基于DSGE模型的中国货币政策效应分析

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基于DSGE模型的中国货币政策效应分析图书

Analysis of China's Monetary Policy Effect based on DSGE Model

SSAPID：101-0211-0793-23

ISBN：978-7-5201-3582-5

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[内容简介] 本书立足中国实际，引入DSGE模型模拟了当前货币制度选择对经济的影响，比较了两种货币政策工具、两种货币政策操作原则的经济效应以及货币政策和财政政策协调的经济效应；认为货币制度选择造成货币政策的半独立性，实施数量型货币政策以及基于规则的货币政策操作原则对于平滑经济波动、营造稳定的货币环境有积极作用；财政政策在时效性和针对性上有货币政策无可比拟的优势，加强货币政策、财政政策协调，有助于过渡时期中国经济的发展和稳定。

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                                丛书名：
                            
                                    作  者： 王秀丽                                 
                            
                                    编  辑：吴敏;吴云苓                                
                            
                                出版社：社会科学文献出版社
                            
                                    出版时间：
2018年11月                                
                            
                                语  种：汉文
                            
                                中图分类：F8 财政、金融

后记

摘要

Abstract

引言

第一节现实意义

第二节研究方法

第三节结构安排

第四节主要贡献

第一章选题背景与文献综述

第一节选题背景和问题提出

1.汇率制度安排和货币政策的独立性

2.银行主导型经济体下货币政策的选择

第二节 DSGE模型文献综述

1.DSGE模型的理论渊源

2.如何理解经济波动

（1）对一般均衡认识的演变

（2）解释范围的扩大

3.政策制定的主要模型工具

4.DSGE模型的计量方法的发展

5.国内研究现状

第三节货币政策探讨

1.中央银行的独立性

2.规则与相机抉择之争

3.数量型还是价格型

第四节小结

第二章一个包含银行系统的DSGE模型框架

第一节居民行为和工资黏性

第二节厂商行为

1.零售商行为

2.生产商行为

3.资本生产商行为

第三节企业家行为

1.企业家的资本使用率

2.企业家的融资决策

3.企业家的净资产

第四节银行行为

第五节商品市场出清

第三章 DSGE模型线性化、求解和估计

第一节 CMR模型线性化

1.生产商

2.资本生产商

3.企业家

4.银行部门

5.居民

6.总体约束

7.货币政策

8.其他变量

第二节 DSGE模型求解

第三节数据处理

1.季节调整

2.去势

第四节 DSGE模型估计

1.校准

2.CMR的稳态求解

（1）居民

（2）生产商

（3）资本生产商

（4）企业家

（5）银行部门

（6）货币政策

（7）总体约束和零利率条件

3.贝叶斯估计

第五节一个简单的例子

1.DSGE模型描述

（1）家庭行为与劳动力市场

（2）企业行为和商品市场

（3）资本品的生产与资本的需求函数

（4）金融加速器与资本的供给函数

（5）资本家收入与净财富的积累

（6）政府行为与总量约束

2.线性转换

3.模型求解

4.数据处理

第四章结售汇制度下货币政策独立性探讨

第一节中国货币经济的经验事实*

1.流通中的现金与外汇占款的数量关系

（1）流通中的现金（货币供应量M02），含在其他存款项内。">*）

（2）不断膨胀的中央银行资产负债表

2.外汇占款增多引发的困境

（1）迫于应对资产端增长，货币政策工具信号紊乱

（2）政策工具调控手段受限，新政策工具层出不穷

（3）互联网金融监管政策困境，凸显外汇占款的影响

（4）催生大量套利交易，扰乱市场秩序

3.以乘数效应放大的货币供应量M2

第二节结售汇制度影响经济波动的机制

1.政策模拟

（1）贸易顺差时，外汇结售汇制度的影响

（2）贸易逆差时，外汇结售汇制度的影响

（3）不同杠杆率下，外汇结售汇制度的影响

2.政策分析与建议

第三节结论

第五章政策效应模拟比较：数量型货币政策和价格型货币政策

第一节校准

第二节贝叶斯估计

第三节政策分析

1.模型结果比较

2.货币政策模拟

第六章货币政策比较：基于麦克拉姆规则和相机抉择

第一节政策规则设定

1.基于麦克拉姆规则的货币政策

2.相机抉择的货币政策规则——针对技术冲击

3.相机抉择的货币政策规则——针对流动性偏好

第二节政策模拟——存在技术冲击下的政策比较

第三节政策模拟——存在流动偏好冲击下的政策比较

第四节模型的检验

第五节小结

本章附录模拟的相关系数

第七章中国财政货币政策及其协同效应模拟

第一节政策规则设定

1.财政政策

2.货币政策

第二节参数赋值与校准

第三节中国财政货币政策及其协同效应模拟

1.敏感性分析

2.三种情景模拟结果比较分析

第四节小结

第八章主要结论和政策建议

第一节主要结论

1.央行制度上独立性较高，但是实际独立性不强

2.数量型和价格型货币政策工具各有优劣

3.基于规则的货币政策会平滑经济波动

4.货币政策与财政政策的合理搭配，有助于发挥货币政策稳定经济的作用

第二节政策建议

1.确定改革目标，明确改革方向

2.对外深化外汇管理体制改革，进一步降低资本管制的程度

3.对内完善金融体系，疏通货币政策传导机制

第三节主要创新点和有待进一步研究的问题

1.研究的创新点

2.有待进一步研究的问题

附录一中国利率市场化过程

一贷款利率

二存款利率

三银行间同业拆借市场利率和债券市场利率

附录二中国人民银行货币政策操作框架

一中国人民银行体系的建立与功能调整

二中央银行操作框架

1.调整基准利率——银行存贷款利率

2.调整银行存款准备金率

3.公开市场操作

4.调节本外币利率和汇率制度改革

附录三世界主要国家的汇率制度选择

一汇率制度分类

二以美国为代表的浮动汇率制

三以香港为代表的货币局制度

四以欧盟成员国为代表的无独立法定货币的汇率安排

五金砖国家的汇率制度

附录四 CMR的Dynare程序

20世纪30年代的大萧条使宏观经济学获得了和微观经济学并驾齐驱的地位。宏观经济学研究的领域主要包括经济增长和经济波动。在凯恩斯的一句“长期内我们都会死去”的哲学理念引导下，研究短期经济波动的宏观经济学成为众多经济学家的研究领域。在研究短期波动的经济学中，计量经济学是经济学家不可或缺的工具。20世纪70年代之前，在凯恩斯理论指导下建立起来的联立方程组模型是宏观经济学进行分析和预测的主要计量经济学工具。由于受现实和理论质疑，宏观经济学的计量工具开始向三个方向发展：第一个方向是时间序列模型，这类模型完全放弃理论约束，仅从让数据说话的理念出发，研究变量自身或者变量与变量之间的动态依存关系，用以分析和预测；第二个方向是继续完善和修正联立方程组模型，以满足现实和理论需要；第三个方向是在新古典增长理论基础上发展而来的DSGE模型。建立在新古典增长理论基础上的DSGE模型有着坚实的理论基础：其不同于时间序列模型和联立方程组模型，容纳了市场参与者理性假定的前提。与分析长期增长的新古典增长模型互补：DSGE模型因为包含了短期不确定性而分析短期波动因素，进而填补了新古典理论在分析短期波动方面的空白。另外，和新古典增长模型一样，DSGE模型是建立在无限期界或世代交叠模型基础之上，可以进而研究经济中的动态特征。由于2008年次贷危机的爆发，国际国内形势仍然面临较大不确定性，加之中国利率市场化成效初步显现。在这样背景下，研究货币政策具有很强的现实意义。但是目前国内文献将视角较多放在中国货币政策体系的建设和发展，以及中国货币政策规则等理论问题上，对于如何评价一种货币政策是否可取、在备选的几种货币政策中采取何种货币政策，国内文献论证尚不充分。本书立足中国实际，运用DSGE模型分析中国近年来经济波动根源，评估货币政策效果，并运用情景分析方法模拟若干宏观经济政策效应，重点在于引进DSGE模型这个重要工具，以评估不同的经济政策。本书主要贡献在于以下几方面。首先，本书详细梳理了DSGE模型的发展脉络和发展现状，为今后有志于使用该模型进行研究的人员提供了有益的补充资料。本书在梳理DSGE模型相关文献时以五个脉络展开。第一个脉络是介绍DSGE模型的理论渊源，将DSGE模型的发展置于历史高度，从发展角度看待DSGE模型。第二个脉络是介绍DSGE模型特色——波动性根源，在DSGE模型中波动是将不确定理论合理镶嵌进来的有益创新。第三个脉络是介绍当今世界各国中央银行应用DSGE模型的现状，通过这些介绍，可以看出DSGE模型已经成为众多中央银行不可或缺的工具之一。作为一种重要的实证工具，如何将理论模型应用于实证分析也是众多研究者所关心的问题之一。第四个脉络就是介绍DSGE模型计量方法的发展。第五个脉络是介绍DSGE模型在我国的研究和应用现状。除了DSGE模型本身的文献梳理之外，本书围绕货币政策的四个主要议题也展开了文献梳理：一是货币政策的独立性；二是货币政策的中介目标的选择；三是基于规则和基于相机抉择的货币政策孰优孰劣；四是财政政策和货币政策协同问题。其次，本书详细介绍了DSGE模型的实现过程，从模型中行为主体的设定到模型非线性差分系统的建立，从模型的稳态求解到模型的线性化对于数据和模型的匹配问题，本书详细介绍了数据的季节调整、去势以及差分过程。最后还介绍了估计模型的两种重要方法——校准方法与贝叶斯估计方法，这部分内容是本研究第二章和第三章的主要研究内容。最后，实证研究是本书的主要创新点。本书用四章做了四方面的模拟研究：一是外汇结售汇制度下，货币政策的非独立性表现；二是实施价格型货币政策和数量型货币政策的比较；三是货币政策和财政政策存在协同效应和不存在协同效应的比较；四是假定中国的信息收集技术水平大大提高，货币政策直接对波动源进行反应以克服政策本身的滞后性，是否会保持经济更为稳定的运行。基于第四个模拟分析，本书提出一种新的货币政策制定方案——针对不同波动源的相机抉择货币政策方案。引起经济波动的根源很多，针对不同类型的波动源，货币政策部门应当采取不同应对方案。本书模拟了来自技术创新导致的波动和来自流动性偏好带来的波动，比较了传统货币政策规则和相机抉择货币政策规则的经济效益，提出了货币政策制定当局应如何应对不同波动源带来的波动。该方案的实施需要中央银行高效的信息搜集能力，而这种能力随着未来网络技术的发展，将日趋提高。

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