资产证券化与影子银行

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资产证券化与影子银行图书

Asset Securitization and Shadow Banking

SSAPID：101-3657-3370-03

ISBN：978-7-5201-2647-2

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资产证券化非银行金融机构影子银行

[内容简介] 本书在归纳总结资产证券化重要文献和美、欧、日资产证券化实践的基础上，分析了资产证券化对商业银行盈利能力和稳定性的影响；比较了以银行理财产品为核心的中国式影子银行体系与以证券化为核心的美国影子银行体系的区别和联系，分析了银行理财产品对我国商业银行盈利能力和稳定性的影响；介绍了中国资产证券化实践进展，并结合各国实践经验及实证研究结果，提出推动我国资产证券化健康发展的政策建议。

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                                    作  者： 邹晓梅                                 
                            
                                    编  辑：王楠楠;王红平                                
                            
                                出版社：社会科学文献出版社
                            
                                    出版时间：
2018年06月                                
                            
                                语  种：汉文
                            
                                中图分类：F8 财政、金融

Preface

前言

第一部分引言

第一章资产证券化是什么

一资产证券化的基本概念*

（一）资产证券化的定义及核心概念

1.SPV

2.真实出售

3.破产隔离

4.信用增级

（1）由发起人提供的信用增级

（2）结构化信用增级

（3）第三方提供的信用增级

（二）资产证券化的一般流程

二资产证券化在金融体系中的作用

三问题的提出

第二章文献综述及理论分析

一资产证券化的供给与需求：理论述评

（一）资产证券化的兴起：供给层面的解释

1.信息不对称假说

（1）通过打包和分层等步骤构造信息不敏感资产有助于提高资产的流动性

（2）外部冲击可能将信息不敏感资产变成信息敏感资产，从而引发危机

2.监管套利（Regulatory Arbitrage）假说

（1）资产证券化能够帮助商业银行进行监管套利

（2）隐性担保破坏了资产证券化的风险转移功能，导致发起人风险缓冲不足

（二）资产证券化的兴起：需求层面的解释

1.风险重置假说

（1）资产证券化可以满足投资者对安全资产的需求

（2）忽略尾部风险将损害金融稳定

2.便利收益（Convenience Yields）假说

（1）资产证券化可以满足金融交易对担保品的需求

（2）期限错配、重复抵押和顺周期性不利于金融稳定

（三）资产证券化的兴起与安全资产

（四）与资产证券化有关的一个简单模型

1.基本假设

2.资产证券化与金融部门的盈利水平和稳定性

（1）无资产证券化时的情景

（2）有资产证券化时的情景

二资产证券化实证研究

（一）资产证券化的决定因素

（二）资产证券化对发起人的影响

1.资产证券化与商业银行稳定性

2.资产证券化与商业银行信贷供给

3.资产证券化与商业银行盈利水平

（三）资产证券化过程中的激励扭曲

（四）其他研究

三现有研究的局限

第二部分资产证券化的国际经验

第三章美国资产证券化实践

一美国资产证券化兴起的原因

（一）储贷协会危机推进资产证券化发展

（二）利率市场化压缩银行利润空间

（三）MMMF与回购市场的兴起显著增强了对安全资产的需求

（四）高评级资产风险权重过低促使银行通过证券化进行监管套利

二美国资产证券化的主要品种及潜在风险

（一）ABS

（二）MBS

（三）CDO

（四）ABCP

（五）四种资产证券化产品的比较

三美国资产证券化存在的主要问题

（一）重复证券化加剧了信息不对称

（二）无最低风险自留比例要求，导致发起人重贷款数量、轻贷款质量

（三）隐性担保破坏了证券化的风险转移功能

（四）证券化推高了经济体的杠杆率

（五）评级机构的利益冲突

四小结

第四章欧洲资产证券化实践

一欧洲资产证券化发展简介

二具有欧洲特色的资产证券化品种

（一）中小企业贷款证券化（SME Sec）

（二）整体业务证券化（WBS）

（三）担保债券

三欧洲资产证券化的特点

（一）表内资产证券化盛行

（二）2008年全球金融危机爆发后，留置证券化快速发展

四小结

第五章日本资产证券化实践

一日本资产证券化发展概况

二日本资产证券化的典型特征

（一）信托银行积极参与资产证券化

（二）政府支持机构在居民住房抵押贷款证券化过程中发挥着主导作用

（三）日本房地产投资信托在不动产证券化过程中发挥了重要作用

（四）立法先行为日本资产证券化的稳健发展提供了法律保障

三小结

第三部分资产证券化的中国实践

第六章中国资产证券化现状及特征

一中国资产证券化的发展现状

（一）信贷资产证券化

（二）券商专项资产证券化

（三）资产支持票据

（四）三种资产证券化模式比较

二中国资产证券化实践的特点及问题

（一）资产证券化的结构相对简单

（二）基础资产以企业贷款为主，MBS发展落后

（三）二级市场交易不活跃，银行互持现象严重

（四）多头监管突出，审批过程耗时费力

（五）缺乏完整的法律框架

（六）SPV均由信托公司设立

第七章中国式影子银行体系：中国资产证券化的雏形

一银行理财产品是中国式影子银行体系的核心

二从理财产品资金运用渠道勾勒中国式影子银行体系

（一）银信合作

（二）银证合作、银基合作等通道类业务

（三）投资于同业资产

（四）投资于城投债

三中国式影子银行兴起的原因

（一）需求方面的因素

（二）供给方面的因素

四中美影子银行体系的区别与联系

（一）中国和美国影子银行体系的区别

（二）中国和美国影子银行体系的联系

第四部分资产证券化与商业银行

第八章资产证券化对商业银行盈利能力及稳定性的影响

一数据来源与样本处理

二资产证券化能提高商业银行的盈利能力吗

（一）研究思路

1.资产证券化影响商业银行ROE的机制分析

2.来自行业层面的特征事实

3.实证分析的具体思路

（二）变量选取及定义

1.被解释变量

2.解释变量

3.控制变量

4.变量统计描述

5.数据平稳性检验

（三）组内分析：资产证券化活动强度对商业银行ROE的影响

1.基本模型

2.稳健性检验

（1）使用差分GMM方法

（2）仅对证券化活跃组进行回归

（3）考虑金融危机的冲击

3.杜邦分解：资产证券化影响商业银行ROE的具体渠道

4.抵押贷款证券化与非抵押贷款证券化活动对银行ROE的影响

（四）组间分析：资产证券化虚拟变量对商业银行ROE的影响

1.资产证券化虚拟变量对商业银行ROE的影响及杜邦分解

2.双重差分：金融危机对证券化组和非证券化组ROE的差别化冲击

（五）小结

三资产证券化会降低商业银行的稳定性吗

（一）研究思路

1.Z指数：一个反映银行经营稳定性的指标

2.实证研究思路

（二）变量选取及定义

1.被解释变量

2.解释变量

3.控制变量

4.变量统计描述和单位根检验

（三）组内分析：资产证券化活动强度对商业银行稳定性的影响

1.基本模型

2.稳健性检验

（1）仅考虑资产证券化活跃组

（2）考虑金融危机冲击

（3）用风险加权资产占比表示商业银行的风险

3.抵押贷款证券化与非抵押贷款证券化活动强度对银行稳定性的影响

（四）组间分析：资产证券化虚拟变量对商业银行稳定性的影响

1.资产证券化虚拟变量对商业银行稳定性的影响

2.双重差分：金融危机对资产证券化组和非证券化组的差别化冲击

（五）小结

第九章银行理财产品对商业银行盈利能力及稳定性的影响

一理论分析及研究思路

（一）影响机制分析

1.银行理财产品对商业银行杠杆率的影响

2.银行理财产品对商业银行资产周转率的影响

3.银行理财产品对商业银行收入利润率的影响

（二）实证研究思路

二数据处理与变量选取

（一）数据来源及样本处理

（二）变量选取及定义

1.被解释变量

2.解释变量

3.控制变量

（三）数据统计描述及平稳性检验

三实证分析：银行理财产品对商业银行ROE的影响

（一）基本模型

（二）稳健性检验

1.区分理财产品的收益类型

2.区分理财产品的委托期限

3.考虑监管政策的冲击

（三）杜邦分解

四实证分析：银行理财产品发行对商业银行稳定性的影响

（一）基本模型

（二）稳健性检验

1.区分理财产品的收益类型

2.区分理财产品的委托期限

3.考虑监管政策的影响

五小结

第五部分结论和政策建议

第十章结论和政策建议

一结论

二中国开展资产证券化实践的意义

（一）资产证券化是利率市场化背景下，商业银行经营转型的重要工具

（二）资产证券化有助于商业银行化解不良资产

（三）发展资产证券化有助于支持经济结构调整和转型升级

（四）资产证券化有利于债券市场发展，满足投资者的需求

（五）资产证券化有利于促进相关金融服务机构的发展

（六）资产证券化有利于中国式影子银行阳光化

三政策建议

参考文献

附录

附录1

附录2 公积金贷款证券化：中国试点、国际经验与政策建议*

一我国住房公积金制度演变及发展

（一）公积金制度演变及发展

（二）住房公积金贷款的特点

二中国个人住房贷款证券化现状

（一）商业性个人住房抵押贷款证券化

（二）住房公积金贷款证券化

（三）开展公积金贷款证券化的意义

三住房抵押贷款证券化的国际经验

（一）美国的经验

（二）日本的经验

四中国公积金贷款证券化面临的重要掣肘：发起人过于分散

五结论与政策建议

附录3 不动产证券化三种模式比较：MBS、CB和REITs*

一 MBS

二 CB

三 REITs

四结论与政策建议

（一）当前我国开展不动产证券化的意义

（二）推进不动产证券化发展的政策建议

本书在归纳总结资产证券化重要文献和美、欧、日资产证券化实践的基础上，分析了资产证券化对商业银行盈利能力和稳定性的影响；比较了以银行理财产品为核心的中国式影子银行体系与以证券化为核心的美国影子银行体系的区别和联系，分析了银行理财产品对我国商业银行盈利能力和稳定性的影响；介绍了中国资产证券化实践进展，并结合各国实践经验及实证研究结果，提出推动我国资产证券化健康发展的政策建议。

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