《中国养老金融发展报告（2020）》编委会与课题组名单

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 Ⅰ 总报告

  B.1 中国养老金融发展现状、挑战与趋势研判*

   一 中国养老金融发展现状

    （一）养老金金融：体量持续增长，投资收益丰厚

     1.养老金规模持续增加，势头仍然强劲

     2.受益于资本市场整体向好，各类投资运营的养老金均取得较好回报

    （二）养老服务金融：行业广泛探索，养老服务金融稳步发展

     1.业界广泛实践，养老财富积累产品日益多元

     2.养老财富消费产品受到重视，助力老年需求的满足

    （三）养老产业金融：政策不断明晰，养老产业金融实践创新

     1.政策支持不断完善，养老产业金融发展迎来新方向

     2.政策性、市场性金融工具各有侧重，养老产业金融实践有新的突破

   二 中国养老金融发展面临的挑战

    （一）养老金金融：制度设计有待完善，资产管理能力仍需提升

     1.第三支柱迟迟未能全面推开，顶层设计仍有待明确

     2.投资权益资产的比例长期较低，难以实现基金的合理增值

    （二）养老服务金融：供需双方面临多重制约，养老服务金融市场活力不足

     1.主客观多因素共同作用，养老服务金融需求空间受限

     2.产品设计存在偏差，严重影响养老服务金融的有效供给

    （三）养老产业金融：机遇与风险叠加，养老产业投融资和运作面临挑战

     1.全国性养老产业金融专项政策仍是空白，已有的部分政策也存在落地难的困境

     2.中小企业难以获得金融支持，社区和居家养老领域缺乏金融资本关注

   三 中国养老金融发展未来趋势研判

    （一）养老金金融：基本养老金委托规模空间有限，养老金投资管理难度加大

     1.城镇职工养老保险委托空间不大，将主要依靠城乡居民养老保险

     2.养老金资产管理难度加大，增配权益资产将是养老金投资必然选择

    （二）养老服务金融：养老需求多元，养老服务金融市场空间广阔

     1.老年群体数量、需求质量升级，养老服务金融市场前景广阔

     2.养老财富储备战略发布，将助力养老服务金融快速发展

     3.养老服务金融产品不断创新，跨界合作将进一步深化

    （三）养老产业金融：政策性和市场性金融工具共发力，养老产业发展进入快车道

     1.市场性金融工具将从第一梯队向第二、三梯队的省份拓展延伸

     2.中小企业将逐渐减少，养老产业将逐步向规模化和集中化迈进

   四 中国养老金融发展的建议与思考

    （一）进一步完善养老金结构，提高养老金资产管理效率

     1.加快个人养老金政策试点转常规，健全三支柱养老金体系结构

     2.培育积极的养老金投资理念，提高养老金保值增值能力

    （二）加大支持力度，提高养老服务金融供需双方动力

     1.提高国民养老金融素养和能力，提振养老服务金融有效需求

     2.探索多元化金融产品和服务，丰富养老服务金融供给

    （三）加大养老产业金融支持力度，鼓励行业积极创新

     1.优化养老产业发展环境，明确养老产业发展方向

     2.鼓励养老产业金融产品创新，破解中小企业融资难、融资贵难题

 Ⅱ 分报告

  B.2 养老金金融：体量持续增长 投资收益良好*

   一 年度行业概况

    （一）全国社保基金：国有资本划转提速，资产规模持续增长

    （二）基本养老金：降费政策效果明显，结余增速下降

    （三）企业年金：规模持续增长，势头仍然强劲

    （四）职业年金：受托人和投管人遴选趋近收官

    （五）个人养老金：税延型商业养老保险试点进展缓慢

    （六）养老金融产品：行业参与热情高涨，规模持续增长

   二 投资运营情况

    （一）全国社保基金

    （二）基本养老金

    （三）企业年金

    （四）养老金产品

    （五）养老目标基金

   三 问题与挑战

    （一）低利率下养老金保值增值难度加大

    （二）年金制度模式与投资模式存在结构性矛盾

    （三）年金短期考核的不利影响进一步扩大

    （四）第三支柱个人养老金迟迟未能落地

   四 发展趋势

    （一）基本养老金委托投资规模增长空间有限

    （二）增配权益资产是养老金投资必然选择

    （三）养老金产品的配置价值将日益显著

   五 思考与建议

    （一）用参考组合引导养老金科学考核

    （二）设置临近退休组合促进年金投资长期化

    （三）职业年金投资运营初期应稳健起步

    （四）加快个人养老金政策试点转常规

  B.3 养老服务金融：养老财富储备体系的跨行业探索*

   一 养老服务金融概述

    （一）养老服务金融的内涵与概念框架

    （二）养老服务金融发展的目标定位

     1.养老服务金融是化解养老保障风险的有效方式

     2.养老服务金融是拓展养老财富储备路径的关键

    （三）养老服务金融的特征

     1.注重长期保值增值

     2.关注不同人群生命周期的阶段性

     3.重视投资的安全性

   二 养老服务金融的市场供给与发展现状

    （一）养老服务金融——养老财富积累的市场供给与发展现状

     1.银行业养老财富积累的市场供给与发展现状

     2.基金业养老财富积累的市场供给与发展现状

     3.保险业养老财富积累的市场供给与发展现状

      （1）商业养老保险产品

      （2）养老保障管理产品

     4.信托业养老财富积累的市场供给与发展现状

    （二）养老服务金融——养老财富消费的市场供给与发展现状

     1.银行业养老财富消费的实践探索情况

     2.保险业养老财富消费的实践探索情况

     3.信托业养老财富消费的市场供给与发展现状

   三 养老服务金融的需求与参与意愿

    （一）养老服务金融的基础认知

     1.养老理财或投资长期目标的认知

     2.养老理财或投资风险承受能力认知

     3.养老金融知识认知

    （二）养老服务金融参与的实际情况

    （三）养老服务金融参与意愿

   四 养老服务金融面临的问题与挑战

    （一）需求侧：主客观因素共同影响，需求空间受限

     1.养老金融知识有限，抑制了多元养老储备参与深度

     2.公众可支配收入不足，制约养老服务金融参与能力

    （二）供给侧：产品设计针对性不强，有效供给不足

     1.养老金融业务起步较晚，产品供给和市场知晓度受限

     2.养老金融产品市场细分不足，市场参与活跃度不高

   五 养老服务金融未来发展趋势与建议

    （一）养老服务金融未来发展趋势判断

     1.养老财富储备战略将为养老服务金融发展提供新的助力

     2.多元化养老需求将为养老服务金融发展提供新空间

     3.金融科技将为养老服务金融发展打开新通道

     4.养老金融市场细分将促进养老服务金融的特色化和多元化发展

    （二）完善养老服务金融的思路和建议

     1.完善养老服务金融政策，优化养老服务金融的政策基础

     2.拓展国民收入来源，夯实养老服务金融的经济基础

     3.强化养老金融教育，提高养老服务金融的知识基础

     4.丰富养老金融产品，完善养老服务金融的市场基础

  B.4 养老产业金融：产业发展新特征下的产融深度融合回顾与展望*

   一 养老产业金融政策及区域发展回顾

    （一）政策重点与鼓励方向

     1.国办5号文出台，养老产业金融发展迎来新方向

      （1）建设期：金融支持产业阶段前移，重点加强对机构建设期的资金支持

      （2）运营期：规范机构运营期的模式创新，包容审慎，明确限制条件

      （3）扩张期：鼓励处于扩张期的养老机构通过上市融资方式扩大资金来源

     2.重点区域出台养老产业金融专项政策

      （1）北京市撬动金融杠杆，打造养老全产业链

      （2）河南省专项资金，补齐社区养老服务设施短板

     3.扩大对外开放力度，鼓励外资进入

    （二）养老产业金融创新实践

     1.世界银行贷款支持经济欠发达省份养老服务体系建设

     2.中央财政14亿元专项资金，发展城企联动普惠养老

     3.城企合作，共同发起产业基金

   二 “十三五”期间，养老产业金融企业实践及发展特点

    （一）产业金融助力细分产业效率提升

     1.养老服务业是养老产业金融工具重要投资领域

     2.老年文娱领域兴起，以一级市场融资为主

     3.智慧养老领域资本热度不减

    （二）养老产业金融呈区域化发展特征

     1.政策性金融手段向第二、三梯队省份倾斜

     2.市场性金融手段向第一梯队省份集中

    （三）金融工具推动企业创新发展

     1.创新性企业获风险投资青睐

     2.主板上市公司或举步维艰或创新发展

   三 养老产业金融发展存在的问题及应对

    （一）养老产业金融发展存在的问题

     1.全国性养老产业金融专项政策仍是空白

     2.中小企业难获金融支持

     3.社区和居家养老领域缺乏资本关注

    （二）养老产业金融发展政策建议

     1.加快出台支持养老产业金融发展的专项政策，加强政策落地指导

     2.创新金融产品，扩展融资渠道，破解中小企业融资难、融资贵难题

     3.金融机构做好长期投资准备，理性看待投资预期

   四 从产融结合，预判“十四五”养老产业金融发展方向

    （一）养老产业金融投资边界将逐步扩展

    （二）产业区域格局清晰化下，不同金融工具出现分化

    （三）各类企业加大对金融工具的利用，提升发展效率

 Ⅲ 产品篇

  B.5 养老金产品：年金投资配置化的底层工具*

   一 2019年养老金产品发展情况与特点

    （一）受益于市场支撑与职业年金运作，产品规模迅速攀升

    （二）良好的二级市场环境推动养老金产品业绩创近年新高

    （三）政策因素推动产品运作数量大幅增长

    （四）保险系投管人在养老金产品市场居于主导地位

    （五）受托直投规模持续提升，国寿一家独大

    （六）定制产品规模继续上升，非标和股票型产品仍是主流

   二 养老金产品投资风格评价*

    （一）养老金产品权益投资风格评价

     1.权益投资风格评价框架

     2.养老金产品权益投资风格评价

      （1）截至2019年第三季度的权益行业和指数风格分解结果

      （2）权益投资的行业和指数风格变动趋势

    （二）养老金产品固收投资风格评价

     1.养老金产品的固收投资风格评价框架*

     2.养老金产品固收资产结构

     3.养老金产品固收投资风格变化

   三 养老金产品发展面临的挑战

    （一）产品以内部归集为主，外部配置不足

    （二）产品同质化明显，多样性和创新性不足

    （三）受托直投发展缓慢，但仍具发展潜力

    （四）利与弊：产品定制的一体两面

    （五）委托人与投管人对产品定位存在一定差异

   四 从年金投资模式演进看养老金产品发展趋势

    （一）年金投资三种模式：分兵作战、合伙作战、集团化作战

     1.阶段一：“分兵作战”模式

     2.阶段二：“合伙作战”模式

     3.阶段三：“集团化作战”模式

    （二）养老金产品发展历程：自由生长、后端归集、配置工具

     1.阶段一：自由生长阶段（2013～2016年）

     2.阶段二：后端归集阶段（2016～2018年）

     3.阶段三：配置工具阶段（2018年以来）

    （三）年金投资与养老金产品发展趋势及建议

  B.6 养老理财产品：资管新规下快速发展*

   一 2019年养老理财产品发行回顾

    （一）2019年养老理财产品整体发行情况

    （二）2019年养老理财产品的主要特征

     1.产品线规划和定位日益清晰，养老理财与普通理财区别逐渐显现

     2.通过产品结构的特殊安排，体现养老理财的差异化特征

     3.投资策略渐成，权益等高波动性资产在产品配置中的占比提升

     4.产品费率收取较之前出现较大变化

      （1）固定费率大幅下调

      （2）增加浮动管理费和短期赎回费的费用项目

     5.养老理财产品的市场认可程度提升，产品募集情况较好

   二 2019～2020年银行和理财子公司密集布局养老理财产品的动因

    （一）资管新规是推动银行理财布局养老理财产品的政策动力

    （二）保险和基金在养老领域的发力给银行理财带来竞争压力

    （三）理财子公司的自身定位促使其布局养老市场

    （四）实践中不断积累，银行理财具备养老理财产品的发行和管理实力

   三 银行养老理财产品的不足与挑战

    （一）政策方面，相关制度缺失导致养老理财在定位、方向和路径上不够清晰

    （二）外部环境方面，经济形势、监管趋严叠加疫情影响为养老理财产品推广带来困难

    （三）从自身来看，银行养老理财的自身实力仍有待进一步提升

     1.产品类型单一，策略丰富度不足，缺乏系统性的养老理财产品规划

     2.投资和风控能力需要进一步提升

     3.系统建设不完善，产品的创设、投资和销售受到影响

   四 养老理财产品发展趋势展望

    （一）“纯固收”“固收+”仍是养老理财产品的主流策略

    （二）投策略更加丰富，权益、衍生类资产的占比进一步上升

     1.风险平价、目标风险、量化对冲等策略将更多地出现在养老理财产品的投资策略中

     2.MOM、FOF的管理模式被应用到养老理财产品中

     3.权益、衍生类资产的占比将进一步上升

    （三）养老理财产品差异化的特征日益显现

     1.与基金、保险等资管同业的差异特征

     2.银行系养老理财产品之间的差异特征

    （四）金融科技将在养老理财产品中得到更广泛应用

     1.客户画像

     2.智能投顾

  B.7 养老保障管理产品：立足养老本源，实现健康发展*

   一 2019年养老保障管理产品市场概况

    （一）市场主体情况

    （二）产品规模情况

    （三）市场格局情况

    （四）产品类型情况

    （五）销售渠道情况

   二 养老保障管理产品发展的机遇

    （一）养老保险第三支柱改革进程加快

    （二）居民养老储蓄意识提高

    （三）养老保障管理产品定位逐步清晰

   三 养老保障管理产品发展的挑战

    （一）监管环境的变化对市场发展提出更高要求

    （二）市场环境的变化带来了更加激烈的竞争

    （三）消费者的投资理财观念没有完全改变

    （四）市场主体的自主销售能力还比较薄弱

   四 养老保障管理产品发展的方向

    （一）参与养老生态，发挥多维功能

    （二）立足养老保障，体现养老属性

    （三）加强主动管理，提升投资收益

    （四）强化销售规范，保障客户权益

    （五）借助金融科技，提供精准服务

  B.8 养老目标基金：运作稳健开局良好，市场接受度逐步提升*

   一 养老目标基金概述

    （一）背景介绍

    （二）养老目标基金整体发展情况

   二 养老目标风险基金

    （一）发展现状

    （二）产品设计部分

     1.风险分布情况

     2.费率情况

    （三）投资运作情况

     1.资产配置情况

     2.投资收益情况

   三 养老目标日期基金

    （一）发展现状

    （二）产品设计部分

     1.下滑曲线情况

     2.费率情况

    （三）投资运作情况

     1.资产配置情况

     2.投资收益情况

   四 养老目标基金发展的主要特点

    （一）养老目标基金逐步呈现系列化特征

    （二）养老目标基金运作稳健，波动控制良好

    （三）资产配置呈现多元化特征

    （四）养老目标基金子基金以外部为主

   五 养老目标基金发展建议

    （一）尽快将养老目标基金纳入第三支柱政策范围，并将其作为默认投资选项

    （二）不断完善资产配置能力，提升养老目标基金竞争力

    （三）产品设计仍需精打细磨，更好地服务养老需求

    （四）持续开展投资者教育，提高养老目标基金认可度

  B.9 企业年金集合计划：政策支持迎来发展机遇*

   一 集合计划的政策梳理和发展历程

    （一）集合计划相关法律法规

     1.人社部的相关政策

     2.地方政府的相关政策

    （二）集合计划的发展历程

     1.市场探索阶段（2004～2010年）

     2.制度规范阶段（2011～2019年）

     3.制度完善阶段（2020年以来）

   二 2019年集合计划的市场情况

    （一）集合计划的计划数量

    （二）集合计划的企业数量

    （三）集合计划的组合数量

    （四）参加集合计划的职工人数

    （五）集合计划的规模

    （六）集合计划的投资管理模式

    （七）集合计划的投资业绩

   三 集合计划发展中面临的问题和挑战

    （一）集合计划覆盖面窄，规模小，发展不及预期

    （二）委托人谈判能力弱小，集合计划制衡机制失效，存在委托人缺位现象

    （三）集合计划信息披露不足，查询不便

    （四）资金分配机制有待优化，集合计划业绩持续低于单一计划和企业年金市场平均业绩

   四 英美中小企业参加集合计划的经验借鉴

    （一）美国的中小企业养老金计划

     1.雇主发起式IRA

     2.SIMPLE-401（K）计划

     3.英国NEST计划

   五 发展企业年金集合计划的政策建议

    （一）受托人建立市场化的投管人优胜劣汰机制和资金分配机制

    （二）赋予中小企业更灵活的选择权，避免委托人缺位

    （三）加强集合计划统一管理平台建设，便于查询，加强监管

    （四）为中小企业参加集合计划提供相应的优惠政策和税收优惠

  B.10 国内老年人专属保险产品研究*

   一 老年人专属保险产品基本情况

    （一）产品总体情况

    （二）主要保险责任

    （三）附加服务

    （四）销售渠道

   二 主要问题及原因分析

    （一）主要问题

    （二）原因分析

   三 老年人专属保险产品面临的发展环境

    （一）老年人专属保险产品有效需求将逐步爆发

    （二）相关政策制度大力支持

    （三）科技应用将发挥越来越重要的作用

   四 国内外经验借鉴

    （一）做好老年消费者保护、保险教育

    （二）搭建基于老年人群风险数据分析的风控平台

    （三）开发健康管理市场，将风险保障模式从事后补偿转移到事前健康维护

   五 发展建议

    （一）建立并完善相关制度、政策，为老年人专属保险产品发展提供支持条件

    （二）提升风险管理专业能力，提供更丰富的有针对性的老年人专属保险产品

    （三）融合健康管理、慢病管理等健康服务，优化老年人专属保险产品服务方式

    （四）提供家庭综合财务解决方案，丰富老年专属保险产品运营模式

    （五）保险资金支持养老、护理等服务机构发展，为老年人专属保险产品服务落地提供支撑

    （六）引导中青年时期购买保险产品，提升社会风险保障意识

 Ⅳ 专题篇

  B.11 商业银行的养老金资管业务发展战略研究*

   一 中国商业银行养老金资产管理业务现状

    （一）业务内容和产品

    （二）业务规模和份额

    （三）业务定位

    （四）组织架构

    （五）业务管理

    （六）业务发展思路

   二 国外商业银行养老金资产管理业务的经验

    （一）业务定位

    （二）业务模式

    （三）产品线

    （四）分销渠道

    （五）客户服务方式

    （六）能力建设方式

   三 商业银行开展养老金资管业务的优劣势

    （一）业务优势

     1.养老金市场持续扩容，有利于商业银行获取市场份额

     2.商业银行拥有巨大的渠道、客户和信誉优势

     3.商业银行拥有综合经营的协同优势和数据资源优势

     4.商业银行拥有建设资管平台的业务基础和优越实力

    （二）面临的挑战

     1.资格限制是商业银行养老金资管业务的最大问题

     2.商业银行面临其他行业资管机构的有力竞争

     3.养老金资管业务在商业银行内部重视程度有待提高

     4.商业银行在资管产品、投资研究方面的竞争力不强

   四 国内商业银行开展养老金资管业务的策略建议

    （一）应从战略高度重视养老金资管业务的全局影响

     1.养老金将成为资产管理市场中的基石

     2.瞄准广泛的以养老为目标的资产管理需求

    （二）加强内部资源整合，形成养老金资管业务合力

     1.对包括养老金资管在内的资管业务资源加以整合

     2.协同理财子公司以及母行关系，突破资格管制问题

     3.建设集中、强大的后端运营体系和区域集中、个性化的前端运营体系

    （三）强化核心能力建设，做大做强形成竞争优势

     1.迅速做大规模以获得竞争优势

     2.强化投资研究能力建设，不断丰富和完善底层资管产品和投资形式

     3.开发智能投顾系统，满足客户需求

     4.培养一批行业专家，设计满足各类型养老金计划管理需求的解决方案

    （四）加强业务联动，建立多元销售渠道，形成分层次的客户服务体系

     1.通过综合营销增厚收益

     2.利用多元渠道获取客户

     3.完善数据分析框架，实施客户精准营销

     4.形成分层次的客户管理和服务体系

    （五）建设资管业务平台，不断扩展价值链条

     1.建设资管产品平台，吸引客户和产品聚集，做大流量

     2.站在建立资管生态系统的高度，打造资管业务平台

  B.12 商业银行对养老金第三支柱业务的探索与实践*

   一 商业银行参与第三支柱的意义

    （一）对商业银行自身的价值

     1.践行社会责任

     2.获得优质客户

     3.获得综合收益

     4.获得长期资金

    （二）对商业银行零售业务的价值

     1.有助于引导零售客户及早构建养老储备计划

     2.通过长期投资获得合理收益

     3.获得第三支柱个税红利

   二 商业银行参与第三支柱的准备情况

    （一）参与制度设计

    （二）技术及系统准备

    （三）税延产品开发

     1.养老储蓄产品开发

     2.养老理财产品开发

    （四）第三支柱客户资源储备

     1.深耕养老金业务，储备客源

     2.经营代发代扣等支付结算类业务，培育基础客群

     3.开拓理财业务，有利于快速启动第三支柱市场

    （五）投顾队伍建设

   三 商业银行参与第三支柱发挥的作用

    （一）借助理财子公司，发挥投资管理作用

    （二）发挥商业银行综合财富管理作用

     1.提供第三支柱投资产品管理平台

     2.制定第三支柱养老金资产配置策略

     3.设计开发不同类型的投资产品组合

    （三）发挥商业银行账户管理作用

    （四）发挥商业银行养老服务作用

   四 商业银行参与第三支柱存在的困难和建议

    （一）商业银行参与第三支柱的问题及困难

     1.银行及理财子公司养老产品政策尚未准入

     2.商业银行税延产品直销通道受限

     3.商业银行对第三支柱长期资金的运营能力面临考验

     4.商业银行对个人客户养老金融教育待加强

    （二）商业银行参与第三支柱的建议

     1.建立健全商业银行参与第三支柱的制度设计

     2.借助行业平台，打通银行端第三支柱资金流及信息流通

     3.商业银行做好第三支柱专用资金账户服务

     4.借助互联网金融及渠道助推第三支柱

     5.商业银行利用自身优势，强化对个人客户的投资者教育

     6.将第三支柱与商业银行养老产业资产项目相结合

  B.13 养老保险公司参与第三支柱路径分析*

   一 中国第三支柱发展概况

    （一）养老金账户是保障第三支柱统一运行的基础载体

    （二）税收优惠是推动第三支柱持续发展的有效动能

    （三）产品建设是实现第三支柱多元化投资的核心内容

   二 第三支柱账户制的内涵与运作模式

    （一）现有税收体制下资金账户的唯一性要求

    （二）多元客户需求下投资账户的公平性要求

   三 养老保险公司在第三支柱中的作用

    （一）专业、标准化运营服务为第三支柱建设提供支撑

    （二）风险保障和财富增值功能满足第三支柱发展需求

    （三）账户制下持续助力第二、三支柱有效互联互通

   四 养老保险公司参与第三支柱的路径

    （一）客户层面：运用机构资源助力第三支柱扩面

     1.依托保险代理人营销网络拓展客户

     2.依托目前的年金营销网络拓展客户

    （二）产品层面：丰富产品类型满足不同投资需求

     1.个人税延养老保险策略匹配

      （1）负债导向型策略

      （2）目标日期策略和目标风险策略

      （3）可持续支取策略

     2.个人养老保障管理产品策略匹配

     3.做好第三支柱养老金分期领取管理

      （1）提供具有保障功能的终身年金或长期年金保险产品

      （2）提供具有分期领取功能的个人养老保障管理产品

      （3）直接对接符合老年人需求的产品和服务

     4.满足闲置期的资金管理和投资需求

    （三）投顾层面：打造养老保险公司投资顾问功能

     1.获取海量数据形成细分类别的客户画像

     2.提升机构资产配置和产品建议的全面性

     3.针对全生命周期提出更合理的养老规划

   五 加快推动养老保险公司参与的相关建议

    （一）完善产品、税收优惠、账户等专项政策

    （二）提升机构产品创新和投资管理能力

    （三）持续推动行业内外部合作共赢

  B.14 医养保产业融合养老模式分析*

   一 商业保险参与医养结合的优势及其必要性

    （一）商业保险参与医养结合具有政策优势

    （二）商业保险参与医养结合具有行业优势

    （三）商业保险参与医养结合的必要性

     1.商业保险可利用客户优势改善医养结合产业的供求结构

     2.商业保险公司能够通过保险产品为医养结合提供更全面的保障

   二 医养保产业融合模式的国外实践探索

    （一）美国CCRC社区养老模式

     1.模式简介

     2.投资模式

      （1）间接投资REITs公司

      （2）其他间接投资模式

     3.运营模式

     4.盈利模式

    （二）日本的SunCity横滨太阳城项目

     1.模式简介

     2.产品设计

     3.投资模式

     4.市场定位

     5.盈利模式

    （三）国外医养结合养老服务机构的案例总结

     1.产品设计

     2.投资模式

     3.运营模式

     4.盈利模式

   三 医养保产业融合模式的国内实践探索

    （一）泰康燕园社区

     1.项目简介

     2.市场定位

     3.投融资模式

     4.运营模式

     5.盈利模式

      （1）会员计划

      （2）保险计划

    （二）平安桐乡社区

     1.项目简介

     2.产品设计

     3.投融资模式

     4.运营模式

     5.盈利模式

    （三）大家友谊社区

     1.项目简介

     2.投融资模式

     3.运营模式

     4.盈利模式

    （四）对国内医养结合养老服务机构的案例总结

     1.产品设计

     2.客户定位

     3.投资模式

      （1）全资模式

      （2）合资模式

     4.融资模式

     5.运营模式

     6.盈利模式

   四 中国未来医养保产业融合养老模式的思考与展望

    （一）围绕“产融结合”思路，打造保险综合战略生态圈

     1.从实际出发，细分市场，满足客户多元化需求

     2.采取多种投资模式提升资源配置效率，提高服务质量

    （二）内外兼修，推动新模式快速增长

     1.发挥政府引导作用，营造良好政策氛围，吸引更多的商业保险公司参与医养结合产业

     2.结合自身优势做好客户定位，确保优质保障能力

    （三）寻找最佳路径，实现叠加效应

     1.以医养结合养老服务机构为依托，搭建综合养老护理服务平台

     2.探索资源入股，提高运营管理效率

  B.15 参考组合在养老基金投资中的应用*

   一 参考组合概述

    （一）资产配置模式演进历程

     1.固定收益模式

     2.60/40模式

     3.捐赠基金模式

     4.风险均衡模式

    （二）参考组合模式的由来

   二 参考组合在资产配置中的应用

    （一）参考组合的资产配置流程

     1.确定参考组合构成资产

     2.确定参考组合配置比例

    （二）基于参考组合的实际组合构建流程

     1.确定实际组合中其他资产的替代比例

     2.构建政策组合与实际组合

     3.调整与更新参考组合

    （三）参考组合在资产配置中的功能与定位

     1.设立总组合预期相对风险水平，更好发挥长期投资优势

     2.建立衡量价值增加的合理基准，更好划分董事会、投资管理团队、外部管理人之间责任

   三 参考组合在考核机制中的应用

    （一）使收益风险考核更加科学精准

    （二）使薪酬激励机制的制定基准具有导向作用

   四 借鉴与启示

  B.16 金融科技在个人养老金投资管理与服务中的应用*

   一 关于金融科技在个人养老金投资管理与服务中深化应用的思考

    （一）投前：客户触达与引导

     1.客户触达

      （1）精准营销

      （2）获取长尾客户

     2.客户认知重塑

     3.客户行为引导

    （二）投中：投资决策

     1.用户画像

      （1）养老金缺口预测

      （2）用户风险收益特征评估

     2.投资顾问服务

      （1）投资方案设计

      （2）投资组合构建与运作

      （3）投资方案的长期跟踪与调整

    （三）投后：客户关系管理

     1.投资陪伴

      （1）市场分析

      （2）账户服务

     2.智能客服

      （1）借助“人”的优势：注重心理按摩和投资引导

      （2）“机器”的优势

   二 金融科技在个人养老金投资管理与服务应用过程中存在的问题与建议

    （一）存在的问题

     1.严重的人才缺口

     2.数据安全及隐私保护

     3.感性和理性的博弈

     4.监管和配套机制的缺失

    （二）相关建议

     1.落实人才储备，培育创新基因

     2.着眼数据周期，建立安全体系

      （1）着眼数据的全生命周期

      （2）建立自上而下的数据保护机制

      （3）采取适合的数据安全保护技术

     3.确立互动体系，力求人机平衡

     4.强化监管效能，明确责任义务

  B.17 个人生命周期下的养老金融服务与产品

   一 个人生命周期与养老金融

    （一）个人生命周期的划分及其金融特性

    （二）对应生命周期不同阶段的养老金融需求

     1.养老金融教育宜从成长期开始开展，同时有侧重地在工作期和退休期进行

     2.针对养老目标进行投资主要集中在个人的工作期

     3.通过金融手段保障养老消费的合理实现发生在退休期

    （三）适配不同需求的养老金融服务与产品

     1.养老金融教育是一种需要金融机构和社会共同承担的金融服务

     2.养老投资需要金融机构提供丰富的养老金融产品和投顾服务

     3.为更好地服务退休期，金融机构应提供必要的保障型金融产品

   二 贯穿生命全周期的养老金融教育

    （一）养老金融教育涉及的范围

     1.提升养老储备意识的金融教育

     2.用于培养投资能力的金融教育

    （二）如何提高金融教育的效果

     1.养老金融教育的多种形式

     2.聚焦养老金融教育的关键问题

   三 工作期养老投资实施的重点内容

    （一）养老投资的基础策略和产品

     1.动态的资产配置

     2.服务于养老的投资顾问

     3.以目标为导向的投资方案设计

     4.多主体助推的养老投资执行

    （二）养老目标投资的策略和产品

     1.目标风险基金

     2.目标日期基金

     3.法律法规有助于推动养老目标投资的开展

   四 应对退休消费的养老金融产品与策略

    （一）退休消费下的养老金融特性

     1.多样化的养老消费需求和复合的现金流管理

     2.退休期的持续投资决策

    （二）应对退休消费的保障型金融产品

     1.基础：年金型产品等

     2.自有资产的合理利用：住房抵押贷款类产品等

     3.直接挂钩养老消费行为：长期护理险

   五 总结与建议

 Ⅴ 借鉴篇

  B.18 海外个人养老金的配套税收优惠制度安排*

   一 个人养老金税收优惠制度概述

    （一）个人养老金的税收优惠模式

     1.税收优惠的三个环节

     2.税收优惠的八种模式

    （二）个人养老金税收优惠政策的作用

     1.个人养老金税收优惠政策带来的积极作用

     2.个人养老金税收优惠政策面临的问题

   二 海外个人养老金的税收优惠制度

    （一）美国个人养老金的税收优惠制度

     1.美国IRAs制度概况

     2.美国IRAs制度相关税收政策的演变及影响

      （1）美国IRAs制度相关税收政策的演变

      （2）税收优惠政策变化对IRA缴费的影响

     3.传统IRA与罗斯IRA的税收优惠政策比较

      （1）缴费环节

      （2）领取环节

     4.传统IRA与罗斯IRA税收优惠政策的综合比较

    （二）法国个人养老金的税收优惠制度

     1.法国的养老金体系

     2.大众退休储蓄计划（PERP）与马德林合同

     3.法国养老金体系的再改革与个人退休储蓄计划（PER individuel）

    （三）日本个人养老金的税收优惠制度

     1.日本的养老金体系

     2.iDeCo及其税收优惠政策

    （四）智利个人养老金的税收优惠制度

     1.智利的养老金体系

     2.自愿养老储蓄计划（APV）的税收优惠政策

   三 我国个人税延养老险试点的税收优惠政策

    （一）个人税延养老险的税收优惠政策设计

    （二）个人税延养老险与海外个人养老金税收优惠政策比较

   四 海外个人养老金税收优惠制度对我国的启示

    （一）加快推出中国的个人养老金制度

    （二）探索多种税收优惠模式并行

    （三）灵活设置税前扣除上限并制定调整机制

    （四）改进领取环节的税收设计并提供更多的特殊领取情形

    （五）探索在领取环节设置惩罚税机制

    （六）打通第二、三支柱的税收优惠政策

  B.19 巴西第三支柱个人养老金制度的经验借鉴与启示*

   一 巴西养老金制度发展现状

    （一）零支柱：辅助福利（BPC）

    （二）第一支柱：一般社会保障制度（RGPS）与公务员养老金制度（RPPS）

     1.一般社会保障制度（RGPS）

     2.公务员的养老金制度（RPPS）

     3.2019年改革

    （三）第二支柱：公务员补充养老基金（Funpresp）

    （四）第三支柱：补充性个人养老金制度（RPC）

   二 个人养老金制度的设计与运营

    （一）个人养老金制度的产品设计

     1.封闭式养老金实体（EFPC）

     2.开放式养老金实体（EAPC）

      （1）自选个人养老金计划（PGBL）

      （2）自选人寿保险计划（VGBL）

    （二）个人养老金制度的税收设计

    （三）投资选择

    （四）行业变革

    （五）银行在个人养老金制度有序发展中的关键作用

   三 可资中国借鉴的经验

    （一）制定税收激励措施，鼓励长期储蓄

    （二）创新产品和投资解决方案

    （三）减少投资范围限制，提高投资组合效率

    （四）适度限制领取个人养老金

  B.20 ESG投资在养老金投资中的国际借鉴*

   一 ESG投资的发展演变与海内外发展趋势

    （一）ESG的定义与投资理念演变

     1.ESG的定义

     2.ESG的投资理念演变

    （二）海外ESG投资发展趋势

     1.海外ESG投资发展迅速

     2.海外ESG投资策略多样

    （三）国内ESG投资发展现状

     1.政策支持力度较大

     2.资管机构逐步参与

     3.信息数据披露不足

   二 海外养老金开展ESG投资的实践与启示

    （一）美国加州公务员退休基金

     1.ESG投资理念

     2.ESG投资实践

      （1）投资选择

      （2）投资条款

      （3）监督程序

     3.ESG社会绩效提升

    （二）加拿大养老金计划

     1.ESG投资理念

     2.ESG投资实践

     3.ESG投资案例

      （1）投资可再生能源股权

      （2）发行绿色债券

     4.ESG社会绩效提升

    （三）日本政府养老投资基金

     1.ESG投资理念

     2.ESG投资实践

     3.ESG投资案例

     4.ESG社会绩效提升

    （四）荷兰退休金资产管理集团（APG）

     1.ESG投资理念

     2.ESG投资实践

      （1）公司管理层面：以八项责任投资原则为纲领，搭建完善的ESG投资管理体系

      （2）投资策略层面：在ESG投资管理体系的基础上，针对每种资产，量身定制不同的责任投资策略，并制定具体指导方针

     3.ESG社会绩效提升

    （五）海外养老金开展ESG投资的启示

     1.形成鲜明的ESG理念与目标

     2.构建系统的ESG投资流程

     3.设立专门的ESG投研团队

     4.建立自主的ESG信息系统

     5.推动企业提高ESG治理水平

     6.开展合作提升ESG社会绩效

   三 国内养老金开展ESG投资的现状与建议

    （一）国内养老金开展ESG投资的现状

    （二）国内养老金开展ESG投资的建议

     1.推动ESG制度框架建设

     2.建立ESG信息披露制度

     3.构建ESG配套激励机制

     4.推进ESG投资实践落地

      （1）明确ESG投资理念与目标

      （2）设立ESG组织架构

      （3）构建ESG投资机制

      （4）发行ESG养老产品

      （5）推进ESG投资教育

  B.21 香港强积金计划的管理人资格管理机制及借鉴*

   一 强积金计划的建立与发展

    （一）发展背景：为解决老龄化危机而提出的第二支柱计划

    （二）计划类型：行业计划、雇主营办计划和集成信托计划

   二 强积金管理局的职责与监管

   三 相关管理人资格管理

    （一）对受托人的管理：核准受托人

     1.受托人申请*

      （1）申请主体

      （2）申请的内容与格式要求

      （3）资格条件

      （4）批准及拒绝的规定

     2.暂时撤销对核准受托人的核准

      （1）未能遵守规定职责

      （2）相应资格不再符合规定条件

      （3）没有履行规定监管要求

     3.撤销对核准受托人的核准

      （1）未能遵守规定职责

      （2）相应资格不再符合规定条件

      （3）不符合计划运行的规定及标准

     4.对核准受托人的持续监督和处罚

      （1）信息申报

      （2）实地巡查与个案调查

      （3）警告及罚款

      （4）免除或撤销核准资格

    （二）对计划的管理：审批注册计划

    （三）对投资经理的管理：积金局规定基本条件，由证监会审批

     1.投资经理的委任条件与审批

      （1）积金局的要求

      （2）证监会的要求

     2.投资经理的免除

   四 相关启示与借鉴

    （一）适当控制年金受托人的准入数量，充分激活受托业务的规模化优势

    （二）积极扩容年金投资管理人，为年金投资提供更丰富的市场选择

    （三）协同监管，发挥各监管部门特长，为市场的良好运行提供多重保障

 Ⅵ 附录

  B.22 中国养老金融50人论坛人员构成

  B.23 后记

 皮书