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 BⅠ 总报告

  B.1 2013年中国投资发展回顾及2014年展望

   一 2013年国内主要投资市场走势

    （一）证券市场

     1.股票市场

     2.债券市场

     3.基金

     4.商品期货

    （二）房地产

    （三）信托市场

    （四）风险投资与私募股权投资市场

    （五）银行理财

   二 2014年国内主要投资市场展望

    （一）证券市场

     1.股票市场

     2.债券市场

     3.基金

     4.商品期货

    （二）房地产

    （三）信托市场

    （四）风险投资与私募股权投资市场

    （五）银行理财

   三 专家意见调查及中国建投投资评级预测结果

    （一）专家意见调查

    （二）中国建投投资评级预测结果

   附录：中国建投投资评级体系说明

    （一）背景和目的

    （二）设计思路和方法

     1.当期收益评级

     2.当期活跃度评级

     3.下一期收益预测评级

     4.下一期活跃度预测评级

    （三）评级体系指标选取

     1.收益指标

     2.活跃度指标

    （四）评级标准释义

     1.收益评级标准

     2.活跃度评级标准

 BⅡ 宏观环境篇

  B.2 2013年宏观经济环境分析与2014年展望

   一 2013年世界经济环境回顾

    （一）美国经济回顾

    （二）日本经济回顾

    （三）欧洲经济回顾

    （四）新兴国家经济回顾

   二 2013年我国经济环境回顾

    （一）投资增长强劲，经济企稳

    （二）房地产市场热度不减

    （三）非主动宽松下的利率攀升

    （四）出口波动大，政策出台后出口增速回落

    （五）消费不尽如人意，受收入增速放缓和反腐政策影响

    （六）通胀：“跌不动、涨有限”

   三 2014年世界经济形势展望

    （一）美国

    （二）日本

    （三）欧洲

   四 2014年我国经济形势展望

    （一）固定资产投资增速将维持不变

    （二）消费增速将会稳中有升

    （三）地产对经济的拉动作用将减弱

    （四）出口增速难有明显改善

    （五）融资成本面临上升压力

   五 中国经济中长期发展预测

    （一）劳动力供给增长放缓

    （二）土地、资源和环境约束加大

    （三）世界经济正进行重大调整

    （四）改革开放红利继续释放

  B.3 我国金融改革的逻辑及主要途径分析

   一 金融改革的逻辑——市场化

    （一）以市场化原则促进全要素生产率的提升和经济转型升级

    （二）金融市场化改革有助于解决经济失衡、化解潜在风险

    （三）金融改革作为改革排头兵，推动其他领域改革协同

   二 金融体系开放

    （一）金融体系开放的意义

     1.金融体系开放是市场化改革的本质要求

     2.金融体系开放有助于提高我国国际影响力

    （二）金融体系开放的两个层次

     1.对内开放的途径

     2.对外开放的途径

   三 健全多层次资本市场

    （一）健全多层次资本市场的意义

     1.有效打通储蓄向投资的转化渠道，促进金融资源配置效率提升

     2.创造要素自由结合的平台，推动全方位经济转型

    （二）健全多层次资本市场的具体途径

     1.形成“正金字塔”结构的股权市场

     2.深化债券市场发展

     3.壮大机构投资者

     4.鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品

   四 利率市场化

    （一）利率市场化的内涵和意义

    （二）发达市场国家利率市场化的影响

     1.实际利率水平抬升

     2.银行业竞争格局发生剧变

     3.直接融资比例上升，贷款融资下降

     4.货币政策传导效率增强

    （三）我国利率市场化进程和未来的挑战

     1.打破软约束

     2.显性存款保险

   五 汇率市场化

    （一）人民币汇率改革进程和当前的问题

    （二）汇率市场化改革的三个层次

 BⅢ 市场形势篇

  B.4 2013年我国直接投资市场回顾与2014年展望

   一 2013年直接投资市场回顾

    （一）政策环境为未来直接投资市场转暖孕育了基础

     1.基金募集设立

     2.投资活动

     3.退出活动

    （二）经济形势从“增量改革”转向“存量改革”，突出直接投资基金的地位和作用

     1.整体经济稳中有进

     2.“用好增量，盘活存量”

     3.进出口波动中趋于稳定

     4.直接投资对未来中国经济的发展和升级具有重要意义

    （三）直接投资市场低迷，从基金募投和退出来看，行业处于周期底部

     1.基金募资方面

     2.投资方面

     3.退出方面

   二 2014年直接投资市场展望

    （一）十八届三中全会确立市场因素的决定性地位

    （二）新股发行改革引导建立更加理性的价值体系

    （三）资本市场双向开放，为人民币/美元跨境投资创造条件

    （四）国企改革和民营企业地位的提升拓宽了股权投资的发展空间

    （五）对投资机构的新要求

  B.5 2013年我国股票市场回顾与2014年展望

   一 盘点2013：结构分化

    （一）主板市场漫漫熊途

    （二）翱翔的小盘股

    （三）承上启下的2013年报

   二 国际环境继续改善

    （一）美国：继续保持平稳复苏

    （二）日本：2014年经济增长变数较多

    （三）欧洲：经济增长将较为平稳

    （四）新兴经济体：部分国家下行压力较大

   三 改革风起云涌，寻找未来经济增长的支柱

    （一）从经济周期来看2014年中国经济

     1.需求下行，生产成本上升，短期经济面临下行压力

     2.中期经济面临投资效率低，产能过剩难题

     3.潜在生产率下行困扰中国经济

    （二）从三驾马车来看2014年经济

     1.展望2014年，上半年投资不乐观。

     2.2014年消费也难以摆脱周期回落的束缚

     3.出口：本次国际环境改善对出口的影响较小

     4.流动性：2014年资金紧平衡将持续、警惕流动性风险

     5.物价：2014年通胀仍处于上升平台

    （三）对2014年宏观政策的几个判断

   四 环境既定，寻找更易取胜的投资方向

    （一）2014年整体投资策略

    （二）估值：主板估值承压、创业板具有相对优势

    （三）行业配置的几个关注点

     1.过去几年行业投资增速低的行业蕴涵机会

     2.关注工程师红利

     3.精挑细选业绩稳定行业

    （四）周期性因素变化带来的行业机会

     1.推荐机械自动化

     2.国企改革看推行力度

     3.利率持续提升对高杠杆行业形成巨大风险

     4.银行不在我们的推荐之列

    （六）IPO改革的影响：券商将受益

     1.提高佣金收入

     2.增加投行收入

    （七）配置总结

  B.6 2013年我国债券市场回顾与2014年展望

   一 利率债市场

    （一）2013年市场回顾

    （二）各阶段分析

     1.年初的小牛市

     2.债市稽查风暴

     3.6月“钱荒”

     4.下半年的“熊市”

     5.年末“钱紧”

    （三）下半年债市走熊元凶

    （四）2013年债市的核心因素

    （五）债市的创新

    （六）未来的发展

   二 信用债市场

    （一）整体回顾

    （二）审计署公布全国政府性债务审计结果

    （三）平台债务结构稳定，短期违约风险较小

    （四）基本面有所恶化，非平台类企业信用风险加大

    （五）2014年信用债展望

   三 转债市场回顾与展望

   四 金融创新

    （一）利率市场化改革进程

     1.贷款利率市场化

     2.存款利率市场化

     3.市场利率体系建设

    （二）金融创新工具发展

  B.7 2013年我国信托市场回顾与2014年展望

   一 2013年信托行业发展宏观环境

    （一）2013年国内外宏观经济环境稳中向好

    （二）2013年国内金融及信贷市场环境

    （三）2013年信托行业的监管环境

   二 2013年信托行业发展概况

    （一）资本实力与赢利能力持续高速增长

    （二）资产规模继续增长，规模增速有所放缓

    （三）集合资金信托计划发行稳中有升

    （四）房地产信托业务上升趋势明显，基础设施类信托业务下降明显

    （五）创新业务进入实践阶段

    （六）风险事件持续引发业内外关注

   三 2014年信托行业发展市场环境分析

    （一）十八届三中全会为信托行业带来新的发展机遇

    （二）“杨八条”推进信托行业基础制度完善

    （三）“107号文”引导信托行业转型

   四 2014年信托行业发展趋势

    （一）信托行业转型速度将进一步加快

     1.行业评价的信托规模因素将不断弱化

     2.更加强调信托行业自主管理能力

     3.财富管理将成为业务发展方向

    （二）信托行业市场竞争将进一步加剧

    （三）房地产、基础设施等传统业务存在新的发展机遇

    （四）创新业务期待业务模式及经营能力的突破

     1.家族信托业务

     2.土地流转信托业务

  B.8 2013年我国理财市场回顾与2014年展望

   一 2013年宏观经济分析

    （一）主要宏观经济指标

    （二）货币政策保持稳健，资金市场遭遇两次“钱荒”

     1.2013年货币政策保持稳健

     2.M1、M2增速符合年初制定目标

     3.市场利率上行，年中年尾两次“钱荒”

   二 理财产品分析

    （一）银行理财产品

     1.银行理财产品总发行数量

     2.不同分类标准的理财产品的投向分析

     3.银行理财产品预期收益率统计

    （二）信托产品

     1.发行数量和规模

     2.期限和收益率

     3.运用方式和投资领域

     4.信托公司排名情况

     5.风险情况

    （三）券商集合理财

     1.规模及类型分析

     2.收益率

    （四）阳光私募

     1.规模

     2.股票型阳光私募基金业绩表现

     3.债券型阳光私募基金业绩表现

    （五）基金

     1.基金公司排名

     2.基金产品分布

     3.收益率

    （六）保险理财产品

     1.规模

     2.收益率分析

    （七）“余额宝”为代表的互联网金融产品加入理财市场竞争

   三 2013年理财市场总结

    （一）宏观经济放缓、货币政策保持稳健的背景下各金融板块表现

    （二）2013年理财市场主要特征

     1.银行理财产品市场化程度进一步提高

     2.信托产品保持稳定，风险可控

     3.券商集合理财产品成为市场的缩影

     4.基金产品收益分化明显，专业化程度加强

     5.互联网金融产品改变理财产品竞争格局，金融机构开发互联网产品

   四 2014年展望

    （一）货币政策

    （二）市场领域

     1.监管部门加强对银行理财产品的风险管理

     2.信托行业将进一步提高主动管理能力，期待业务转型

     3.债券类产品、基金产品将延续2013年特点

     4.金融与互联网合作将更加深入，但互联网金融产品的竞争以及风险加大

  B.9 2013年我国房地产市场运行状况分析及2014年展望

   一 2013年宏观经济和政策背景

    （一）经济增长速度经历下滑至回稳过程

    （二）继续实施稳健的货币政策

    （三）房地产政策从严的大趋势下有新特点

   二 2013年我国房地产市场总体形势

    （一）行业景气程度较去年回暖，年末有所回落

    （二）购置土地面积回升，地价略有上涨

    （三）房地产开发投资增速有所回升

    （四）商品房供给各项指标同比增速回升

    （五）商品房需求回升，成交量较上年大幅增加

    （六）房价稳步上升

   三 2014年房地产市场形势展望

    （一）2014年房地产政策解读

    （二）2014房地产市场展望

  B.10 2013年我国融资租赁市场回顾与2014年展望

   一 2013年中国融资租赁市场总体特征

    （一）各路资本不断涌入融资租赁业

    （二）融资租赁行业发展喜忧参半

    （三）融资租赁企业开始探索发展新路径

   二 2013年中国融资租赁市场发展概况

    （一）各种类型的租赁机构数量持续增加

     1.与监管体系相对应的融资租赁机构分布

     2.按功能定位划分的中国出租人结构分析

     3.融资租赁公司的地域分布

    （二）业务规模持续增加，年内增速前高后低

    （三）我国融资租赁的承租人分布广泛

     1.重资产承租人仍是主流

     2.政府背景的承租人数量增加

     3.医疗、教育类承租人受政策影响业务受限

     4.承租人债务结构调整需求明显增加

     5.节能环保被市场所看好

     6.航空、航运的境外承租人数量增加

    （四）交易方式仍以全额偿付的融资性租赁为主，创新模式探索性萌芽

     1.全额偿付的融资性租赁仍是主流交易方式

     2.联合租赁已被市场所接受和运用

     3.分成租赁方式进入尝试阶段

     4.跨境租赁受多家重视

    （五）融资渠道多元化，但仍以银行信贷为主

     1.租赁业迎来新一轮增资潮

     2.通过引入战略投资者获取新资源

     3.银行信贷融资稳中有降，但仍是融资资金的主要来源

     4.融资创新增多，资本市场融资日益活跃

     5.上市融资租赁公司融资优势明显

     6.海外融资获关注

   三 2013年中国融资租赁业政策法规环境

    （一）融资租赁业仍然维持着多头审批、多头监管的格局

    （二）即将出台的司法解释将改善融资租赁行业的司法环境

    （三）IASB第二次发布租赁准则征求意见稿，租赁准则修订仍“悬而未决”

    （四）售后回租业务在“营改增”政策变化中挣扎前行

   四 2014年融资租赁行业展望

    （一）外部政策助力融资租赁业务大发展

    （二）各类业务创新将不断涌现

    （三）租赁资产“全生命周期”的风险管控成为必然趋势

    （四）融资租赁人才瓶颈将依然存在

    （五）融资租赁行业或现并购潮

 BⅣ 行业发展篇

  B.11 我国文化传媒产业投资分析报告

   一 产业概况

    （一）定义与分类

    （二）产业发展现状

     1.文化传媒产业保持快速增长

     2.新闻出版业稳步发展，数字出版成为趋势

     3.行业整合不断推进，新媒体发展迅速

    （三）产业主要特征

     1.经营性和公益性“二元化”管理

     2.文化逻辑和商业逻辑并行

   二 细分行业分析

    （一）新闻出版业*

     1.图书出版

     2.报纸出版

     3.期刊出版

     4.出版物发行

     5.出版物进出口

     6.版权贸易

    （二）新媒体产业

     1.互联网

     2.移动互联网

   三 产业运营情况分析

    （一）商业模式

     1.传统媒体的“信息二次售卖”商业模式

     2.新媒体的“先免费后收费”商业模式

    （二）收入来源

     1.新闻出版业

     2.新媒体产业

   四 产业发展趋势和投资机会

    （一）新闻出版业

     1.产业环境

     2.发展趋势

     3.投资机会分析

    （二）新媒体产业

     1.产业环境

     2.发展趋势

     3.未来投资机会

  B.12 我国医疗服务行业投资分析报告

   一 医疗产业链分析

    （一）医疗产业链

    （二）医疗服务产业链

     1.第三方医检

     2.健康管理

     3.医院管理

     4.护理康复

     5.移动医疗

   二 我国医疗服务行业市场供需分析

    （一）需求分析

     1.人口结构变化

     2.疾病谱的变化

     3.医保覆盖率逐步提升

     4.商业保险走向成熟

     5.高端医疗需求

    （二）供给分析

     1.供给持续增加

     2.供给仍有显著不足

   三 我国医疗服务行业发展现状

    （一）我国各级医院医疗服务现状

    （二）我国公立与非公立医院医疗服务现状

    （三）我国各专业类型医院医疗服务现状

    （四）我国医疗资源及服务的区域分布现状

     1.我国各区域医院分布现状

     2.我国各区域居民卫生费用支出状况

     3.我国各区域医师服务状况

    （五）我国医院基本财务状况

     1.我国医院收入支出

     2.我国住院及门诊费用

     3.我国医院资产负债

    （六）我国居民首次就诊单位选择及原因分析

   四 我国医疗服务行业管理体制与政策分析

    （一）管理体制分析

    （二）政策分析

   五 我国医疗服务行业投资机会与风险分析

    （一）投资机会分析

    （二）投资风险分析

     1.政策风险

     2.交易风险

     3.运营管理风险

     4.医疗风险

  B.13 我国互联网行业投资分析报告

   一 中国互联网行业概况

   二 2013年中国互联网行业发展状况

    （一）技术领域突飞猛进

     1.大数据浪潮汹涌澎湃

     2.移动互联网开启更新换代之门

     3.智能设备开辟互联网新市场

    （二）应用领域风起云涌

     1.互联网金融强势来袭

     2.电子商务势头强劲

     3.移动即时通信炙手可热

     4.手机端应用成为互联网发展新引擎

     5.互联网新教育模式席卷中国

     6.传统媒体没落，自媒体爆发

    （三）互联网相关领域迅速跟进

     1.传统行业在与互联网的融合中焕发生机

     2.互联网信息安全行业迎来新的挑战与机遇

     3.物流取得长足发展

   三 2013年互联网行业投融资概况及特点

    （一）2013年互联网行业投融资概况

    （二）2013年互联网行业投融资特点

     1.以BAT为代表的互联网巨头“圈地运动”

     2.以风投为代表的热点领域定向投资

     3.商业模式创新引发的投资

   四 2014年互联网行业展望、投资热点及风险分析

    （一）行业展望及投资热点

     1.互联网大佬之间的竞争将会白热化

     2.大数据热仍将持续

     3.O2O模式将得到快速发展

     4.宽带网络将进入大规模普及阶段

     5.电子商务模式将不断创新

     6.互联网金融将向深层次领域发展

     7.MOOC将推动互联网教育成为信息消费的快速增长点

     8.传统行业携手互联网转型

    （二）投资风险分析

     1.政策风险

     2.决策风险

     3.经营风险

  B.14 我国光伏行业投资分析报告

   一 2013年光伏行业发展回顾

    （一）政策拉动国内市场，光伏市场全面复苏

    （二）多晶硅价格止跌回升，组件价格基本维持平稳

    （三）产业结构调整，市场集中度进一步提高

    （四）国际贸易摩擦暂时缓解，出口结构有所调整

    （五）光伏企业三四季度扭亏为盈

   二 2014年光伏行业的发展展望

    （一）国际需求区域切换，中日美引领市场

     1.欧洲市场持续萎缩

     2.美国市场最有潜力

     3.日本市场补贴会下调

     4.中国成为市场增长主要动力

    （二）市场复苏带来新一轮的产能扩充

    （三）分布式将成为国内建设重点

     1.海外光伏市场是以分布式为主

     2.集中建设存在的问题

     3.政策对分布式的大力推进

    （四）小产能逐步退出，市场集中度持续提升

   三 投资机会分析

    （一）在高效产品领域领先的企业

    （二）电站接入及电能质量治理相关企业

    （三）下游光伏电站

  B.15 我国黄金市场投资分析报告

   一 2013年国际宏观经济环境及国际黄金市场

    （一）全球主要经济体的表现

    （二）黄金与大宗商品、股指、国债收益率、美元相关性

     1.国际黄金价格走势情况

     2.大宗商品

     3.金价与股指、国债收益率、大宗商品、美元指数相关性

   二 黄金价格影响因素分析

    （一）供应和需求因素

    （二）利率因素

    （三）通胀因素

    （四）黄金ETF及CFTC持仓因素

   三 2013年国际黄金市场运行特点

    （一）日内价格波动幅度大

    （二）央行黄金储备变化

   四 中国黄金市场发展状况

    （一）中国黄金市场运行情况

     1.中国黄金市场的构成及基本状况

     2.中国黄金市场可投资品种比较

    （二）三大交易所黄金交易情况

     1.上海黄金交易所

     2.上海期货交易所

     3.上海证券交易所

    （三）国内主要黄金交易品种交易情况

     1.境内外黄金价格价差

     2.期货合约和现货延期交收合约价差

     3.黄金期货远月、近月合约价差

   五 2014年中国黄金市场展望

 BⅤ 投资专题篇

  B.16 中国（上海）自由贸易试验区的投资机遇分析

   一 建设上海自贸试验区的总体背景

   二 上海自贸区总体方案解读及后续政策跟进

    （一）《方案》梳理

    （二）《方案》解读

     1.规划上海自贸试验区肩负的“四化”使命

     2.目的是塑造制度创新的高地，而非政策洼地

     3.四大突破有望支撑上海自贸试验区建设

     4.总体上略低于市场预期

    （三）后续出台的政策

   三 上海自贸区的市场影响分析

    （一）上海自贸区的功能特点

     1.国内比较——与保税区的差异

     2.国际经验——自贸区的功能特点

    （二）对上海自贸区市场影响的总体判断

    （三）上海自贸区带来的市场影响

    （四）上海自贸区发展展望

   四 上海自贸区的投资机遇分析

    （一）投资的逻辑

     1.上海自贸区的区域属性意味着投资机会将首先集聚在区域范围内

     2.上海自贸区的载体功能意味着自贸区将面临硬件设施建设的需要

     3.上海自贸区的改革本质意味着部分领域行业将出现创新与变革

    （二）投资的三条主线

     1.本地化效应带来的市场机会

     2.自贸区建设带来的投资机会

     3.改革红利释放出的行业长线投资机会

  B.17 我国企业海外直接投资发展报告

   一 中国海外直接投资概况

   二 中国海外直接投资现状

    （一）中国海外直接投资资产状况

    （二）境内投资者构成状况

    （三）中国海外直接投资地区分布

    （四）中国海外直接投资行业分布

    （五）中国企业海外并购情况

   三 中国企业海外投资的动机与经营状况

    （一）中国企业的海外投资动机

    （二）中国海外投资的方式与能力准备

    （三）中国企业海外投资项目的经营状况

   四 中国海外直接投资发展趋势

   五 总结

  B.18 我国不良资产投资分析报告*

   一 形成的主要成因及其走势

   二 商业银行不良资产投资

    （一）银行不良资产现状及其趋向

     1.现状

     2.发展趋势

    （二）银行不良资产的转嫁

   三 信托不良资产投资

   四 非金融企业不良资产投资

    （一）主要的形态

    （二）主要来源

     1.地方政府融资平台

     2.企业债券

 BⅥ 附录

  B.19 2013年中国投资市场大事记

   1月

   2月

   3月

   4月

   5月

   6月

   7月

   8月

   9月

   10月

   11月

   12月

 Abstract

 Contents

 序

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2013年是中国新一届政府的开局之年，也是中国经济的转型年，经济转型、产业调整、深化改革开放成为投资市场的主基调。累于产能过剩和结构失衡，2013年中国经济出现下行风险，但这也进一步坚定了政府施行经济改革的决心，利率市场化、要素价格改革、进一步推动国企改革、放宽市场准入、设立中国（上海）自由贸易试验区等改革开放措施的加快推进吹响了中国经济转型的号角。2013年是中国经济的调整年，宏观经济稳中有进，结构调整取得进展，第三产业占比提高到46.1%，首次超过了第二产业。一方面，投资依旧是2013年经济稳增长的重要手段，尤其是制造业、固定资产投资与基础设施建设投资，房地产投资在房价上涨的刺激下增速加快。但是另一方面，出口未能完成年初的目标，而受政府厉行节约政策和居民收入放缓的双重影响，消费增长也不尽如人意。受经济调整的影响，2013年中国投资市场也出现了相应的变化，市场流动性趋紧，投融资市场活跃度下降，各市场出现分化。股票市场依旧弱势震荡；债券市场陷入熊市，发行规模增速放缓；避险需求的逐步消失导致黄金告别了十二年的牛市；商品期货成交量和成交额均创新高；房地产市场火热，投资增速、地价和房价持续走高；信托规模首破10万亿元，但增速下降；在互联网金融的冲击下银行理财产品收益率走高；私募股权市场处于周期底部，投融资双降；海外直接投资稳步增长，成为全球主要对外投资国之一。展望2014年，随着全球经济继续温和复苏，但新兴市场经济下行压力较大，中国经济增速预计与2013年持平。在中国宏观经济趋稳、改革持续推进的背景下，预计投资市场规模继续增长。股票市场机会不大，债券市场将持续低迷；房地产市场将平稳增长，但各区域将出现分化；银行理财规模增长速度将放缓，信托业面临转型，而互联网金融产品的竞争与风险加大；私募股权投资市场或将随IPO重启而复苏；我国海外直接投资将继续稳步增长。