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前言
中国社会科学院金融研究所
第一部分 金融运行分析
一 货币政策
（一）货币供应：总量与结构
（二）基础货币及其调控
（三）信贷：总量及其结构
（四）货币市场
1.市场交易
2.票据市场的大发展
3.市场利率的波动
（五）外汇储备与外汇市场
（六）货币政策操作
1.公开市场操作
2.存款准备金制度调整
3.选择性货币政策操作
［附录］2002年中国资金流量分析
1.2002年中国资金流动的基本情况
（1）国内非金融机构部门的融资活动
（2）金融机构资金流动的基本状况
（3）国内与国外之间的资金流动
2.2002年各部门资金流动的特点
（1）住户部门
（2）非金融企业部门
（3）政府
（4）国外部门
3.存在的问题和政策建议
（1）关注银行贷款风险，确保金融稳健
（2）改善中国融资格局，提高资本市场在融资中的作用
（3）合理运用外汇资金，确保国际收支平衡
二 金融部门：银行业
（一）概况
1.市场（资产）结构
2.人民币存款
3.人民币贷款
4.资产负债表的期限结构失配
5.外汇存贷款
（二）国有商业银行
1.存贷款业务
2.其他业务
3.经营业绩
4.资产质量
（三）股份制商业银行
1.上市银行的经营状况
2.资产质量与资本充足率
（四）政策性银行
（五）城市商业银行
（六）农村信用社与农村商业银行
（七）外资金融机构
（八）邮政储蓄
三 金融部门：其他金融机构
（一）证券业
1.概况
2.造成行业亏损的制度因素
3.着力改革的2003年
（1）强化风险防范意识，积极化解历史遗留风险
（2）完善治理结构，强化证券公司的内部控制和外部监管
（3）鼓励创新，开拓新的收入来源和盈利模式
（4）通过增资、购并和上市等手段，增强证券公司的规模和实力
（5）抑制恶性竞争，努力为证券公司创造良好的经营环境
（6）积极鼓励证券公司与国际同行进行交流、合作与竞争
4.《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》颁行
（1）多层次资本市场建设的要求必将极大地推动国内资本市场规模的拓展和市场结构的完善，从而为券商的各项业务发展提供广阔的舞台
（2）资本市场产品进一步丰富，将为证券公司提供广阔的业务发展与创新空间，带来新的业务机会
（3）国有企业改革的深化必将推进国有经济战略性调整的步伐，从而为券商提供资产重组、兼并收购、战略咨询等业务机会
（二）基金业
1.市场运行特征
（1）一级市场：基金市场的规模空前扩张
（2）二级市场：开放式基金巨额赎回与封闭式基金高折价
（3）基金主导市场的价值判断
（4）基金与市场结构调整的共振效应
2.业绩述评
3.产品创新
（1）消极理财理念引导的指数化产品
（2）细分客户理念引导的资产配置策略产品
（3）以差异化费率结构为特征的产品
（4）在营销模式中包含产品的风险/收益结构信息
4.基金业发展的内外环境变化
（1）《证券投资基金法》出台
（2）公司治理的新尝试
（3）基金产品的第三方监督：基金评级的新发展
［附录1］中国社会科学院金融研究所（IFB）封闭式基金星级评定
［附录2］中国社会科学院金融研究所（IFB）开放式基金评定
［附录3］2003年中国证券投资基金业大事记
（三）保险业
1.保险业的增长格局
（1）保费收入不断增长，但增速有所下降
（2）保险资产增长迅速，资产运用仍以银行存款为主
2.内外开放的步调
3.国有保险公司的股份制改造和重组
4.监管体系的进一步完善
5.面临的主要问题
（1）寿险业：利差损
（2）财险业：恶性竞争
（3）再保险业：供给不足
6.发展中国保险业的政策建议
（1）建立保险基金，赋予保险公司更多的资金运用自主权
（2）完善保险业税制
（3）健全保险企业会计核算体系
（4）完善保险企业精算制度，规范各项准备金的提取
（四）信托业
1.概述
（1）基础设施领域
（2）房地产
（3）证券投资
（4）其他领域
2.市场运行特征
（1）政策环境相对宽松，外部约束趋于弱化
（2）市场需求持续扩张，信托供给渐成瓶颈
（3）资产管理业务主体呈多元格局，竞争态势日趋激化
（4）整体阵容基本形成，分化格局开始显现
（5）新业务不断涌现，创新与躁动相互交错出现
3.从资金信托到财产信托：未来信托业发展方向的思考
四 金融市场
（一）同业拆借市场
1.量价分析
（1）量价走势
（2）量价同比增速分析
（3）量价环比增速分析
（4）量价期限结构分析
2.市场参与机构：总体分析
3.市场参与机构：各类机构行为分析
（1）国有银行
（2）其他银行
（3）其他机构
（4）证券基金
（5）外资金融机构
（6）市场态势总结
4.银行准备金同市场量价的关系
（1）银行准备金同拆借市场量价的理论关系
（2）银行准备金同市场量价关系的检验
（二）银行间回购市场
1.量价分析
（1）量价走势
（2）量价同比增速分析
（3）量价环比增速分析
（4）量价期限结构分析
2.市场参与机构：总体分析
3.市场参与机构：各类机构的行为
（1）国有银行
（2）其他银行
（3）其他机构
（4）保险公司
（5）证券公司及基金
（6）外资金融机构
4.银行间回购市场与拆借市场的关系
（1）银行间回购市场与拆借市场间的量价关系
（2）各类参与机构在两个市场中交易行为的关系
（三）债券市场
1.发行规模与结构
（1）发行规模大幅增加
（2）期限结构：中短期为主
（3）债券发行利率：前低后高
（4）几项创新
2.交易规模、投资者结构与流动性变化
（1）交易类型与市场分布
（2）投资者结构
（3）账户结构分布
（4）总体特征描述
（5）流动性分析
3.利率期限结构的变化
（1）债券收益率曲线的局部结构变动
4.8月份之后的债市变局
（1）货币市场反应迅速，债券收益率变动相对迟缓
（2）短暂观望之后，债市震荡大跌
（3）债市下泻的深层原因
（4）债券市场的阶段性底部
5.全年债券收益率曲线变动特征
（四）股票市场
1.中国股票市场发展总览
（1）市值增长
（2）上市企业数量
（3）市场筹资
（4）投资者开户
（5）交易量
（6）换手率与市盈率变化
2.机构投资者的发展
（1）QFII的发展
（2）国内机构投资者
3.市场并购
（1）行业分布
（2）并购主体分布
（3）并购手段
4.市场的规范与监管措施
（1）对一级市场的规范与监管措施
（2）对二级市场的规范与监管措施
（3）对证券中介机构与证券投资主体的规范与监管措施
5.2003年市场发展的主要特征
（1）投资者结构：机构投资者地位的上升
（2）股价结构：回归价值投资
（3）政策的变化
（4）投资理念的变化
（5）流动性溢价的变化
6.2004年股票市场展望
（1）价值投资将是主流投资理念
（2）市场并购板块值得特别关注
（3）机构投资者的比例将会进一步提升
（4）市场开放度可能进一步提高
（5）市场不确定性可能依然存在
五 国际收支
（一）总体形势
（二）商品和服务贸易
（三）要素收入
（四）外商直接投资
（五）证券投资和其他投资
（六）外债
（七）外汇储备的变化
六 国际金融形势
（一）主要经济体的经济与金融发展
1.美国经济与金融发展
（1）经济发展
（2）金融状况
2.欧元区经济与金融发展
（1）经济发展
（2）金融状况
3.日本经济与金融发展
（1）经济发展
（2）金融状况
（二）主要货币的汇率变动
1.主要货币的汇率变动
（1）美元的疲软
（2）不尽如人意的经济复苏
（3）巨额的双赤字
（4）欧美间的利差
（5）美元贬值的影响
（6）对美国经济的影响
（7）对欧元区和日本的影响
2.主要货币国的汇率政策动向
（1）美国汇率政策动向
（2）欧元区汇率政策动向
（3）日本汇率政策动向
（4）人民币汇率政策的压力
3.主要货币的汇率走势展望
（三）国际资本市场和金融衍生市场的发展
1.国际直接投资
2.国际证券市场
（1）国际债券市场
（2）国际股票市场
3.国际银行市场的发展
4.金融衍生市场的发展
（四）国际金融合作的新进展：亚洲债券市场
1.亚洲债券市场倡议的背景、范畴与实践进展
（1）亚洲债券市场倡议的背景
（2）亚洲债券市场倡议的范畴
（3）亚洲债券市场倡议的实践进展
2.中国参与亚洲债券市场发展的战略
（1）发展亚洲债券市场的必要性
（2）定值货币以及汇率安排
（3）资产证券化
（4）从双边合作开始逐步推进
（5）货币和汇率合作应同时推进
（6）中国的参与：借助香港窗口
第二部分 经济运行分析
七 经济形势分析
（一）经济运行的特点
1.第二产业增长加快，其他产业增长减慢
2.固定资产投资大幅度增长，部分行业投资增长过快
3.消费品市场继续稳定增长
4.对外贸易快速增长，外商直接投资增长减慢
5.物价总水平有所上涨，食品和原料价格上涨明显
6.居民收入稳定增长，城镇登记失业率上升
（二）投资快速增长：原因和问题
（三）消费的变化
（四）物价的变动
（五）2003年宏观经济形势：冷与热的争论
八 行业分析
（一）电力能源行业分析
1.2003年电力生产总量增长，但仍不能满足需要
（1）电力供需矛盾加大
（2）电力弹性系数创出历史新高
（3）电力供求出现缺口
2.四大因素导致电力供不应求
（1）国民经济持续快速增长，带动用电需求全面高涨
（2）电力投资连年偏低，造成电力供应能力不足
（3）高耗能行业高速增长
（4）持续高温、干旱和来水不足，增加了随机性缺电
3.2004年电力装机增长加速，2004年预计电力需求增长12.5%
（二）钢铁行业分析
1.钢铁需求持续高速增长
2.钢铁价格持续上涨，超过了1993年的水平
3.中国钢铁需求的快速增长推动世界钢铁原材料价格的上扬
4.产能进入释放期，但受到资源的约束明显
（三）汽车工业
1.汽车需求继续快速增长
2.合资企业垄断了国内轿车市场
3.市场竞争加剧，中低档轿车出现供过于求
4.中国汽车工业存在的问题不容忽视
（1）自主开发能力弱
（2）汽车行业分散，产业链条短，企业规模偏小，生产成本偏高
（四）粮食形势分析
1.粮食流通体制改革
2.播种面积减少，粮食总产量下降
3.出口增长，进口下降，呈现净出口格局
4.市场机制作用明显，主要粮食品种价格回升
5.2004年粮食市场展望
（1）粮食总需求稳定，供给波动较大
（2）粮食库存处于较低水平，粮食价格可能会继续上升
（五）房地产业
1.全国房地产开发总体景气水平明显上扬
2.住房制度改革和城市化是刺激房地产行业高速增长的主要因素
（1）城市化对住房消费的影响
（2）住房制度改革对房地产市场的影响
3.以土地为中心的调控政策尚可置疑
4.房地产投资与房地产信贷
（1）住房销售与消费信贷稳步增长
（2）房地产信贷质量有所改善
第三部分 专题分析
九 宏观经济
中国宏观经济：形势分析及政策选择
1.对当前经济运行的判断：低通胀（适度通胀水平）的结构性投资过热
（1）GDP增长率超过过热预警线
（2）当前的经济过热主要表现为结构性投资过热
（3）消费物价总水平小幅上涨，属于适度范围
（4）当前经济运行的结构性特征突出
2.当前经济运行的原因和背景分析
（1）造成当前经济运行状态的主要原因：过剩经济和地方政府主导投资的双重作用
（2）目前的结构性投资过热主要归因于由地方政府起主导作用的投资推动
（3）工业化和城市化是拉动投资快速增长的一个重要因素
（4）投资过热使资源约束加剧，投资过快增长难以持续
（5）导致物价上涨的因素分析
3.当前宏观经济政策的选择
（1）控制当前结构性投资过热应主要依靠行政性手段和法律手段
（2）把投资的增长率调控到市场的实际需求水平上，避免调控过度
（3）通过金融创新释放居民消费潜力
（4）利率政策应着眼于防通货紧缩
中国的高投资率问题
1.中国的高投资率之谜
2.城市化假说
3.城市化与经济波动
4.城市化过程中的财政与金融问题
5.如何看待当前中国经济中的“投资热”
（1）当前中国经济是否存在“投资热”
（2）当前中国经济是否存在总需求过热
（3）投资增长过快是否会导致未来的供给过剩
中国的消费信贷、信用约束与经济增长
1.消费信贷已成促进国内经济增长重要因素
2.消费与消费信贷的基础理论研究
3.消费与消费信贷的经验性研究
（1）消费信贷的强烈增长总是与强劲的未来消费增长相关联
（2）信用约束是解释强劲的消费信贷增长预测消费增长的重要因素
（3）信用约束随时间推移的研究
（4）家庭债务负担与家庭信贷增长
（5）小结
4.国内消费信贷未来研究方向
中国国库制度：改革及其金融效应
1.国库制度改革的理论分析
（1）从建设公共财政来看国库改革
（2）从促进金融深化来看国库改革
（3）从提高政府绩效来看国库改革
2.国库制度改革的实践考察
（1）其他国家的国库制度借鉴
（2）中国国库制度改革简要回顾
3.国库制度中的金融效应
（1）对货币政策的影响
（2）对金融机构的影响
4.国库制度改革的重点选择
（1）国库制度运行中的目标定位
（2）国库制度运行中的职能划分
十 货币政策
货币稳定、金融稳定与货币政策
1.货币稳定与金融稳定的关联
2.金融稳定的重要性
3.纳入金融稳定目标后的货币政策
4.尚存在的一些问题
5.结束语
中国货币供应的内生性及其影响
1.外汇储备增加与外资流入
2.固定汇率制度下货币供应的内生性
3.内生性货币扩张与通货膨胀
4.内生性货币扩张与汇率稳定
5.简短的结论与政策建议
金融机构业务活动与货币政策和货币需求
1.货币需求分析牵涉的基本问题
2.中国银行、证券、保险业务活动对货币需求的影响
3.银行、证券、保险业务发展的主题及货币政策的目标区间
利率市场化：理论与中国的实践
1.已经取得的进展
（1）非正规金融中的利率市场化
（2）正规金融系统中的变化
（3）利率市场化已经取得很大进展
2.约束利率市场化深入的因素：微观方面
（1）国有企业与各级政府的行为
（2）银行部门的障碍
3.约束利率市场化深入的因素：宏观方面
（1）宏观调控机制的不完善
（2）以货币供应量为中介目标的缺陷
（3）基准利率的缺失
（4）简短的结论：积极稳步推进利率市场化
理顺利率体系，健全利率形成机制
1.中国现行利率体系的特征：双轨制
2.管制利率体系的扭曲：银行存款利率与存款期限结构的短期化
3.管制利率体系分析：贷款利率及贷款期限结构的长期化
4.管制利率体系综合分析：银行资产负债表的期限结构失配
5.本、外币利差及其对套利和货币供应量的巨大影响
6.货币市场利率：国有商业银行对市场的垄断以及“利率底线”的变异
7.债券市场利率：基准利率的缺失
8.央行利率体系的变动及其影响
9.简短的结论
十一 金融市场
中国多层次资本市场体系的建立
1.发挥资本市场机制解开资金供求的“死结”
2.建立多层次资本市场体系，推进实体经济快速发展
3.建立多层次资本市场体系，推进防范金融风险的市场机制建设
4.建立多层次资本市场体系中应防止的几种倾向
5.深化改革，积极创新，推进多层次资本市场体系的建设
中国票据市场发展分析*
1.中国票据市场发展：历史与现状的概要描述
2.中国票据市场快速增长与金融结构的调整
3.中国票据市场快速增长的动因
（1）中国票据市场快速增长的动因：企业的角度
（2）中国票据市场快速增长的动因：商业银行的角度
4.中国票据市场发展中的结构与功能性缺陷
5.中国票据市场进一步发展的框架性建议
中国建设金融中心的若干问题
1.中国是否有必要建设多个金融中心
2.首都能否建设金融中心
3.政府在金融中心形成中是否应该发挥推动作用
4.是否可以提出建设“国际”金融中心
5.金融中心之间的相互竞争
6.建设金融中心是否有利于国家金融安全
中国保险业：机遇与挑战并存
1.商机无限的市场潜力
2.世界保险业面临新挑战
3.中国保险业居“安”要思“危”
4.“做大做强”的保险发展观
5.市场机制与法制并举
十二 国际金融
中国经济发展的地缘战略与东亚经济一体化
1.政治体制差异不对东亚经济一体化构成根本挑战
2.中国经济发展的国际地缘战略目标
（1）东南亚经济发展的地缘战略目标是形成“环南中国海经济圈”
（2）东北亚经济发展的地缘战略目标在于形成“环黄海经济圈”
3.中国经济发展国内地缘战略的突破
（1）中国经济发展的地缘战略实践：内线转外线、边缘切入与渐进北上
（2）西部大开发迟滞了中国经济发展地缘战略的再突破
（3）中国经济发展的地缘战略需要新的突破
亚洲债券市场：通过开放与合作实现区域金融稳定的路径
1.亚洲债券市场：内涵及发展步骤
（1）亚洲债券市场的内涵
（2）中国参与亚洲债券市场发展的战略目标
（3）亚洲债券市场发展的战略阶段及其任务
2.发展亚洲债券市场的动因与合作模式的选择
（1）发展亚洲债券市场的基本动因
（2）亚洲金融合作的实体经济基础及其对区域金融合作的影响
（3）亚洲金融合作的主要模式及中国的选择
（4）亚洲地区金融合作的障碍
3.亚洲债券定值货币的选择
（1）亚洲地区美元化及其利弊分析
（2）日元、人民币与一篮子货币：不能成为亚洲债券定值货币的原因
4.中国的机遇与挑战
（1）中国目前及长期选择：中国和平崛起的契机及路径
（2）推动亚洲债券市场发展：夯实国内金融体系的机遇
（3）结合资本项目开放与人民币兑换：循序渐进发展的策略
（4）充分利用香港国际金融中心地位
（5）具体途径：有控制地推动跨境发行与交易
深圳与香港间地下金融市场分析
1.深港间地下金融活动的主要方式
2.深圳地下金融交易及其规模估计
3.巨额人民币现金投放的去处
（1）人民币在香港的流通
（2）应付港币进入大陆兑换人民币的需求
4.交易的动机
（1）对人民币的需求
（2）对港币的需求
5.结论与建议
经济全球化与发展中国家国际储备管理
1.国际储备理论回顾
2.经济全球化与发展中国家国际储备管理
（1）金融全球化与发展中国家国际储备管理
（2）贸易全球化与发展中国家国际储备管理
3.经济全球化背景下的国际储备管理指导原则
（1）国际储备管理目标
（2）国际储备充足管理指标
（3）国际储备风险管理
（4）国际储备管理的信息披露
4.中国的国际储备管理
十三 金融监管
“银行业三法”的制定与修改及对中国银行业的影响
1.银行业三法的立法背景
2.银行业三法制定与修改的主要内容和特点
（1）《银行业监督管理法》的制订
（2）《人民银行法》的修改
（3）《商业银行法》的修改
3.“银行业三法”对中国银行业发展的影响
