摘要

 《中国资产管理行业发展报告（2014）》编委会与课题组名单

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 中国皮书网

 研究机构简介

 社会科学文献出版社皮书系列

 BⅠ 总报告

  B.1 2013年中国资产管理行业发展分析与展望

   一 中国资产管理行业的内涵

    （一）定义求索

    （二）特别说明

     1.视保险公司为资产管理机构

     2.视资产管理的法律关系为信托关系，而非委托-代理关系

     3.暂未将私募基金纳入统计范围

   二 2013年资产管理行业发展基本情况

    （一）2013年我国资产管理行业概况

     1.主要业务类型

     2.全行业发展规模

     3.资产管理机构的资金投向

    （二）从金融环境变迁看2013年资产管理行业

     1.经济下行，降杠杆效应改变资产管理行业格局

     2.互联网金融来袭，资金端变革刚刚开始

     3.保险跑步进场，资产管理行业拥抱机构客户

     4.基金子公司让牌照价值归零，泛资管时代真正到来

     5.新《基金法》承载期待

    （三）存在问题辨析

     1.“非标”之争

     2.通道之祸

     3.“刚兑”之咒

   三 资产管理行业前景展望

    （一）资产管理机构发展的三个模式

    （二）协同监管，统一尺度

    （三）支持实体经济，同业合作大有可为

   专栏1 影子银行的辨析与应对建议

    一 影子银行的实质与中国影子银行快速膨胀的原因分析

    二 中外影子银行体系的差异

    三 中国影子银行的作用与风险

    四 中国影子银行的治理建议

     （一）对商业银行

     （二）对影子银行机构或业务的监管

   专栏2 资产管理行业的国际图景

    一 海外资产管理模式

    二 全球资产管理50强

    三 案例剖析：最具代表性的五家机构

     （一）贝莱德（BlackRock）：全球最大的资产管理者

      1.公司使命及公司简介

      2.公司历史

     （二）先锋基金（Vanguard）：全球最大的共同基金管理公司

      1.公司使命及公司简介

      2.先锋基金的发家秘诀：被动投资+超低成本

      3.公司历史

     （三）安联资产管理公司（Allianz Asset Management，AAM）：全球最大的保险资产管理机构

      1.公司使命及公司简介

      2.公司历史

     （四）摩根大通（J.P. Morgan）：全球最大的银行资产管理机构

      1.公司使命及公司简介

      2.公司历史

     （五）Bridgewater：全球最大的对冲基金机构

      1.公司使命及公司简介

      2.公司历史

 BⅡ 资管机构篇

  B.2 银行理财：规模最大的资产管理人和直接融资服务商

   一 银行理财“十年十万亿”

    （一）银行理财业务发展的内在动力

    （二）十年历程回顾

   二 银行理财2013年监管政策变迁及业务发展回顾

    （一）监管政策变迁：规范中开始迈进资产管理时代

    （二）业务发展回顾：投资“非标”产品占比并不高

     1.产品和投资结构日趋丰富，“非标”占比不到1/3

     2.银行理财收益率呈现前低后高的特征

     3.银行理财管理计划和直融工具的创新

     4.银行理财的同业比较

   三 银行理财目前存在的问题

    （一）银行理财产品的法律地位不明确

    （二）理财产品的信息披露不完善，风险提示不足

    （三）理财产品被当成规避监管的工具

    （四）银行理财发展前景展望

  B.3 信托公司：转型变革迫在眉睫，迎接差异化发展时代

   一 2013年信托行业发展情况回顾

    （一）行业经营业绩持续提升

     1.信托资产规模再创新高

     2.经营效益全面提升

     3.行业增长速度大幅放缓

     4.2013年影响信托行业发展的主要监管政策与重大事件回顾

   二 降速发展的挑战因素

    （一）行业经营环境产生剧变

     1.中国经济处于“转型换挡”的阵痛期

     2.金融领域市场化改革趋势明显

     3.风险案件逐步积聚

     4.传统信托业务发展受限

     5.产品自主发行能力较弱

   三 转型升级方向展望

    （一）信托公司的转型升级前景展望

     1.信托公司转型背景下的相对优势

     2.信托公司转型升级方向展望

     3.未来信托公司可能的新型业务机遇

  B.4 保险资管：新晋入场的大象级选手

   一 保险资金运用情况

    （一）保险资金运用：规模续增、增速下降

    （二）保险资产配置结构：“非标”占比显著提升

    （三）保险资金运用收益率：“非标”带动整体收益率上升

    （四）保险资管政策变迁

   二 保险资产管理业务发展情况

    （一）保险资产管理的模式

    （二）管理资产类型

    （三）保险资产管理主体

    （四）保险资产管理公司的业务类型

   三 大资管时代保险资产管理公司发展方略

    （一）保险资产管理行业发展中存在的问题

    （二）大资管时代保险资产管理公司发展的SWOT分析

    （三）保险资产管理公司发展策略展望

     1.探索“产品化”发展方向，推动资产管理方式从“委托模式”向“信托模式”转变

     2.在立足服务好保险集团主业的基础上，有策略地拓展第三方财富管理市场

     3.立足自身优势，推动保险负债对资产管理的“单向驱动”向负债驱动资产和资产驱动负债“双向驱动”转变

   四 保险公募业务前景可期

    （一）公募业务的开展模式

    （二）保险公募业务发展策略

     1.发挥保险销售渠道优势

     2.注重保险产品与基金产品的互补性，避免替代性

     3.积极引进境外战略投资者

  B.5 券商资管：加强主动管理，承载创新希望

   一 2013年券商资管发展情况

    （一）政策动向

     1.大集合告别理财市场，公募基金产品登台

     2.券商资产证券化业务面临调整

     3.券商资管份额转让破冰

     4.加强风险管理，规范通道业务

    （二）产品发行情况

     1.发行产品数量

     2.发行产品规模

    （三）机构排名

   二 券商资管存在的问题

    （一）通道业务占比较高

    （二）风控能力不足

    （三）审慎监管制约较大

   三 前景展望

    （一）通道业务仍将存在

    （二）资产证券化等创新业务潜力巨大

    （三）公募业务有望发挥券商既有优势

    （四）设立资产管理子公司乃大势所趋

  B.6 公募基金：货币市场基金逆袭

   一 公募和私募基金行业2013年发展状况

   二 基金行业发展寻求突破，子公司业务发展迅猛

   三 2013年互联网基金兴起，货币市场基金借势崛起

   四 2013年基金产品设计寻求突破

   五 2013年各类基金业绩分析

   六 基金“触网”意义几何，基金公司发展仍需清晰定位

  B.7 基金子公司：规模爆发后的商业模式分析

   一 基金子公司诞生缘起、始末及意义

    （一）初衷：困局生变，拓宽基金公司投资渠道

    （二）发端：2012年“我们需要一个强大的财富管理行业”

   二 2013年发展回顾及业务特点

    （一）机构设立情况

    （二）业务特点

    （三）通道业务的问题及风险

   三 对基金子公司业务模式的思考

    （一）发展路径：“现代资产管理机构”大道相通

     1.全能型私募资产管理机构

     2.专注于特定细分投资策略和市场风格的专业型资产管理机构

    （二）基金子公司出现的意义：资产管理行业牌照价值归零

    （三）监管模式选择与牌照整合

   专栏3 银行资产管理部的运作秘籍

    一 为何做理财？银行转型的战略需要

    二 银行理财的投资管理框架

    三 关于内部交易的质疑

    四 商业银行资产管理部的解剖图

     （一）组织架构图

     （二）业务流程图

    五 形成共识，回归资产管理本源

     （一）将预期收益型产品改造成真正的预期收益型产品

     （二）提高净值型产品的比重

     （三）收费模式要改变成管理费模式

   专栏4 对冲基金挑选指南：尽职调查问卷模板

 BⅢ 资产配置篇

  B.8 大类资产配置：资管机构核心能力2014年面临大考

   一 资产配置的重要性

   二 资产配置的含义

   三 资产配置的主要理论和国外实践

   四 国内资产管理机构的资产配置现状

    （一）进步明显

    （二）不同类型的机构在大类配置上的侧重点存在明显差异

   五 国内资产管理机构在大类资产配置方面仍存在问题和不足

   六 未来主要大类资产趋势展望和机会分析

  B.9 货币市场：利率市场化过程中的受益者

   一 2013年中国货币市场走势回顾

   二 货币市场投资者结构的变化

   三 2014年货币市场投资展望

   四 美国利率市场化经验及对我国的借鉴意义

  B.10 固定收益市场：审慎配置防范信用风险

   一 固定收益市场各投资品种的2013年走势回顾

   二 2013年债券市场大熊市的原因

   三 固定收益市场各投资品种的2014年展望

  B.11 类固定收益市场：中国特色的“非标”仍将大有作为

   一 类固定收益市场与非标准化债权资产的定义

   二 2013年投资与交易结构现状剖析

    （一）信托计划类

    （二）券商、基金子公司资产管理计划类

    （三）保险资产管理计划类

    （四）交易所类

    （五）银行理财资金投资类固定收益产品的其他模式

     1.投资有限合伙基金的有限合伙份额（LP）

     2.投资带回购条款股权业务（明股实债）

   三 类固定收益市场前景展望

    （一）大有作为：支撑资产管理行业快速发展

    （二）规范中求发展：控规模和立“栅栏”

   四 2014年类固定收益市场趋向分析

    （一）总体判断：2014年类固定收益市场仍将活跃

    （二）投资决策分析：配置规模上谨慎乐观

     1.实体经济增长放缓对底层资产的影响

     2.执行监管政策会使业务规模阶段性承压

     3.资产管理机构风控意识加强

  B.12 权益市场：寻找经济改革和制度变革时期的投资机会

   一 2013年A股市场回顾

    （一）2013年证券市场大事回顾

     1.肖钢履新中国证监会主席，整肃证券市场

     2.新《基金法》出台，私募基金合法化

     3.2013年6月底“钱荒”爆发，A股市场暴跌

     4.光大证券“乌龙指”事件，引发蓝筹股“过山车”行情

     5.国债期货推出，18年后再起航

     6.暂停一年后，IPO重启正式拉开序幕

     7.“新三板”*扩容大幕开启，多层次资本市场正在形成

    （二）2013年A股市场运行机理的推测

   二 2014年A股市场展望

    （一）去杠杆、去产能下的市场走势展望

     1.2014年并非牛市开始的一年：中外对比

     2.居民投资权益类资产的比例将逐步上升

    （二）2014年股市制度变革值得期待

     1.“新国九条”*颁布，部署顶层设计

     2.股票发行注册制改革有望加速

     3.全国股份转让系统开启新征程

     4.优先股发行进入实质性操作阶段

   附：银行类优先股具备六大投资特点

    （一）理财可直接投资优先股，提高资产端的配置效率

    （二）优先股的投资标的资质相对较好（风险可控）

    （三）投资标的优先股是否强制分红、可累积，可能影响投资收益是否稳定

    （四）标的优先股的询价、实际股息率直接影响最终投资收益

    （五）机构投资者税收获益：优先股股利记为股票红利则免税，较同样稳定的债券收益，获得25%的所得税豁免收益

    （六）优先股可交易、可转让，具备一定流动性

  B.13 资产证券化：2014年资管投向选择的新热点

   一 我国资产证券化市场

    （一）概况

    （二）资产证券化产品形式

     1.信贷资产证券化

     2.证券公司企业资产证券化

     3.资产支持票据

   二 发展资产证券化的意义

    （一）我国城镇化的解决之道

    （二）我国金融市场对外开放的重要一环

    （三）资产管理市场上替代“非标”的正规军

    （四）提升银行金融机构存量资产的利用效率

   三 资产证券化的投资者市场情况

    （一）投资者市场的发展现状

     1.信贷资产支持证券投资者

     2.企业资产支持证券投资者

    （二）投资者市场的主要问题

     1.收益不具优势，尚非投资重点

     2.银行间市场二级市场交易尚不活跃

   四 2013年中国资产证券化发展回顾

    （一）政策梳理

    （二）特色资产证券化产品回顾

     1.国家开发银行为中国铁路总公司量身打造80亿元“大单”

     2.民生小微贷项目47笔贷款分散风险

     3.“东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划系列”，循环购买第一单

   五 2014年资产证券化展望

    （一）现实障碍

     1.发行人角度

     2.投资者角度

    （二）前景展望

     1.利好政策频出，交易所市场证券化业务有望扩大

     2.新获批资质机构有望为资产证券化带来“活水”

     3.资产证券化标的资产的类型逐渐丰富

   专栏5 量化交易的套利指南

    一 量化交易在海外成熟市场的主要应用

     （一）选股、择时的工具

     （二）套利

     （三）算法交易

    二 量化交易在国内的发展

    三 国内量化交易发展的制约

 BⅣ 渠道客户篇

  B.14 资产管理行业客户的需求分析

   一 零售客户：投资意愿不断加强，投资选择极大丰富

    1.青睐固定收益产品

    2.收益率至上

    3.愿意为收益率牺牲流动性

   二 高净值客户：只有产品没有服务已经不够

   三 机构客户：正在崛起

   四 资产管理行业的客户需求前景展望

    （一）零售客户的“刚性兑付”情结短期内难以破除

    （二）高净值客户需求转变：亟须专业服务

    （三）机构客户的风险偏好较低，但潜在投资需求巨大

  B.15 互联网金融销售平台的爆发与前景展望

   一 互联网金融销售平台的发展与壮大

    （一）余额宝

    （二）微信理财通

    （三）百度理财

    （四）京东金融

    （五）平安盈

    （六）苏宁零钱宝

    （七）佣金宝

    （八）前海-聚富一号、二号（万能险）

   二 互联网金融对资产管理传统领域的挑战

    （一）商业价值观的差异

    （二）赢利模式的不同

    （三）运营模式的颠覆

   三 互联网金融销售渠道的类型与特征

    （一）机构网络自营渠道

    （二）电商平台渠道

    （三）网络金融超市

   四 互联网金融未来发展趋势展望

    （一）综合化、开放化的一站式平台

    （二）基于大数据和移动互联的私人定制

  B.16 私人银行：从金融产品代销到真正的私人财富管理

   一 2013年私人银行发展回顾

    （一）我国高净值客户市场规模及投资偏好分析

     1.高净值人群数量及可投资资产规模

     2.高净值人群的投资偏好

    （二）我国私人银行2013年发展概述与亮点

     1.中国民生银行撮合文化下的私人银行

     2.招商银行首推家族信托

     3.特色非银行私人银行类业务涌现

    （三）私人银行发展存在隐患

     1.风险事件频出：代销模式弊端渐显

     2.主动管理业务开展乏力：大类资产配置能力欠缺

   二 展望未来：私人银行发展前景广阔

    （一）以财富传承为代表的一揽子金融服务功能日渐凸显

    （二）全球化资产配置能力建设迫在眉睫

    （三）全权委托资产管理的趋势渐近

    （四）爱惜羽毛，私人银行当重点着力维护客户“信任度”

  B.17 第三方理财公司产品设计与渠道融合之路

   一 第三方理财行业2013年发展概况

    （一）行业格局：从独秀演化到多强

    （二）经营模式：后端收费推动产品设计和渠道融合

   二 第三方理财行业在弱复苏中与多方博弈

    （一）银行业监管政策对第三方理财机构的影响

    （二）证券和基金监管政策对第三方理财机构的影响

   三 互联网金融时代，第三方理财机构的转型机遇

    （一）获取牌照

    （二）自主产品的设计与开发

    （三）尝试与互联网金融结合

   四 美国第三方理财机构借鉴

 BⅤ 风险管理篇

  B.18 中国资产管理行业风险管理现状与建议*

   一 风险管理在金融机构投资交易中的流程位置与职能

   二 传统金融投资机构的风险管理框架

    （一）第一道防线：完善的风险治理架构

    （二）第二道防线：模型验证

    （三）第三道防线：针对风险管理的专项审计

   三 融资类资产管理业务的风险管理现状

    （一）银行

    （二）信托

    （三）保险

   四 中国资产管理行业风险管理建议

    （一）前台

     1.提升交易管理能力

     2.提升报价和定价能力

    （二）中台

     1.提高组合管理能力

     2.提高风险计量能力

     3.提高额度限制能力

    （三）后台

     1.提高后台支持前台业务的处理能力

     2.提高报表管理能力

     3.提高业务基础服务能力

  B.19 银行理财业务的风险管理架构

   一 理财产品风险管理体系

    （一）内部制度建设

     1.理财产品的银行内部部门职责分工

     2.理财产品的风险评级办法

    （二）理财产品的信用风险管理

     1.融资主体调查

     2.用信管理

     3.投后管理

     4.加强信用风险管理体系建设的建议

    （三）理财产品的市场风险管理

    （四）理财产品的流动性风险管理

    （五）理财产品的声誉风险管理

    （六）理财产品的风险应急预案

   二 2013年银行理财风险管理变化回顾与存在问题及改进建议

    （一）2013年银行理财风险管理变化回顾

    （二）银行理财风险管理存在问题及改进建议

  B.20 信托计划风险案例成因解析*

   一 房地产信托

    （一）住宅类

     1.安信信托：温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划*

     2.安信信托：浙江金磊房地产开发有限公司股权投资信托计划*

     3.中泰信托：高远控股有限公司单一信托计划*

     4.新华信托：上海录润置业股权投资集合资金信托计划*

     5.中融信托：鄂尔多斯伊金霍洛旗棚户区改造集合资金信托计划*

     6.中信信托：青岛舒斯贝尔收益权信托计划*

     7.中融信托：廊坊海润达股权投资集合资金信托计划*

     8.安信信托：昆山联邦国际资产收益财产权信托计划*

     9.住宅类信托小结

    （二）商业类

     1.中融信托：青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划*

     2.吉林信托：长白山11号南京联强集合资金信托计划*

     3.五矿信托：荣腾商业地产投资基金信托计划*

     4.商业类信托小结

   二 矿业信托

    1.中信信托：聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号集合信托计划*

    2.中诚信托：诚至金开1号集合信托计划*

    3.国投信托：山西泰莱能源信托贷款集合资金信托计划*

    4.吉林信托：松花江77号集合资金信托计划*

    5.矿业信托小结

   三 工商企业类信托

    1.长安信托：博雅眼科医院贷款集合资金信托计划*

    2.华鑫信托：希森三和集合资金信托计划*

    3.陕国投：裕丰公司贷款集合资金信托计划*

    4.中信信托：三峡全通贷款集合资金信托计划*

    5.吉林信托：松花江78号南山建材项目收益权集合资金信托计划*

    6.华澳信托：长盈11号集合资金信托计划*

    7.工商企业类信托小结

   四 股票质押融资信托

    1.中融信托：超日太阳股权收益权投资集合资金信托计划

    2.中泰信托：中润资源股权收益权单一信托计划

    3.股票质押融资信托小结

   五 风险案例成因小结

    （一）交易对手本身的问题

    （二）信托计划投入的用款项目有瑕疵

    （三）担保措施方面的问题

    （四）信托项目在本身存在的“人品”“产品”“抵押品”问题基础上，受托人在尽职调查、项目设计和后期管理中存在失误，导致风险进一步暴露

    （五）宏观经济减速和行业调控政策对企业产生不利影响

   六 主要启示与应对策略

  B.21 化解信托产品的“刚性兑付”

   一 “刚性兑付”的法律关系剖析

   二 国际同业如何协调投资风险化解“刚性兑付”

   三 信托产品“刚性兑付”化解建议

    （一）将发行固定收益信托产品、运用于“信托贷款”的业务纳入信托公司表内管理

    （二）从监管层来说，要加强金融产品销售的风险信息披露等合规性监管

    （三）提高信托受益权的流动性，完善相应的信托产品登记系统，加强交易平台的建设

    （四）加强投资者教育，推动金融机构和投资者强化风险自担意识

 BⅥ 基础设施篇

  B.22 托管：资管市场壮大下的托管竞赛

   一 近年来我国资产托管行业发展情况

   二 我国资产托管业务发展特点

    （一）五大托管银行仍占据半壁江山

    （二）中小银行新兴资产管理领域优势凸显

   三 资产托管业务发展趋势分析

    （一）从需求看，内需将保持平稳增长，外贸进出口继续低速增长

    （二）服务创新，从提供基础托管服务向提供衍生托管服务转变

    （三）互联网金融发展将持续为资产托管带来新机遇

    （四）随着新《基金法》放开托管人资格范围，越来越多的非银行金融机构将加入托管行业大军，但资产管理托管向托管银行集中这一趋势短期内将不会改变

  B.23 资产管理产品的登记、结算制度建设

   一 资产管理产品的登记

    （一）规范资产管理产品登记的意义与现实要求

     1.风险防控的需要

     2.交易转让、提高市场效率的需要

     3.规范市场行为的需要

    （二）规范资产管理产品登记的不同模式

    （三）各类资产管理机构的产品登记现状

     1.公募基金

     2.券商集合计划

     3.银行理财产品

     4.信托产品

     5.保险资产管理产品

     6.基金子公司资产管理产品

     7.私募基金

    （四）2014年资产管理产品登记展望

   二 资产管理产品的结算

    （一）资产管理产品结算的概念及分类

    （二）资产管理产品结算的现状

    （三）资产管理产品结算的特点

  B.24 IT系统建设：金融机构大规模投入的刚性需求

   一 资产管理机构IT系统面面观

    （一）银行理财IT系统

    （二）基金公司IT系统

    （三）保险资产管理IT系统示例

    （四）券商资产管理业务IT系统

    （五）信托公司IT系统

   二 现有的IT系统建设尚不完美

    （一）技术和业务尚未形成相辅相成、共同发展的良性关系

    （二）技术团队对业务需求存在理解偏差

    （三）需要合理制订IT系统建设规划

   三 2014～2015年：资产管理机构IT系统建设的重点发展方向

    （一）提高系统内各个子模块间的兼容性

    （二）利用大数据对客户需求进行深入分析

    （三）非核心业务的外包趋势渐显

    （四）互联网技术的审慎应用

  B.25 信用评级日臻完善，产品评级和机构评级期待突破

   一 资产管理机构的信用评级现状与展望

    （一）信用评级的现状

     1.银行理财

     2.信托公司的信用评级

     3.其他资产管理机构的信用评级

    （二）信用评级的展望：内部评级与外部评级协调发展

   二 对资产管理产品的评级现状及展望

    （一）产品评级的现状

     1.公募基金的产品评级

     2.阳光私募的产品评级

     3.信托的产品评级

     4.银行理财的产品评级

    （二）产品评级展望

   三 对资产管理机构的评级现状及展望

  B.26 资产管理行业的智库与第三方信息服务：方兴未艾

   一 资产管理行业亟须专业的金融信息和智库服务

    （一）政策解读缺位

    （二）金融信息服务泛而不专

    （三）研究偏于零散化，尤其是缺乏对海外资产管理经验的系统性研究

    （四）未能充分发挥风险警示作用

    （五）行业数据完整性欠缺

   二 专业信息服务商样本：汤森路透

   三 中国资产管理行业第一民间智库：智信资产管理研究院

   四 信息服务“搅局者”：自媒体

 BⅦ 制度建设篇

  B.27 2013年资产管理监管政策评析与2014年展望

   一 2013年监管政策评析

    （一）中国银监会“8号文”控制银行理财资金的“非标”投资

    （二）国务院办公厅“67号文”要求银行理财与信贷业务分离

    （三）中国保监会开展保险资产管理产品试点

    （四）新《基金法》正式实施，中国证监会发布若干配套性文件

    （五）新《基金法》配套文件的政策要点及评析

   二 2014年资产管理监管政策展望

  B.28 资产管理法律体系建设

   一 资产管理行业的法律关系分析

    （一）公司形式

    （二）有限合伙

    （三）信托

   二 中国资产管理实践中的法律障碍与2013年的相关改进

   三 作为资本市场法组成部分的资产管理法

   四 统一资产管理法的立法展望

  B.29 金融消费者权益与投资者保护

   一 2013年金融消费者保护的相关制度进展

   二 金融消费者保护的国际经验借鉴

   三 中国资产管理行业投资者保护体系的建设

  B.30 后记

 Abstract

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回顾2013年，在宏观经济形势不容乐观的背景下，受益于不断增长的国民财富和不断深入的利率市场化改革，资产管理行业正逐步登上金融领域的舞台中央。随着行业准入门槛的大幅度放宽，各类资产管理机构之间的市场竞争进一步加剧，原有的分业经营限制和部分机构的制度红利被逐步淡化，不同金融机构可以开展类似的资产管理业务，原有的金融牌照优势大幅减弱。放眼传统金融市场，2013年6月“钱荒”形成分水岭，债券市场由“牛”转“熊”，而股票市场更是连续五年呈现大熊市，堪称全球最差市场，唯有货币市场因流动性紧张、互联网货币市场基金的大规模发行而上演“抢钱”大戏，供需两旺。而以非标准化债权资产为主要投资标的的类固定收益市场，以银行强烈的信贷出表意愿为支撑，以信托公司、券商资产管理机构、基金子公司竞相争夺通道业务为表现形式，显示了旺盛的生命力。但是，此类业务不能充分发挥各家资产管理机构的差异化优势，资金在金融机构之间形成空转，无法产生价值，难以取得长期发展。因此，有针对性的监管政策不断出台，从2013年初的中国银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（简称“8号文”）到2013年底的国务院办公厅《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（简称“107号文”），资产管理行业如何取得更稳定、可持续的发展得到了国家层面的关注。如何走出影子银行的狭隘发展思路，真正高效对接实体经济，是摆在整个资产管理行业面前的难题。在激烈竞争的背景下，资产管理机构比拼的是资金获取能力、投资标的筛选能力，以及产品存续期内的持续管理能力。从类似银行的靠存贷利差生存，到回归真正的“受人之托、代人理财”本源，对我国的资产管理机构来说，转变观念、提升能力、把握机遇，一个都不能少。展望未来，随着各部门协调监管效力的增强，制度规则的趋于统一，各类型金融机构将逐步放弃行业垄断，寻找差异化发展之路，沉入实体经济，为经济转型、结构调整创造更多价值。