制

     3.GPIF内控系统

    （三）GPIF资产配置结构

    （四）GPIF投资收益

     1.GPIF投资收益概况

     2.GPIF各资产类别基准指标与超额收益

   三 日本第二支柱养老金资产管理情况

    （一）第二支柱养老金运作模式

     1.基金型企业养老金（Fund-Type DB Plan）

     2.契约型企业养老金（Contract-Type DB Plan）

     3.企业型缴费确定型养老金计划（Corporate-Type Defined Contribution Plan）

     4.Cash Balance型养老金计划

    （二）日本企业养老金资产变化

    （三）第二支柱投资流程与风险管理

     1.DB计划投资流程与风险管理——以DIC企业养老金为例

     2.DC计划投资流程与风险管理——以日立制作所（Hitachi Ltd.）企业养老金为例

    （四）投资营运监管

     1.监管机构与相应法规

     2.AIJ事件

   四 日本第三支柱养老金资产管理状况

    （一）运作模式与行业概况

     1.NISA的运作模式

     2.NISA资产管理行业概况

     3.iDeCo的运作模式

    （二）投资运营监管

     1.NISA监管情况

     2.iDeCo的监管情况

   五 日本养老金资产管理特点与趋势

    （一）日本养老金资产管理的特点

     1.养老金制度发展历史悠久，法律法规相对完善合理

     2.养老金监管机构明确，精准监管

     3.养老金资产管理注重投资绩效与风险管理

     4.政府养老金市场化，提升养老金资产组合收益率

     5.投资者教育卓有成效，使养老金更贴近民众生活

    （二）日本养老金资产管理的未来趋势

   六 对我国的借鉴与启示

    （一）通过完善第三支柱架构来提高民众参与，减轻政府负担

    （二）养老金市场化运营，建立多元资产配置

    （三）投资者教育

  B.11 澳大利亚养老金资产管理经验借鉴与启示

   一 澳大利亚养老金体系概述

    （一）澳大利亚基本养老金

    （二）澳大利亚保障型超级年金

    （三）澳大利亚自愿型超级年金

    （四）澳大利亚未来基金

   二 澳大利亚超级年金资产管理

    （一）澳大利亚超级年金的运作模式

    （二）澳大利亚超级年金的投资管理

    （三）澳大利亚超级年金的投资收益

    （四）澳大利亚超级年金的监管

   三 澳大利亚自愿型超级年金

    （一）澳大利亚自愿型超级年金的资产管理

    （二）澳大利亚自愿型超级年金投资收益

    （三）澳大利亚自愿型超级年金的监管

   四 澳大利亚未来基金的资产管理

    （一）澳大利亚未来基金的运作模式

    （二）澳大利亚未来基金的投资管理

    （三）澳大利亚未来基金的投资收益

    （四）澳大利亚未来基金的监管

   五 澳大利亚养老金投资管理对我国的启示

    （一）适当放宽市场准入，建立合理的淘汰机制

    （二）适当扩大投资品范围，放宽配置限制

    （三）建立合适的业绩考核机制，给予投资者一定的选择权

  B.12 美国养老金资产管理经验借鉴与启示

   一 美国养老金体系构成和制度设计

    （一）美国第一支柱养老金制度概况和挑战

     1.美国第一支柱养老金制度概况

     2.美国第一支柱养老金制度面临的挑战

    （二）美国第二支柱养老金制度概况和经验

     1.美国第二支柱养老金制度概况

     2.美国第二支柱养老金制度的发展经验

    （三）美国第三支柱养老金制度概况

     1.税优工具

     2.非税优工具

   二 美国养老金资产管理

    （一）美国第一支柱养老金资产管理

    （二）美国第二支柱养老金资产管理

     1.美国第二支柱养老金资产积累情况

     2.美国第二支柱养老金资产投资运作流程和投资工具选择

     3.美国第二支柱养老金资产投资收益情况

     4.美国第二支柱养老金资产投资监管方式

    （三）美国第三支柱养老金资产管理

     1.美国第三支柱养老金资产积累情况

     2.美国第三支柱养老金资产管理监管方式

   三 美国养老金资产管理趋势及对中国的启示

    （一）美国养老金资产管理趋势

    （二）美国养老金资产管理对中国的启示

     1.第一支柱难以为继，亟待自愿性养老金储蓄作为补充

     2.借鉴行为经济学，通过“自动化”提高第二支柱参加率和缴费率

     3.从自由职业者和高收入人群着手，逐步推行第三支柱

     4.针对人们寿命延长、愿继续工作之趋势，完善养老金体系

  B.13 加拿大养老金资产管理经验借鉴与启示

   一 养老金体系概述

    （一）第一支柱公共养老金计划

    （二）第二支柱职业养老金计划

    （三）第三支柱个人自愿养老储蓄计划

   二 第一支柱养老金资产管理情况

    （一）CPP运作模式与行业概况

    （二）投资流程与风险管理

    （三）资产配置结构

    （四）投资收益

    （五）养老金投资运营监管

   三 第二支柱养老金资产管理情况

    （一）运作模式与行业概况

    （二）投资情况

    （三）投资收益

    （四）养老金投资运营监管

   四 第三支柱养老金资产管理情况

    （一）运作模式和行业概况

    （二）资产配置结构

    （三）养老金投资运营监管

   五 养老金资产管理特点与趋势

    （一）养老金整体管理规模稳步增长

    （二）养老金三支柱的金字塔体系

    （三）资产配置呈现国际化和多元化的趋势

    （四）公募基金成为个人养老金投资的主力

   六 对我国的借鉴与启示

    （一）完善养老金体系，积极发展二、三支柱

    （二）加快推进基本养老金市场化运营的进程

    （三）坚守长期投资理念，资产配置应更加积极和多元

    （四）推动投顾业务的发展

  B.14 英国养老金资产管理经验借鉴与启示

   一 英国养老金制度概况

    （一）第一支柱：国家养老金

    （二）第二支柱：职业养老金

     1.职业养老金类型

     2.缴费率

    （三）第三支柱：个人养老金

    （四）英国养老金资产

   二 英国养老金市场资产管理

    （一）运营模式与行业介绍

    （二）投资流程与业绩基准管理

     1.DC计划

     2.DB计划

    （三）资产结构

     1.第二支柱DC计划与第三支柱个人养老金计划

     2.DB计划

    （四）养老金投资与运营监管

     1.养老金监管局（TPR）

     2.金融行为管理局（FCA）

     3.审慎监管局（PRA）

   三 英国养老金资产管理趋势

    （一）新的默认组合设计

    （二）投资选择

    （三）更加分散的投资

    （四）基于环境、社会和公司治理（ESG）价值及影响力的投资理念

    （五）因子投资

   四 对中国养老金改革的借鉴价值

    （一）以结果为导向，根据不同人群需求制定投资策略

    （二）适当放宽投资范围和比例限制，承受短期波动风险

    （三）拓宽养老金投资资产类别，强化分散化投资

    （四）提供多元化投资选择方案，给予个人适度选择权

  B.15 香港养老金资产管理经验借鉴与启示

   一 香港养老金制度概述

    （一）第一支柱：公共养老金体系

     1.综合社会保障援助计划（CSSA）

     2.公共福利金计划（SSA）

     3.其他计划

    （二）第二支柱：职业养老金计划

    （三）第三支柱：自愿储蓄性私人退休计划

   二 第二支柱养老金资产管理

    （一）强积金（MPF）概况

    （二）强积金计划的基金类型

    （三）强积金资产结构与投资回报

    （四）强积金计划投资监管

     1.强制性公积金计划管理局（MPFA）

     2.证券及期货事务监察委员会（SFC）

    （五）ORSO计划

   三 第三支柱养老金资产管理

    （一）香港第三支柱养老金投资偏好

     1.储蓄相关类保险产品

     2.共同基金

     3.股票投资

    （二）第三支柱养老金投资回报

   四 香港养老金资产管理的特点和趋势

    （一）第二支柱投资的问题及改进措施

     2.投资限制和产品创新

     2.香港投资者更高的风险偏好与强积金计划管理局保守的方法

    （二）第三支柱的改进措施

   五 香港养老金资产管理的经验借鉴与启示

    （一）必须做好充分准备迎接人口老龄化挑战

    （二）养老金制度与劳动人口挂钩，劳动人口需要接受教育及早开始储蓄

    （三）缴费率初始水平和调整方案需精心设计，以免受到“黏性”影响

    （四）产品设计考虑不同风险偏好，错配会导致投资者寻找其他储蓄类型

    （五）多样激励方式鼓励储蓄，人们希望退休资金用途更多样

 Ⅴ 专题篇

  B.16 海外上市养老企业的实践与经验借鉴

   一 海外养老企业发展概述

   二 海外上市养老企业的运营实践

    （一）居家型养老

     1.业务范围

     2.客户情况

     3.财务分析

     4.发展战略分析

    （二）机构型养老

     1.业务范围

     2.客户结构情况

     3.人员管理与培训情况分析

     4.财务经营情况分析

     5.发展战略分析

    （三）医疗护理

     1.业务范围

     2.公司治理分析

     3.财务分析

     4.发展战略分析

   三 养老企业的融资与资本运作

    （一）通过IPO和增资扩股等方式为公司扩张提供便利

    （二）通过兼并收购或新设子公司以提升市场份额

    （三）通过资产出售、租赁等方式优化布局规划

    （四）通过发债、股票回购等计划进行资本运作

    （五）通过REITs等新兴渠道扩大融资范围

    （六）通过津贴、资助和优惠贷款作为补充的资金来源

   四 海外经验对我国培育上市养老企业的启示

    （一）观念转变——加强宣传养老产业，改变传统观念

    （二）政策规划——加强政策引导，大力扶持养老产业发展，打造养老品牌

    （三）专业提升——重视人员培训，制定专业化认证体系

    （四）业务拓展——创新产品服务，拓展业务范围

    （五）资本整合——综合运用各类资本运作方式

    （六）资本引入——引入长期资本助力养老产业扩张

  B.17 基金定投在个人养老金投资中运用

   一 基金定投概述

    （一）基金定投的定义

    （二）基金定投的方法：普通定投法、均线定投法和价值平均法

     1.普通定投法

     2.均线定投法

     3.价值平均法

    （三）基金定投的特点与优点

   二 个人养老金投资

    （一）个人养老金投资的概念

    （二）基金定投符合个人养老金的特性

     1.资金长期性积累性

     2.收益目标长期稳健性

     3.投资主体生命周期性

    （三）基金定投能提高养老金替代率

   三 个人养老金定投的两个关键因素

    （一）生命周期阶段对养老金定投的影响

    （二）个人风险偏好对养老金定投的影响

   四 基金产品选择

    （一）基金公司选择

     1.公司治理、股权结构稳定

     2.高管层稳定

     3.投研能力突出

     4.基金产品种类丰富

     5.提供细致的投资指导服务

    （二）基金经理选择

    （三）基金选择标准

   五 促进个人养老金定投的相关思考

    （一）提供个人养老金定投账户

    （二）大力推动养老目标基金发展

    （三）培育投资顾问机构

    （四）提供智能定投组合

    （五）投资者教育

  B.18 智能化资产配置在个人养老金投资中的应用

   一 国内养老金业务投资管理现状

    （一）国内养老金投资管理运作模式概述

    （二）传统养老金投资管理的难点

     1.大数据分析和处理的难度逐渐提高

     2.资产配置工作压力较大

    （三）养老金投资管理的新动向：智能化

     1.智能化资产配置辅助养老金投资管理

     2.智能化资产配置和智能投顾简介

   二 智能化资产配置在个人养老金投资中应用和探索

    （一）国外智能化资产配置在个人养老金投资中的应用简介

     1.国外个人养老金投资业务模式简介

     2.智能化资产配置在养老金投资中的应用

    （二）智能化资产配置的国内探索

     1.智能化资产配置在养老金投资中的探索

     2.国内智能化养老资产配置面临的问题

   三 关于智能化养老金资产配置的业务展望和建议

    （一）关于智能化养老金资产配置的业务展望

    （二）发展智能化养老资产配置服务的难点

     1.提供主体

     2.数据管理

     3.盈利模式

    （三）关于发展智能化养老资产配置服务的建议

     1.以个人选择权为基础的第三支柱是前提

     2.丰富基金产品线是基础

     3.建立配套管理办法是保障

     4.打造核心算法是关键

  B.19 基金公司一站式养老金资产管理模式探索

   一 基金公司养老金资产管理发展现状

    （一）一站式养老金资产管理内涵

    （二）基金公司养老金资产管理的当前实践

     1.基金公司养老金资产管理的积极探索

     2.基金公司在养老金资产管理方面存在的不足

    （三）基金公司发展一站式养老金资产管理的意义

     1.增加个人养老金资产管理服务供给

     2.为投资者提供一站式的养老解决方案

     3.提升基金公司自身的竞争力

   二 基金公司提供一站式养老金资产管理的优势

    （一）制度优势

    （二）投资管理优势

    （三）产品优势

    （四）客户服务专业化优势

   三 海外成熟市场的一站式养老金资产管理实践

    （一）基于综合性金融服务公司的战略：美国富达

     1.投前：与客户充分沟通，为投资者提供适配其风险偏好的投资选择

     2.投中：注重账户的透明性、简洁性，并根据不同类投资者的需求提供相应的辅助材料和工具

     3.投后：帮助投资者进行资产提取筹划，帮助其平稳度过退休后的生活

     4.其他：基于养老金业务衍生的资产管理服务

    （二）基于专业领域的竞争优势：美国普信

     1.投前：明晰用户当前状况，确保投资者选择合适的账户类型

     2.投中：以突出的主动管理能力和强劲业绩帮助投资者实现养老投资目标

     3.投后：持续推送信息，保持跟踪投资者状态

    （三）专注细分客户的投资需求：美国Ellevest

     1.投前：从女性角度，了解客户投资目标与偏好

     2.投中：“线上+线下”相结合，帮助投资者实现较好的投资收益

     3.投后：帮助投资者进行税收筹划，节省开支

   四 基金公司提供一站式养老金资产管理的路径

    （一）内部变革：业务定位与商业模式

     1.清晰业务定位，明确目标客户

     2.明确业务模式，做好组织结构设计

    （二）外部重构：深化全链条资管服务

     1.投前：注重投资者教育，并持续贯穿整个投资过程

     2.投中：提供多样化产品选择，账户分层分级管理

     3.投后：全周期视角下的家庭资产检视与优化

  B.20 新科技在年金受托管理中的应用

   一 年金运行管理的基本框架和存在的问题

    （一）年金运行管理模式

     1.企业年金运行管理模式

     2.职业年金运行管理模式

    （二）年金在传统受托管理方式下面临的问题

     1.年金数据交互成本高、时效慢

     2.年金数据处理难度大、应用少

     3.年金数据整合难度大、价值低

    （三）科技在金融行业中的应用

   二 大数据在年金受托管理中的应用

    （一）年金大数据应用分析

     1.年金大数据整合

     2.年金数据挖掘

    （二）年金大数据场景识别

     1.年金方案优化

     2.年金风控提升

     3.受托价值提升

     4.社会价值提升

   三 AI在年金受托管理中的初步应用

    （一）AI在年金受托运营上的应用

    （二）AI在年金资产管理上的应用

     1.智能投顾连接用户，通过大数据识别用户风险偏好

     2.智能投顾连接产品，通过算法和模型定制风险资产组合

    （三）AI在年金信息安全上的应用

    （四）AI在年金智能客服上的应用

   四 区块链在年金受托管理中的尝试

    （一）年金区块链应用

    （二）年金区块链规划

     1.年金区块链框架设计

     2.转变与共建

   五 结束语

  B.21 个人税延养老金对资产管理行业的影响及其应对

   一 个人养老金概述

    （一）概念

    （二）养老金第三支柱的市场空间预测

     1.匡算

     2.预测

   二 养老金第三支柱的重要意义

    （一）为完善养老金体系发挥重要作用

    （二）将为资本市场带来长期稳定资金

    （三）可能重塑国民养老理财行为：从储蓄养老到投资养老

   三 第三支柱对保险业的影响

    （一）有助产品结构优化和资金稳健运营

    （二）有利于获取优质客户，业务扩展空间大

    （三）降低营销成本，提升经营效率

    （四）助力保险机构转型升级

   四 第三支柱对基金业的影响

    （一）有助于改变基金营销业态，培育长期稳定客户

    （二）有助行业走出基金赚钱基民不赚钱的怪圈

    （三）分流现有公募基金客户，影响基金业态

   五 第三支柱对银行业的影响

    （一）有助于银行应对存款流失

    （二）成为资管新规下银行利润新增点

    （三）养老金客户稳定，有助于银行多元业务开拓

   六 资管行业迎接第三支柱的建议与思考

    （一）要培育真正的长期投资能力

    （二）要结合行业自身特点进行产品布局

    （三）养老金业务品牌建设是业务发展的重要支撑

    （四）要高度重视投资者教育和投顾培育

 Ⅵ 附录

  B.22 中国养老金融50人论坛人员构成

 中国养老金融50人论坛简介

 主要编撰者简介

养老金融是指为了应对老龄化挑战，围绕社会成员的各种养老需求所进行的金融活动的总和，包括养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三部分内容。无论是从我国应对老龄化挑战，还是从国外发展历程来看，发展养老金融都具有很强的现实意义和广阔空间。本报告由中国银行业协会、中国证券投资基金业协会、中国保险资产管理业协会、中国社会保险学会作为指导单位，中国养老金融50人论坛核心成员组成编委会，近20家养老金融领域的资产管理机构、科研机构、学术群体的专家学者参与撰写，从我国养老金融总体概况、行业年度发展、养老金融产品、国际经验以及热点专题等维度，系统梳理了养老金融领域2017~2018年的发展情况及未来趋势。本报告旨在从多维视角总结我国养老金融行业的年度发展进程，为养老金融领域的研究人员、政策制定部门、相关从业人员提供参考，推动各界力量参与并探索适合中国国情的养老金融发展道路。