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中国煤炭工业发展报告(2017)图书

Annual Report on Coal Industry in China (2017): Reducing Coal Enterprise Leverage Ratio in an Active and Prudent Manner

SSAPID:101-8616-0229-80
ISBN:978-7-5201-1892-7
DOI:
ISSN:

[内容简介] 本书总报告从物理学的杠杆知识入手,在区分作为调控工具杠杆和负债杠杆后,基于马克思生息资本理论,分析了作为本报告研究对象的企业财务杠杆,继而从供给侧结构性改革的战略层面,探讨了我国煤炭企业杠杆率过高问题,提出了积极稳妥降低煤炭企业杠杆率的基本思路和政策建议;实证报告由煤炭主产省产业主管厅(局)、神华集团等煤炭企业课题组撰写。为方便读者了解把握有关政策,本书收录了国发〔2016〕54号文件及有关部委的配套文件。

相关信息

丛书名:煤炭蓝皮书
作 者: 岳福斌
编 辑:王玉山
出版社:社会科学文献出版社
出版时间: 2017年12月
语 种:中文
中图分类:F4 工业经济

 Abstract

 摘要

 主要编撰者简介

 序

 煤炭蓝皮书编纂委员会

 煤炭蓝皮书编纂指导委员会

 Ⅰ 总报告

  B.1 积极稳妥降低煤炭企业杠杆率

   一 杠杆、经济杠杆和作为本报告研究对象的企业财务杠杆

    (一)杠杆

     1.杠杆的定义

     2.杠杆的原理

     3.杠杆的功能作用

     4.杠杆率

     5.杠杆的风险性

    (二)经济学喻义上的杠杆

     1.作为调控手段的经济杠杆

     2.作为度量负债比率的经济杠杆

    (三)作为本报告研究对象的企业财务杠杆

     1.企业财务杠杆及其度量

     2.企业财务杠杆的基本态势

    (四)评价企业财务杠杆适度性应考虑的因素

     1.企业自身条件

     2.企业所处产业状况

     3.国内外经济形势

     4.政府政策导向

   二 去杠杆:供给侧结构性改革的重点任务

    (一)去杠杆的经济学含义

    (二)去杠杆是世界性难题

    (三)去杠杆成为我国社会经济发展必须迈过的一道坎

    (四)去杠杆:供给侧结构性改革的重点任务

    (五)积极稳妥降低国有企业杠杆率成为重中之重

   三 我国煤炭企业杠杆率的基本情况

    (一)煤炭企业杠杆率变化的历史沿革情况

     1.20世纪80~90年代“三角债”与煤炭企业高杠杆率形成

     2.2000年前后煤炭企业的杠杆率

     3.“黄金十年”期间的煤炭企业杠杆率

     4.改革开放以来我国煤炭产业资产负债率变化

    (二)目前我国煤炭企业资产负债的基本状况

     1.资产负债率

     2.负债结构

     3.负债成本

    (三)对去杠杆目标规模的初步分析判断

   四 煤炭企业杠杆率过高的危害性

    1.煤炭产能过剩的直接推手

    2.煤炭企业陷入困境的主要原因

    3.使银行等金融机构承受巨大的坏账风险

    4.倒逼货币超发行

    5.严重影响社会经济秩序

   五 我国降低煤炭企业杠杆率的实践

    (一)顶层设计情况

    (二)贯彻落实情况

     1.中央政府有关部门积极部署

     2.煤炭主产地政府认真安排

     3.煤炭企业紧抓贯彻落实

     4.社会各界协力推动

    (三)取得的成绩

     1.积极主动降杠杆的局面形成

     2.资产负债率不断攀升的势头得到遏制

     3.降杠杆倒逼拓宽了企业的融资渠道

     4.企业管理制度安排进一步科学

     5.降杠杆实践中积累的经验

   六 降低煤炭企业杠杆率面对的困难与存在的问题

    (一)面对的困难

     1.“减法”难做——生息资本功能化后,难以撤出

     2.“加法”不易——权益性融资受限

     3.债转股落地难

    (二)存在的问题

     1.市场化去杠杆与行政化去产能不匹配

     2.去杠杆作为系统工程的系统性不尽完善

     3.缺少科学的质量标准和考核标准

     4.选择方式上较为单一

     5.存在制度性障碍

     6.成本过高,风险太大

   七 积极稳妥降低煤炭企业杠杆率的基本思路与建议

    (一)全面贯彻落实好文件

     1.加强组织领导

     2.加大宣传力度

     3.做好顶层设计

     4.打好政策组合拳

     5.稳中求进开展工作

     6.加强督导确保实效

    (二)建立健全降杠杆系统

     1.完善和丰富主体

     2.自主确定客体

     3.努力优化环境

    (三)灵活选择方式

     1.可供选择的去杠杆方式

     2.去杠杆方式选择需要考虑的因素

     3.煤炭企业降杠杆方式的选择

    (四)着力夯实基础

     1.科学制定煤炭企业财务杠杆适度性标准

     2.着力完善法律法规和行为规范

     3.着力做好降杠杆行动规划

     4.科学制定评价考核标准和方法

    (五)加强政府引导

     1.政策引导

     2.资金引导和直接参与式引导

     3.承担调控不力责任的表率式引导

    (六)及时总结提高

    (七)深化改革创新

     1.深化产权制度改革创新

     2.完善现代企业制度

     3.更好发挥政府的功能

     4.改革创新金融制度

     5.改革创新税费制度

     6.加大机制创新力度

    (八)加强学习与研究

 Ⅱ 实证报告

  B.2 落实清洁能源发展战略 深化供给侧结构性改革 建设世界一流的清洁能源供应商

   一 神华集团发展历程

    (一)发展情况

    (二)成就与社会贡献

   二 当前企业杠杆强度分析

   三 控制杠杆强度采取的措施及效果

    (一)积极主动“去产能”

    (二)提质增效成果显著

    (三)强化成本管控机制

    (四)创新资金管理模式

    (五)加速发展现代物流

    (六)加快创新驱动步伐

   四 取得的经验

    (一)完善投资体制,提高资金使用效益

    (二)创新运营模式,树立轻资产理念

    (三)充分发挥产业协同效应,提升整体竞争力

   五 “去杠杆”下一步思路及建议

    (一)加快清洁能源发展战略落地

    (二)进一步提升企业管理水平

    (三)做好电力增值布局

    (四)充分发挥科技创新驱动

    (五)夯实国际化战略基础

     1.出台相关政策,支持煤炭企业去杠杆

     2.去杠杆要因类施策,差异化执行

  B.3 积极实施市场化债转股 助推企业转型升级

   一 企业概况

    1.发展历程

    2.企业现状

    3.企业发展面对两大困难

   二 着眼长远 转型升级

    1.适应新常态,引领新常态,提出新发展战略

    2.新发展面对新问题

   三 审时度势,积极推进市场化债转股

    1.积极推进市场化债转股是解决新发展面对新问题的新举措

    2.市场化债转股贯彻落实情况

    3.当前市场化债转股存在的主要问题

    4.政策建议

  B.4 破解困局 优化结构 积极稳妥降低企业杠杆率

   一 同煤集团基本情况

   二 同煤集团降杠杆采取的措施

    1.有效化解过剩产能

    2.建立完善现代企业管理制度

    3.多措并举盘活存量资产

    4.多方式优化企业债务结构

    5.积极开展市场化债转股

    6.积极发展股权融资

    7.切实减轻社会负担

   三 有关建议

    1.去产能关闭退出矿井的资产债务处置问题

    2.争取国家开发银行支持,降低国家开发基金的投放门槛,置换高息贷款

    3.争取国土资源部、财政部支持,将资源价款转增资本金,增加企业的实收资本

  B.5 开拓创新 多措并举 努力完成去杠杆改革任务

   一 企业与资产负债基本情况

    (一)企业概况

    (二)资产与负债情况

   二 高负债、高杠杆形成原因与过程分析

   三 市场化债转股工作推进过程

    (一)基本模式及基金设立

    (二)推进原则及操作策略

    (三)把握股权落地关键环节

     1.定价机制市场化

     2.转股股东实质化

     3.退出机制市场化

    (四)保障相关主体的合法权益

   四 相关问题及建议

    (一)存在的困难和问题

     1.目标企业选择存在矛盾

     2.市场退出机制有待健全

     3.债转股的实施对象范围受限

    (二)相关政策建议

     1.加快完善债转股相关政策配套落地

     2.逐步引入债转股多元化退出机制

     3.深化国企改革提升企业综合竞争力

   五 下一步工作思路

  B.6 降本提效 补漏止血 积极稳妥降低企业杠杆率

   一 企业基本情况

   二 企业资产负债率偏高的成因分析

    (一)资产负债基本情况

     1.资产情况

     2.负债情况

    (二)负债率偏高的成因

   三 降低负债率采取的措施

    (一)提升企业盈利水平

    (二)推进去产能工作

    (三)调整优化结构

   四 存在问题与对策建议

    (一)存在问题

     1.债转股落地难

     2.“去产能”与“去杠杆”不匹配

     3.企业接续问题间接增加负担

    (二)对策建议

     1.优化市场化债转股环境

     2.着力解决关闭矿井债务问题

     3.完善产能置换政策

     4.探索煤炭资源资本化

  B.7 积极稳妥去杠杆 大力推进债转股 提质增效促转型

   一 企业基本情况

   二 企业负债率过高及其原因

    (一)资产负债状况

    (二)资产负债率的自我判断及依据

    (三)高杠杆问题的成因分析

     1.制度因素

     2.政策因素——去产能政策与去杠杆政策不协调

     3.发展因素

   三 降低企业负债率的思考

    (一)关键是努力减负增效

    (二)最有效手段是发展直接融资

    (三)重点是有序重组债务

    (四)市场化债转股具有现实可行性

   四 债转股开展情况、存在问题及政策建议

    (一)债转股进展情况

    (二)债转股存在的困难及政策建议

     1.银行总行对煤炭企业的债转股政策不明晰

     2.债转股资金计入企业负债,影响企业去杠杆进程

     3.债转股实施所带来的预期增加税负会造成负面影响

  B.8 去杠杆需用“乘除加减”综合运算

   一 基本情况

   二 主要做法

    (一)做好“乘法”,优化企业资产和负债结构

     1.积极推进企业兼并重组

     2.清理盘活资产

     3.稳步推进市场化债转股

     4.大力拓展融资渠道

     5.积极发展股权融资

    (二)做好“除法”,建立企业举债“硬约束”

     1.健全完善资金管理及融资决策机制

     2.严格投资管理

     3.积极清理欠款

    (三)做好“加法”,持续提升企业发展水平和质量

    (四)做好“减法”,消灭“出血点”,推进节支降耗、减员减负

     1.积极推进去产能

     2.稳步推进处置煤炭产业“僵尸企业”

     3.强力推进降成本

     4.大力推进减员减负

   三 政策建议

  B.9 去杠杆 降负债 谋发展

   一 企业基本情况

    (一)企业发展概况

    (二)企业资产结构

    (三)资产负债情况

   二 资产负债问题原因分析

    (一)产业规模快速扩张

    (二)资本注入相对较少

    (三)融资结构存在失衡

   三 资产负债优化调整策略

    (一)积极推进债转股

    (二)划拨土地作价入股

    (三)“配股+并购”组合融资

    (四)有形资产证券化

    (五)首期私募可交换债

    (六)有效运用政府奖补

   四 下一步思路与政策建议

    (一)构建多层次融资平台

    (二)制定中长期融资方案

    (三)建立国有企业资本补充机制

    (四)协调推进债转股相关工作

    (五)畅通直接融资渠道

  B.10 降低企业财务杠杆 促进健康稳定发展

   一 企业基本情况

   二 资产负债率的自我判断

   三 资产负债率的合理区间

   四 高杠杆率的形成原因及影响

    (一)形成原因

     1.政策性兼并重组

     2.政策性投资与借款

     3.产品价格大幅下滑

     4.规模扩大影响

    (二)主要影响

   五 苦练内功降杠杆的主要措施

   六 2016年以来债转股进展情况

    (一)主体及关系的确定

    (二)推进措施及遵循的原则

    (三)存在的突出问题及解决措施

    (四)需要政府给予的政策支持

   七 有关意见建议

    (一)充分发挥煤炭先进产能功能效用

    (二)进一步减轻煤炭企业税费

    (三)明确过剩产能退出矿井和“僵尸企业”处置的资产损失处理政策

  B.11 降低煤炭企业杠杆率需要多措并举

   一 伊泰集团基本情况

   二 伊泰集团资产状况

   三 高杠杆率形成的原因

    (一)产品价格下跌,盈利能力下降,资产缩水、收益率低是煤炭企业高杠杆率的主要原因

    (二)高强度投资及信贷资金不合理使用

    (三)资本市场融资困难,增加了伊泰的负债率

    (四)煤炭企业产品结构单一,多元化发展收效甚微

    (五)煤炭深加工政策不明确,项目审批困难,给企业投融资带来了重大风险

   四 伊泰集团去杠杆举措

    (一)加快产业结构升级,提高产品附加值是去杠杆的重要举措

    (二)优化债务结构和比例是去杠杆过程控制的关键

    (三)积极推进B股转A股工作,打通资本市场融资通道从根本上解决“短贷长投”的问题

    (四)和银团联合积极探索债转股

   五 关于煤炭企业去杠杆的建议

    (一)以提高煤炭企业竞争力为导向制定相关产业政策

    (二)多措并举,从政策层面减轻煤炭企业负担

  B.12 高负债高亏损煤炭企业的政策诉求

   一 川煤集团资源和负债基本情况

   二 企业负债过高的成因

   三 降低负债所采取的措施

    (一)深入推进实施企业改革

    (二)多措并举减亏扭亏

    (三)创新思路提升管理节耗减亏

    (四)加快转型取得实质进展

    (五)下一步工作措施和方向

   四 高负债下企业面临的主要困难

    1.高负债形势下的经营极度困难,举步维艰,各类矛盾一触即发

    2.融资渠道变窄,经营现金净流量大幅下降

    3.去产能矿井债务长时间悬空,进一步加重了母体企业中存续矿井负担

    4.债转股具体实施十分困难

   五 有效降低企业债务的政策诉求

    1.去退出矿井的悬空债务需要政府出手

    2.充分利用金融和财税政策降低杠杆率

    3.实施债转股的政策应实事求是灵活运用

    4.增加资本注入降低企业负债

  B.13 山西省国有重点煤炭企业去杠杆工作情况

   一 国有重点煤炭企业基本情况

   二 企业杠杆现状

    (一)企业资产负债率偏高

    (二)资产负债率偏高的原因

   三 煤炭去产能工作对去杠杆的影响

    (一)山西省煤炭去产能工作进展情况

    (二)煤炭去产能对去杠杆工作的影响

   四 煤炭企业债转股有关工作

    (一)整体情况

    (二)推进情况

     1.同煤集团

     2.焦煤集团

     3.阳煤集团

     4.潞安集团

     5.晋煤集团

    (三)存在的困难

     1.去产能关闭退出矿井的资产债务处置问题

     2.债转股工作涉及的部门、程序较多,决定了债转股审批时间较长,资金落地较困难

     3.对于市场化债转股尚未出台具体的业务操作指引

    (四)相关建议

  B.14 积极稳妥降低煤炭企业杠杆率实证报告

   一 资产负债情况

   二 资产负债率偏高的原因

    1.受全球宏观经济环境影响

    2.受我国经济新常态影响

    3.受产业发展现状影响

    4.去产能政策的影响

    5.受“五期并存”的影响

   三 高负债率产生的不利影响

    1.制约企业再融资能力

    2.项目投资成本升高,债务偿付压力巨大

    3.资金紧张难以缓解,阻碍企业装备升级及技术进步,资产运行质量受到影响

   四 减负债去杠杆的主要途径

   五 积极稳妥推进债转股的思考和建议

    1.金融政策限制约束大

    2.资金偏好明显

    3.资金用途受限

    4.运作成本过高

    1.放宽金融政策限制约束,推进去产能企业市场化债转股

    2.给予资金投向政策指导,引导资金向困难企业倾斜

    3.减少资金用途限制,扶持企业盘活存量、用好增量

    4.给予一定税收优惠政策扶持,降低企业成本

    5.积极推进集团权属企业的土地作价工作

    6.帮助解决煤炭企业办社会问题

  B.15 附录:积极稳妥降低煤炭企业杠杆率中央及部委文件

   《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》

    一 总体要求

    二 主要途径

     (一)积极推进企业兼并重组

     (二)完善现代企业制度强化自我约束

     (三)多措并举盘活企业存量资产

     (四)多方式优化企业债务结构

     (五)有序开展市场化银行债权转股权

     (六)依法依规实施企业破产

     (七)积极发展股权融资

    三 营造良好的市场与政策环境

   关于市场化银行债权转股权的指导意见

    一 重要意义

    二 总体要求

    三 实施方式

     (一)明确适用企业和债权范围

     (二)通过实施机构开展市场化债转股

     (三)自主协商确定市场化债转股价格和条件

     (四)市场化筹集债转股资金

     (五)规范履行股权变更等相关程序

     (六)依法依规落实和保护股东权利

     (七)采取多种市场化方式实现股权退出

    四 营造良好环境

     (一)规范政府行为

     (二)推动企业改革

     (三)落实和完善相关政策

     (四)强化约束机制

     (五)加强和改进服务与监督

   《国务院办公厅关于同意建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度的函》

   积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度

    一 主要职责

    二 成员单位

    三 工作规则

    四 工作要求

   积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议成员名单

   《财政部 国家税务总局关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》

    一 充分认识贯彻落实降杠杆税收支持政策的重要意义

    二 落实好降杠杆相关税收支持政策

    三 工作要求

   《中国银监会 发展改革委 工业和信息化部 关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务问题的若干意见》

   国家发展改革委办公厅关于印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》的通知

   市场化银行债权转股权专项债券发行指引

    一 发行条件

    二 工作要求

   《中国人民银行办公厅关于做好2017年

    一 加快农村金融创新,推进农业供给侧结构性改革

    二 扎实做好金融服务,推动落实去产能任务有实质性进展

    三 加强信贷政策与产业政策协调配合,着力振兴实体经济

    四 完善住房金融服务,促进房地产市场平稳健康发展

    五 强力助推脱贫攻坚,提升金融扶贫的精准度和有效性

    六 加大对小微企业、“双创”企业等薄弱环节支持,补足民生金融服务短板

    七 统筹做好重大战略金融服务,推动区域经济协调发展

    八 加快创新投融资机制,做好地方政府性债务管理配套金融服务

    九 进一步推进资产证券化

    十 创新信贷政策工作实施方式,扎实开展导向效果评估

    十一 加强调研监测,防控信贷风险

   国家能源局关于印发《关于深化能源行业投融资体制改革的实施意见》的通知

   《国家能源局关于深化能源行业投融资体制改革的实施意见》

    一 充分激发社会资本参与能源投资的动力和活力

    二 发挥好能源行业政府投资的引导和带动作用

    三 畅通能源投资项目融资渠道

    四 提升综合服务管理水平

    五 确保改革任务落实到位

   《中国银监会办公厅关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》

    一 提高思想认识,明确目标任务

    二 加强组织领导,扎实有序推进

    三 落实报告要求,确保治理实效

     (一)机构自查要求报告

     (二)监管检查要求报告

     (三)监管措施

    四 严肃整改问责,依法廉洁工作监管

   银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点

    一 指导原则

    二 监管套利

     (一)规避监管指标套利

     (二)规避监管政策违规套利

    三 空转套利

     (一)信贷“空转”

     (二)票据“空转”

     (三)理财“空转”

     (四)同业“空转”

      1.同业资金空转

      2.同业存单空转

    四 关联套利

     (一)违规向关联方授信、转移资产或提供其他服务

     (二)违反或规避并表管理规定

   《中国银监会办公厅关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项》

    一 目标导向

    二 工作安排

     (一)机构自查

     (二)监管检查

    三 报告要求

     (一)机构自查报告

     (二)分机构类别汇总报告

     (三)总结报告

    四 工作要求

   银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理检查要点

    一 不当创新方面

     (一)治理机制

     (二)管理制度与流程

    二 不当交易方面

     (一)银行同业业务

      1.同业投资业务方面

      2.同业融资业务方面

      3.监管指标执行方面

      4.内部管理方面

     (二)银行理财业务

      1.组织管理体系方面

      2.投资运作方面

       2.1 资金池运作

       2.2 不当交易行为

       2.3 理财投资合作机构

      3.资金投向方面

       3.1 债权资产投资

       3.2 权益类资产投资

       3.3 隐性担保或回购

      4.保本型理财产品管理方面

     (三)信托业务

      1.信托公司内部或信托公司之间的不当交易方面

      2.信托公司与银行之间的不当交易方面

      3.信托公司与其他资管机构(证券基金期货经营机构、保险机构及其持牌资管子公司)之间的不当交易方面

      4.信托公司与非金融机构之间的不当交易方面

    三 不当激励方面

     (一)考评指标设置

     (二)考评机制管理

     (三)薪酬支付管理

    四 不当收费方面

     (一)收费行为规范

     (二)价格信息披露

     (三)内部管理程序

   《中国银监会关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》

    一 围绕“三去一降一补”,提升银行业服务实体经济水平

    二 推进体制机制改革创新,提高银行业服务实体经济内生动力

    三 强化重点领域监管约束,督促银行业回归服务实体经济本源

    四 推动优化外部环境,完善银行业服务实体经济的基础设施

    五 加强组织领导和评估交流,确保政策落地实施

   《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》

    一 加强信用风险管控,维护资产质量总体稳定

    二 完善流动性风险治理体系,提升流动性风险管控能力

    三 加强债券投资业务管理,密切关注债券市场波动

    四 整治同业业务,加强交叉金融业务管控

    五 规范银行理财和代销业务,加强金融消费者保护

    六 坚持分类调控、因城施策,防范房地产领域风险

    七 加强地方政府债务风险管控,切实防范地方政府债务风险

    八 稳妥推进互联网金融风险治理,促进合规稳健发展

    九 加强外部冲击风险监测,防止民间金融风险向银行业传递

    十 维护银行业经营稳定,防止出现重大案件和群体事件

   《中国银监会关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》

    一 强化监管制度建设

    二 强化风险源头遏制

    三 强化非现场和现场监管

    四 强化信息披露监管

    五 强化监管处罚

    六 强化责任追究

   《国家发展改革委办公厅关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推进市场化银行债权转股权相关工作的通知》

   《中国银监会关于〈商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)〉(征求意见稿)公开征求意见的通知》

   附:《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》

    第一章 总则

    第二章 设立、变更与终止

    第三章 业务范围和业务规则

    第四章 风险管理

    第五章 监督管理

    第六章 附则

 文前辅文

 皮书数据库阅读使用指南

本书由中国矿业大学(北京)中国煤炭经济研究院牵头组建的中国煤炭蓝皮书编纂委员会组织编写,系已经公开出版发行的《煤炭蓝皮书》第九卷;除秉承历卷《煤炭蓝皮书》之集知识性、理论性、政策性、实践性于一体的特点外,特别突出了马克思主义理论作为指导思想的理论基础,特别突出了以习近平同志为核心的党中央提出的新发展理念作为指导思想,特别突出了煤炭产业从脱困发展到健康发展的基本要求。全书由总报告、实证报告和附录构成。总报告从物理学的杠杆知识入手,在区分作为调控工具杠杆和负债杠杆后,基于马克思生息资本理论,分析了作为本报告研究对象的企业财务杠杆,继而从供给侧结构性改革的战略层面,探讨了我国煤炭企业杠杆率过高问题,提出了积极稳妥降低煤炭企业杠杆率的基本思路和政策建议。实证报告由煤炭主产省产业主管厅(局)、神华集团等煤炭企业课题组撰写。为方便读者了解把握有关政策,本书收录了国发〔2016〕54号文件及有关部委的配套文件。本书数据翔实,内容丰富,观点鲜明,可作为深入推进供给侧结构性改革,特别是去杠杆、化解债务风险,以及高等院校、科研院所、企事业单位、政府机关教学、科研、改革发展参考用书。

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