资产定价：行为公理主义分析

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资产定价：行为公理主义分析图书

Asset Pricing :An Axiomatic Analysis on Behaviors

SSAPID：101-7070-7557-37

ISBN：978-7-5097-2053-0

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关键词：

市场摩擦行为公理主义资产定价

[内容简介] 自从行为金融学产生以来，行为主义和新古典主义始终处于对立状态，而且这种状态仍在加剧。本书试图以公理化为视角探索交易者行为的本质，分析交易者行为和价格机制的关系，寻找信息扩散、市场结构、交易者行为、资产价格之间的内在联系，以此尝试把行为分析纳入到公理体系内，并缓解行为主义与公理主义之间的矛盾。本书的主要对象是政策研究人士、经济管理人员、大专院校师生，以及其他希望受益于资产定价理论的读者。

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                                丛书名：
                            
                                    作  者： 吴忠群  吴忠                                 
                            
                                    编  辑：任文武                                
                            
                                出版社：社会科学文献出版社
                            
                                    出版时间：
2011年03月                                
                            
                                语  种：中文
                            
                                中图分类：F8 财政、金融

Preface

前言

1 导论

1.1 为什么要把行为与公理结合起来

1.1.1 交易者行为与市场的联系

1.1.2 交易者行为与信息的联系

1.1.3 市场与信息的联系

1.1.4 资产定价与交易者行为、市场状况和信息状况的关系

1.2 资产定价理论研究现状

1.2.1 国外研究状况及分析

（一）新古典方法

（二）行为主义方法

（三）需要进一步深化的研究内容

（1）信息的产生和扩散过程对交易者行为的影响

（2）市场结构对交易者行为具有重要影响

（3）建立通用（或普适性）的交易者行为模型

1.2.2 国内研究现状与分析

1.3 资产定价研究的目的

1.3.1 问题的由来

1.3.2 现实方面的考虑

（一）经济和社会的健康与和谐发展系于市场对资源的合理配置，资产定价问题已成为提升中国资本市场资源配置效率的关键

（二）开放条件下市场风险加剧，经济安全迫切要求适应国情的资产定价理论研究

（三）市场的交易者结构和信息扩散模式是交易者行为的基础，研究市场配置效率和风险防范应该考虑市场结构和信息扩散模式的重要影响

1.3.3 研究内容

（1）交易者理性的内涵及其与交易者行为的关系

（2）不完全信息对交易者行为及市场价格的影响

（3）市场不完全性对交易者行为及市场价格的影响

（4）市场的竞争性对交易者行为及市场价格的影响

（5）市场摩擦性对交易者行为及市场价格的影响

（6）建立一个能够对各种“异常现象”进行一致性解释的分析框架和方法

2 理性与决策

2.1 理性与决策行为

2.1.1 理性的含义

2.1.1.1 理性的基本内涵

2.1.1.2 理性的分类

2.1.2 选择性公理

2.1.3 行为模式

2.2 决策

2.2.1 目标的选择

2.2.1.1 对于收益

2.2.1.2 对于风险

2.2.2 效用函数

2.2.3 不确定性

2.2.4 风险倾向

2.3 理性决策的悖论

2.3.1 阿莱悖论

2.3.2 埃尔斯伯格悖论

2.3.3 悖论的启示

3 理性与资产定价理论

3.1 基于效用的定价

3.1.1 资产的效用函数

3.1.2 风险规避

3.1.3 基于效用的资产定价模型

3.2 基于套利的定价

3.2.1 套利的数学刻画

3.2.2 套利定价的因素表示形式

3.2.3 效用与套利的联系

3.3 CAPM和APT的局限性

3.3.1 CAPM的主要局限

（1）交易者行为对均值-方差有效性的影响

（2）时间问题

3.3.2 套利理论的主要局限

3.4 跨期资本资产定价模型

3.5 基于消费的资本资产定价模型

3.6 m+2基金定理

3.7 资产定价的一般逻辑

4 市场异常现象与资产定价理论

4.1 市场异常现象及其含义

4.1.1 收益异常现象

4.1.2 价格异常现象

4.1.3 交易者行为异常现象

4.1.4 异常现象的启示

4.2 异常现象的可能成因

4.2.1 偏好不稳定

4.2.2 推理规则的偏差

4.2.2.1 基于最优原则的推理规则

4.2.2.2 基于满意原则的推理规则

4.2.3 学习机制影响

4.3 外部环境

4.3.1 信息约束

4.3.2 预算约束

4.3.3 不完全市场

5 真实的市场和交易者

5.1 真实的市场

5.2 真实的交易者

5.2.1 认知偏差

5.2.2 有限的预见力和计算能力

5.2.3 习惯

5.2.4 情绪

5.3 交易者行为心理

5.3.1 行为的基本特征

5.3.2 对交易者的行为主义描述

5.4 异常现象与有限理性

5.4.1 有限理性的含义

5.4.2 对交易者行为的公理主义解析

5.4.3 西蒙的行为主义观点

5.4.4 卡尼曼和特沃斯基的观点

（1）关于人的选择的不一致性

（2）决策目标的确定

5.5 决策的易变性

5.5.1 决策目标与时间的关系

5.5.2 决策的内在冲突

5.5.3 行为与理性的统一

6 环境与决策

6.1 新古典主义决策框架

6.1.1 确定性条件下的个体决策

6.1.2 不确定性条件下的个体决策

6.1.3 群体决策

6.1.4 决策环境要求

6.2 行为主义决策框架

6.2.1 个体决策

6.2.2 决策环境要求

6.3 现实决策模式推测

6.3.1 决策模式与环境

6.3.2 决策过程

6.3.3 均衡分析

6.3.4 均衡状态与交易数量确定

6.4 决策与环境

7 信息与交易者行为

7.1 信息的本质

7.1.1 什么是信息

7.1.2 复合信息

7.1.3 市场信息

7.2 信息的性质

7.2.1 信息的分布

7.2.2 信息的传播

7.2.3 不完全性

7.2.4 不对称性

7.2.5 易得性

7.3 真实信息形态下的交易者行为

7.3.1 学习方法

7.3.2 学习机制

7.3.3 学习困境

7.4 信息处理

7.4.1 信息分解

7.4.2 信息模式的构造

8 市场不完全与交易者行为

8.1 完全市场与不完全市场

8.1.1 完全与不完全市场的含义

8.1.2 不完全市场的公理化表述

8.1.2.1 纯交换经济下的二时期金融市场模型

8.1.2.2 实物-金融经济的二时期模型

8.1.3 不完全市场的测度

8.2 不完全市场的成因

8.2.1 交易工具的有限性

8.2.2 无风险资产缺失问题

（1）现实中可能不存在无风险收益

8.3 不完全市场中的交易者行为

8.3.1 不完全市场对交易者行为的影响

8.3.2 不完全市场的均衡

8.3.3 不完全市场中的资产定价

9 竞争与交易者行为

9.1 完全竞争与交易者行为

9.1.1 竞争与交易者行为

9.1.2 完全竞争下的交易者行为

9.1.3 完全竞争与信息成本

9.2 不完全竞争与交易者行为

9.2.1 不完全竞争的存在性

9.2.2 不完全竞争下的交易者行为

9.2.3 HST模型

（1）交易者行为与公司利润的关系

（2）投资者决策

9.3 竞争性与交易者行为

9.3.1 竞争性问题

9.3.2 竞争性的度量

9.3.3 竞争性与资产价格偏差

10 市场摩擦与交易者行为

10.1 无摩擦市场与交易者行为

10.1.1 无摩擦市场

10.1.2 无摩擦市场中的交易者行为

10.2 摩擦性市场

10.2.1 市场摩擦的成因

10.2.2 市场摩擦分类

10.3 市场摩擦与交易者行为

10.3.1 第一类摩擦与交易者行为

10.3.2 第二类摩擦与交易者行为

10.3.3 市场摩擦的必然性

10.4 市场摩擦与资产价格

11 应用实例

11.1 中国股票市场定价行为分析

11.1.1 简要回顾

11.1.2 交易者行为分析

11.1.2.1 基于信息的分析

11.1.2.2 基于心理的分析

11.1.3 实证检验与分析

（1）样本的选择及整理

（2）实证结果及分析

（3）讨论

11.1.4 小结

11.2 实物-金融经济范例

11.2.1 回顾与分析

11.2.2 行为分析

（1）不存在电力期货时发电商交易行为

（2）电力期货存在时的发电商最优交易策略

11.2.3 优化问题（对比三种方法——新古典、行为主义、行为公理）

11.2.4 算例分析

11.2.5 小结

11.3 结论

12 行为公理主义

12.1 行为公理主义框架

12.1.1 什么是行为公理主义

12.1.2 行为公理主义决策范式

12.1.2.1 决策过程

12.1.2.2 检验过程

12.1.2.3 认知过程

（一）初级认知

（二）高级认知

12.1.2.4 学习机制

12.2 若干基本结论

12.2.1 关于新古典理论

12.2.2 关于行为主义

（1）行为金融理论不应是心理学成果的简单应用

（2）不能把行为研究理解为简单地放宽传统金融学的假设条件

（3）应该从多角度对交易者行为进行分析

12.2.3 关于理性

12.2.4 关于决策者行为

12.2.5 关于信息

12.2.6 关于真实市场

12.2.7 关于资产定价

12.3 行为公理主义资产定价理论建构

12.3.1 理论建构

（一）关于信息

（二）关于市场

（三）关于交易者行为

（四）资产定价

12.3.2 实证研究方法

（1）关于信息形态

（2）关于市场结构

（3）关于交易者行为

（4）关于资产定价

12.4 政策含义

12.4.1 如何看待交易者行为

12.4.2 如何看待市场有效性

12.4.3 如何看待资产的真实价值

序

自从行为金融学产生以来，行为主义和新古典主义始终处于对立状态，而且这种状态仍在加剧。本书试图以公理化为视角探索交易者行为的本质，分析交易者行为和价格机制的关系，寻找信息扩散、市场结构、交易者行为、资产价格之间的内在联系，以此尝试把行为分析纳入公理体系内，并缓解行为主义与公理主义之间的矛盾。

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