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中国场外交易市场发展报告(2013-2014)图书

Annual Report on China's OTC Market Development(2013~2014)

SSAPID:101-7968-9596-06
ISBN:978-7-5097-6369-8
DOI:
ISSN:

[内容简介] 目前,场外交易市场作为多层次资本市场的基础板块受到格外的重视。加快建设和发展我国场外交易市场,是促进县域经济发展,推进新型城镇化建设的重要举措,也是我国今后一段时期金融改革与发展的一项重要任务。本书以多层次资本市场建设与县域经济发展为主题,以场外交易市场发展过程中的热点、焦点、难点问题为重点内容,力求为探索中国特色的场外交易市场发展之路,促进县域经济发展提供有益的理论指导。

相关信息

丛书名:资本市场蓝皮书
作 者: 高峦 韩家清
编 辑:王玉山;冯咏梅
出版社:社会科学文献出版社
出版时间: 2014年09月
语 种:中文
中图分类:F2 经济计划与管理

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 Abstract

 BⅠ 总报告

  B.1 2013年中国场外交易市场发展综述

   引言

   一 我国场外交易市场2013年发展回顾

    (一)国家支持场外交易市场发展的政策导向进一步明晰

    (二)通过交易场所清理整顿规范净化市场竞争环境,场外市场迎来发展新机遇

    (三)基于天津滨海新区综合配套金融改革先行先试政策背景的天交所继续向前创新发展

     1.市场功能不断提升

     2.市场风险控制进一步加强

     3.内部管理日益完善

    (四)新三板实现扩容,股份转让系统设立运营

    (五)区域性场外交易市场遍地开花

    (六)场外交易市场参与主体多元化

    (七)场外交易市场组织形态多样化

   二 不同场外交易市场的比较分析

    (一)市场定位比较分析

     1.天津股权交易所的定位

     2.股转系统的定位

     3.其他区域性股权交易市场的定位

     4.证券公司柜台市场的定位

     5.私募报价系统的定位

    (二)市场发展现状比较分析

     1.发展规模

     2.交易情况

    (三)代表性市场运营模式比较分析

     1.天交所与新三板的运营模式比较

     2.天交所与前海股权交易中心的运营模式比较

   三 场外交易市场面临的新挑战和创新改革思考

    (一)新三板扩容至全国给其他场外交易市场带来挑战

    (二)各区域股权交易市场地方保护和人为设置市场藩篱

    (三)证券公司柜台市场和私募报价系统对场外交易市场形成竞争冲击

    (四)场外股权交易市场面临转型与二次创新的迫切需求

   四 我国场外交易市场未来发展展望

 BⅡ 综合篇

  B.2 多层次资本市场对县域经济发展的作用机理研究

   一 引言

   二 文献综述

    (一)国外研究综述

     1.关于资本市场与经济增长之间关系的研究

     2.关于资本市场对新型产业经济发展作用的研究

    (二)国内研究综述

     1.对多层次资本市场与县域经济关系的研究

     2.对多层次资本市场与中小企业关系的研究

   三 多层次资本市场对县域经济发展的作用机理

    (一)提高资金流转速度,实现投资风险的转移与分散

    (二)促进生产管理专业化经营,提升公司治理水平

    (三)加快区域产业结构调整,推动新兴高科技产业的发展

    (四)提高技术成果转化效率,鼓励技术创新和科技进步

    (五)拓宽企业资本集聚渠道,实现资源有效配置和规模经济

    (六)打造县域龙头企业,形成地区产业集群

   四 我国多层次资本市场服务县域经济发展的实践现状

    (一)主板市场在支持县域经济发展中的实际作用较小

    (二)创业板市场支持县域经济企业发展作用有限

    (三)场外交易市场在县域经济发展进程中大有作为

   五 我国多层次资本市场在服务县域经济发展中面临的困境

    (一)融资方式单一,间接融资占主导地位,直接融资匮乏

    (二)资本市场进入门槛较高,中小微企业上市困难重重

    (三)资本市场定位不清,其发展滞后于县域经济的发展

   六 关于完善多层次资本市场服务县域经济发展的思考

    (一)大力发展场外交易市场

    (二)鼓励民间资本和外资等多方资金参与多层次资本市场建设

    (三)健全农村资本市场中的风险分散机制

    (四)设立县域经济产业化专项产业投资基金

    (五)完善县域经济产业化系统内部的利益联结机制

  B.3 我国资本市场对城镇化发展的支持路径探索*

   引言

   一 相关概念界定

    (一)城镇化的内涵

    (二)资本市场的内涵

   二 我国城镇化发展现状分析

    (一)我国城镇化的发展历程

     1.城镇化缓慢发展阶段(1949~1957年)

     2.城镇化发展的剧烈波动阶段(1958~1965年)

     3.城镇化徘徊停止阶段(1966~1978年)

     4.城镇化恢复发展阶段(1979~1992年)

     5.城镇化加速发展阶段(1993年至今)

    (二)我国城镇化对经济社会发展的推动效应

     1.产业结构调整,第三产业就业比重上升

     2.城镇化滞后于工业化局面得到扭转

     3.形成城市群,大中小城市和小城镇协调发展

     4.城镇化由政府主导向市场主导转变

     5.社会保障体系基本建立

    (三)城镇化的三种典型模式

     1.地方政府主导的苏南模式

     2.民营企业主导的温州模式

     3.外商主导的珠三角模式

   三 资本市场支持城镇化的路径分析

    (一)资本市场支持基础设施建设中的投融资

     1.地方政府融资平台

     2.城投债

     3.利用外资

     4.其他融资方式

    (二)资本市场支持中小微企业

     1.多层次资本市场为中小企业提供融资平台

     2.专业金融机构致力满足中小微企业中长期融资需求

    (三)资本市场支持“三农”发展

     1.农村金融机构满足农民资金需求

     2.龙头民营企业资本市场上市融资

    (四)资本市场助力产业结构调整

   四 资本市场支持城镇化的制约因素

    (一)政策法规的制约

     1.法律因素

     2.政策因素

    (二)资本市场自身的制约

     1.股权融资平台功能未充分发挥

     2.债券市场发展相对滞后

     3.民间资本市场发展不规范

    (三)其他制约因素

     1.信用评级体系不完善

     2.可选择的金融工具缺乏

   五 发展资本市场支持城镇化建设

    (一)改善基础环境建设

    (二)继续完善多层次资本市场结构

    (三)充分发挥资本市场引导功能,优化产业结构升级

    (四)充分发挥金融机构的辅助支持作用

    (五)加强金融创新,开发城镇化融资工具

  B.4 资本市场对产业结构升级的影响效应研究

   一 引言

   二 文献综述

   三 资本市场支持产业转型升级的作用机制分析

    (一)资本市场支持产业转型升级的渠道和作用机制

     1.权益融资

     2.债务融资

     3.风险融资

    (二)资本市场支持产业转型升级的功能效应

     1.融资功能

     2.产权界定功能

     3.风险定价功能

     4.促进技术创新

   四 实证研究分析

    (一)我国资本市场与产业结构升级的整体状况分析

    (二)实证分析

     1.指标的选取

     2.数据说明

     3.实证分析

   五 结论与政策建议

  B.5 场外交易市场中交易所竞争力研究

   一 中外场外市场兴衰面面观

    (一)国外主要场外市场交易所介绍

     1.美国NASDAQ市场

     2.英国AIM市场

     3.台湾场外交易市场

    (二)中国场外交易市场自20世纪90年代起的起落

   二 场外交易市场竞争力之构成要素

    1.或然性要素

    2.必然性要素

   三 当前我国场外交易市场交易所竞争发展现状与存在的突出问题

   四 相关政策建议

    1.中央政府实行更加开明的政策,在确定的法律边界下提供公平的市场化竞争环境

    2.鼓励和支持在市场化环境中发展竞争力突出的交易所

    3.鼓励有竞争力的交易所展开横向联合,最终形成场外交易市场服务联盟

 BⅢ 理论创新篇

  B.6 场外交易市场信息结构与监管模式研究

   一 信息机制决定资本市场效率

   二 监管是资本市场的信息增进机制

   三 场外交易市场的信息结构特征

    (一)资本市场的信息类型

    (二)场外交易市场的信息需求特征

   四 与场外交易市场信息结构相适应的监管模式

    (一)多主体共同参与的监管

    (二)监管主体间的协作

    (三)监管主体间的职能分工

   五 结论

  B.7 场外交易市场流动性管理制度绩效评估

   一 场外交易市场流动性管理制度演进分析

    (一)场外交易市场流动性管理制度框架

     1.天津股权交易所流动性管理制度框架

     2.全国中小企业股份转让系统流动性管理制度框架

     3.台湾兴柜市场流动性管理制度框架

    (二)场外交易市场流动性管理制度执行问题分析

     1.缺乏优秀的机构投资者

     2.缺乏做市商,难以形成合理的市场价格

     3.交易单位大,导致做市商做市的存货成本高

     4.缺乏自愿信息披露

   二 场外交易市场流动性实证分析

    (一)流动性、流动性风险概念及指标选取

     1.流动性和流动性风险

     2.市场流动性的测度指标

     3.样本及数据选取

    (二)典型场外交易市场流动性对比分析

    (三)兴柜市场流动性管理制度改革的有效性分析

     1.流动性水平变化分析

     2.流动性风险变化分析

    (四)小结

   三 基于GARCH模型的场外交易市场流动性风险特征分析——以台湾兴柜市场为例

    1.兴柜市场有效流速的统计特征

    2.兴柜市场流动性风险的聚集性和长期记忆性检验

    3.兴柜市场流动性风险的非对称性检验

    4.小结

   四 完善流动性管理的制度设计与对策建议

    (一)逐步完善做市商制度

    (二)健全做市商报价制度,规范做市商义务

    (三)培育优质做市商

    (四)扩大做市商权利,提升做市积极性

    (五)建立多层次信息披露制度体系,引导自愿信息披露

 BⅣ 专题研究篇

  B.8 完善新型城镇化建设的融资模式探析

   一 现有城镇化建设的融资模式

   二 未来融资模式的多样化

    (一)政府专项资金

    (二)市政债券

    (三)资产证券化

    (四)满足城镇化新要求的金融服务支持

    (五)多层次资本市场

   三 结论

  B.9 有效推进非上市公司股权质押融资业务

   一 股权质押对当前中小企业融资困境破解的意义

   二 我国场外交易市场开展股权质押融资业务的情况

    (一)开展中小企业股权质押业务的法规依据及业务流程

    (二)各地股权交易市场开展中小企业股权质押业务情况

     1.天津股权交易所

     2.齐鲁股权托管交易中心

     3.重庆股份转让中心

     4.上海股权托管交易中心

     5.武汉股权托管交易中心有限公司

     6.广州股权交易中心

   三 我国场外交易市场开展股权质押融资业务面临的问题及原因分析

    (一)中小企业自身问题多,难以有效利用股权质押融资工具

     1.抗风险能力差,市场竞争力弱,企业价值波动大

     2.经营管理不规范,难以通过银行信贷审查

     3.中小企业经营者观念守旧,对股权质押融资新兴业务持观望态度

    (二)银行态度保守,开展股权质押贷款积极性有待进一步提升

     1.囿于中小企业质押股权特殊性,银行面临质押股权价值波动的市场风险

     2.场外交易市场挂牌企业数量有限,银行可选择的优质股权范围小

     3.银行体系内部严格的信贷管理制度约束,股权质押创新业务受冷淡

     4.传统固定资产担保的优先受偿权,开展股权质押担保业务风险更高

    (三)场外交易市场机制不健全,股权质押业务难开展

     1.场外交易市场缺乏有效的股权定价机制,质押股权价值难以准确评估

     2.场外交易市场缺乏配套的信用评级机构,难以辨别质押股权企业优劣

     3.场外交易市场对挂牌企业持续监管机制缺位,股权出质面临道德风险

     4.场外交易市场股权转让机制效率低,质押股权面临处置风险

    (四)股权质押与转让法律法规不完善,政策引导性不足

     1.股权出质登记制度审查及执行力不够,加大了股权质押处置风险

     2.股权质押托管制度缺乏专业机构支撑,质押托管公信力待提升

     3.关于股权可转让条件的法律法规多而分散,质押股权面临权利瑕疵风险

   四 以“政府引导、市场参与”为原则有效推进非上市公司的股权质押融资业务开展

    (一)政府相关部门应以完善制度建设工作为重点,促进股权质押融资业务开展

     1.政府主管决策部门亟待提升监督管理职能,做好完善相关法律法规工作

     2.工商行政管理等部门应明确职责,确保股权质押工作开展顺利

     3.有效推进股权转让二级市场的快速、健康发展

     4.相关部门可通过银企见面会等形式大力宣传股权质押相关政策

     5.有关职能部门应强制实施非上市公众公司的股权登记托管制度

     6.政府职能部门需加快服务创新步伐,推动中小企业股权质押融资

     7.政府决策部门应加大对中小型金融机构的政策倾斜与支持力度

     8.银行应探索联合政府相关部门建立企业信用信息数据库

     9.政府监管部门应探索建立多层次的监管体系,做好信息披露工作

    (二)股权质押融资的市场交易主体应着力做好的工作

     1.质权人应做好出质人的资格审查工作

     2.确保股权质押程序合法有效

     3.探索建立股权质押的评估体系与中介组织

     4.建立合理控制及防范风险机制,加强风险防范

     5.银行应加大自身转型力度与转变风险管理理念

     6.股权交易所等机构应加强对中介机构的筛选与管理工作,其应规范自身发展,树立公信力与权威性

     7.中小企业应大力加强自身的规范化建设,为扩大自身股权质押业务的规模奠定基础

  B.10 中小企业私募债券的融资特点、风险与监管措施

   一 研究背景

   二 中小企业私募债券的融资特点及两类市场的比较

    (一)中小企业私募债券的融资特点

     1.发行门槛低

     2.高风险高收益

     3.转售受限

    (二)两类债券市场融资特点比较

     1.发行主体比较

     2.票面要素比较

     3.增信措施比较

     4.中介机构比较

   三 中小企业私募债券存在的风险及两类市场比较

    (一)中小企业私募债券存在的风险

     1.违约风险大

     2.流动性差

    (二)两类债券市场的风险特征比较

     1.交易所市场与中小企业私募债券不对接的风险

     2.场外股权交易市场运作中的市场失灵风险

   四 中小企业私募债券的监管措施

    (一)基于便利筹资者的监管措施

     1.鼓励竞争,建立统一监管框架

     2.完善外部市场环境

    (二)基于保护投资者的监管措施

     1.建立合格投资者制度

     2.建立信息披露制度

   五 结论

  B.11 关于私募股权投资基金推动我国中小企业发展的若干问题思考*

   引言

   一 私募股权投资基金是解决中小企业融资的重要渠道

    (一)私募股权投资基金的特点

     1.非公开方式

     2.多为权益性资本

     3.其实质是一种集合理财的方式

    (二)私募股权投资基金解决中小企业融资若干问题

     1.解决中小企业银行贷款难的问题

     2.解决中小企业资本不足问题

     3.解决中小企业内源融资不足

   二 私募股权投资基金推动中小企业规范化发展的途径

    (一)私募股权投资基金有助于完善企业公司治理结构

     1.降低信息不对称的风险

     2.签订“对赌协议”,激励管理层增强企业管理

     3.私募股权投资基金对企业的注资是分阶段进行的

    (二)私募股权投资基金有助于完善企业的财务管理制度

    (三)私募股权投资基金有助于企业完善营销模式

   三 私募股权投资基金在推动中小企业发展中遇到的难题

    (一)中小企业直接融资数量有限

    (二)分批次投资,注资不是一步到位

    (三)私募股权投资者在投资时提出苛刻条件

    (四)监管缺失

    (五)退出渠道不畅通

   四 私募股权投资基金推动中小企业发展的思路

    (一)拓宽我国私募股权投资基金来源渠道,增加有效供给

    (二)增强中小企业融资的专业判断能力

    (三)加快本土私募股权投资基金的发展

    (四)在签署投资协议时注意双方的有进有退

    (五)进一步明确股权投资基金的合法地位

    (六)建立多层次的股权交易市场,形成顺畅的退出机制

  B.12 完善多层次资本市场化解中小企业融资难题

   一 中小企业融资难的表现

    (一)融资渠道狭窄

    (二)融资方式受限

     1.内源融资

     2.外源融资

    (三)融资成本较高

    (四)融资辅助体系存在缺陷

     1.信用体系及信息披露系统

     2.担保体系

   二 多层次资本市场对中小企业融资的优势分析

    (一)提高资金融通效率

     1.多层次资本市场能够满足中小企业多样化的融资需求

     2.多层次资本市场能够满足不同投资者的投资需求

    (二)优化融资结构

    (三)优化融资辅助体系

   三 多层次资本市场服务中小企业面临的制约因素及原因分析

    (一)缺乏足够的参与主体

    (二)监管体系存在缺陷

    (三)市场机制尚未发展成熟

   四 建立多层次资本市场的相关建议

    (一)明确资本市场各层次的定位及职能

     1.主板市场

     2.二板市场

     3.场外市场

    (二)明确各板市场的差异性

     1.准入制度

     2.交易规则

     3.交易制度

     4.上市成本

    (三)建立及完善转板机制

    (四)建立多层次的监管体系

  B.13 微型金融对小微企业的支持力度比较研究*

   一 引言

   二 相关文献综述

   三 实证研究分析

    (一)变量的选取及数据说明

    (二)VAR模型的建立

    (三)格兰杰非因果关系检验

    (四)脉冲响应分析

    (五)方差分解

   四 结论与政策建议

    (一)结论

    (二)政策建议

  B.14 资本市场对科技型中小企业发展的贡献度分析

   一 我国科技型中小企业的特点及现状分析

    (一)科技型中小企业的界定

    (二)科技型中小企业的特性

     1.科技型企业与中小企业的结合体

     2.资金需求高与信息不对称

     3.高风险与高收益并存

     4.高成长性

    (三)我国科技型中小企业的发展现状

   二 资本市场与科技型中小企业成长关系分析

    (一)资本市场的内涵及分类

     1.主板市场

     2.中小板市场

     3.创业板市场

     4.场外交易市场

     5.债券市场

     6.投资基金

    (二)科技型中小企业成长轨迹

     1.种子期

     2.初创期

     3.成长期

     4.成熟期

     5.衰退期

    (三)资本市场对科技型中小企业支持手段分析

     1.种子期与创办期企业融资手段

     2.成长期企业融资手段

     3.成熟期企业融资手段

   三 资本市场对科技型中小企业发展的贡献度实证分析

    (一)我国股票市场和研发投入之间的格兰杰因果关系

    (二)我国股票市场对科技型中小企业研发活动的影响

   四 我国科技型中小企业与资本市场有效对接的政策建议

    (一)政府要有所为

    (二)完善资本市场体系

     1.中小企业板与创业板市场回归本源

     2.建立统一高效的场外交易市场

     3.加快发展创业投资基金

     4.加快推动中小企业私募债券市场的发展

  B.15 场外交易市场中小企业公司治理现状及改进措施探究

   一 引言

    (一)公司治理研究背景

    (二)公司治理理论概述

    (三)我国上市公司的公司治理实践

   二 场外交易市场中小企业公司治理现状及原因探析

    (一)场外交易市场中小企业的独特性分析

    (二)场外交易市场中小企业公司治理中存在的问题

     1.“三会”运行规范性问题

     2.中小股东及利益相关者权益保护存在困难

     3.信息披露滞后或选择性披露

    (三)存在以上问题的原因探析

     1.股权过度集中

     2.“三会一层”高度重合

     3.“内部人”控制严重

     4.法律框架体系的不完善

     5.相关人员的意识和专业素质的欠缺

   三 改进场外交易市场中小企业公司治理的对策和建议

    (一)外部治理的改进措施

     1.完善法律规制

     2.完善外部监管机制

     3.加大对中小投资者及控股股东、实际控制人等相关主体的教育力度

    (二)内部治理的改进措施

     1.优化股权结构

     2.“三会”制度创新

     3.建立有效的激励机制和约束机制

     4.完善利润分配制度和股份回购机制

     5.明确投资者监督权力

     6.建立实际控制人赔偿机制

  B.16 场外市场企业股改中净资产折股涉税问题研究

   一 研究背景

   二 有限公司股改涉及主要税种

   三 上市企业股改个人所得税税收处理情况分析

    1.方式一:留存收益全部转增股本

    2.方式二:留存收益部分转增股本,部分计入资本公积

    3.方式三:留存收益全部计入资本公积

   四 天交所企业股改个人所得税税收处理情况分析

    1.方式一:留存收益全部计入资本公积

    2.方式二:留存收益部分转增股本,部分计入资本公积

   五 股改个人所得税处理中存在问题分析

    1.未分配利润、盈余公积转增股本问题分析

    2.未分配利润、盈余公积转增资本公积的问题分析

   六 小结

 BⅤ 大事记

  B.17 2013年中国场外交易市场大事记

   1月

    证监会:退市工作将充分保护小股东的合法权益

    改变上市独木桥 发行改革拟定五大重点

    证监会发布非上市公众公司监管指引第1、第2、第3号

    第十七届中国资本市场论坛聚焦资本市场定价问题

    证监会:把以信息披露为中心的发行监管体制改革引向深入

    证监会:推动场外交易市场建设

    中国证监会首次发布全行业统计指标标准指引

    深交所正式发布实施《中小企业板上市公司公开谴责标准》

    获准试点海通首发产品 券商柜台交易正式起步

    全国中小企业股份转让系统揭牌仪式在京举行

    中证协提出证券业创新发展四大目标

    非上市公众公司股份登记存管业务细则明确

    证券业协会发布《证券公司柜台交易业务规范》

   2月

    中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》

    商业银行对接区域场外市场渐成气候

    公募准入门槛降低 入围机构扩容

    大连股权交易中心成立

    私募基金产品实行事后备案

    姚刚:丰富金融衍生品体系 推动多层次资本市场发展

    甘肃积极筹建区域性股权交易市场

    天津股权交易所入驻天津首家融资超市

   3月

    《中国场外交易市场发展报告(2012~2013)》正式出版

    证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》

    证监会发布《非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定》

    中国证券业协会发布《证券公司私募产品备案管理办法》

   4月

    辽宁股权交易中心首批企业挂牌

    债市加大打黑力度

    深交所:退市公司可以转入场外市场

   5月

    天津股权交易所挂牌企业银行综合授信仪式暨企业家年会在天津举办

    《关于私募产品报价与转让系统相关配套业务规则征求意见的函》下发

    多层次资本市场建设调研组莅临上海股交中心

    证券业协会场外市场专业委员会成立

    前海股权交易中心正式开业 首轮挂牌企业破千家

   6月

    国务院常务会议:将中小企业股份转让系统试点扩大至全国

    前海股权交易中心“股权转让见证业务”正式启动

    陆家嘴论坛:加快中国场外市场建设和发展

    天津股权交易所挂牌企业逾300家,市值超过250亿元

    吉林股权交易中心开市运营

    前海股权交易中心首只私募债募集完成

   7月

    国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》

    天津股权交易所福建龙岩运营中心揭牌

    青海股权交易中心挂牌成立

    招商证券发起设立广东金融高新区股权交易中心

    广东金融高新区股权交易中心挂牌成立

    天津股权交易所在无锡举行长三角投融资对接会

    海峡股权交易中心正式营业

    湖南股交所株洲办事处揭牌成立

    国内首批小贷债在浙股交中心发行

   8月

    上海股交中心推Q板 低门槛吸引小微企业

    《国务院办公厅关于金融支持小微企业发展的实施意见》发布

    全国股转系统酝酿推出优先股、私募债和可转债

    山西股权交易中心揭牌开业

   9月

    73家冀企领跑天交所 河北板块位居全国第一

    《2012年度上市公司投资者保护状况评价报告》发布

    东莞正式牵手前海股权交易中心

    夏季达沃斯论坛:中国要积极推动多层次资本市场的培育发展

    川藏共建区域性场外市场开始启动

    江苏股权交易中心正式启动

   10月

    上海股交中心长沙市联络办事处成功设立

    国信证券、中信证券等出资成立厦门两岸股权交易中心

    天津股权交易所广东运营中心落户顺德

    河北省石家庄股权交易所开市运营

    广东金融高新区股权交易中心投入运营

    证券法修改、期货法制定列入全国人大立法规划

   11月

    国家发改委经济体制与管理研究所调研天津股权交易所

    中国银行山东省分行推出中小企业“中银股权通宝”

    《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》

    天津股权交易所广东省惠州运营中心成立

    证监会与新交所打造直接上市框架 鼓励企业赴新上市

    天津股权交易所私募债业务交流会成功举行

    IPO即将重启 优先股获准试点

    《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》

   12月

    《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》

    广州股权交易中心发起设立广州开发区天使投资联盟

    前海股交中心创新私募债融资

    《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》

    甘肃股权交易中心挂牌成立

    天津股权交易所河南长葛办事处揭牌

    深圳前海股权交易中心签约GCITC “金融”与“科技”携手创新

    天津股权交易所成立运营5周年 挂牌企业逾400家 市值超过330亿元

    天津股权交易所长三角运营中心在江苏无锡揭牌

    天津股权交易所助力中小农业企业成效显著

    北京区域性股权交易市场启动

  B.18 后记

 Contents

 主要编撰者简介

目前,我国正在建设多层次资本市场,场外交易市场作为多层次资本市场的基础板块受到格外的重视,无论是政府还是市场都将场外交易市场作为中国资本市场体系完善的重要方面。党的十八届三中全会明确提出建立多层次的资本市场体系,鼓励金融创新,丰富金融市场产品,为行业发展指明了方向。加快建设和发展我国场外交易市场,是拓宽中小微型企业、农业产业化龙头企业融资渠道,促进县域经济发展,推进新型城镇化建设的重要举措,也是我国今后一段时期金融改革与发展的一项重要任务。为此,继《中国场外交易市场发展报告(2009~2010)》、《中国场外交易市场发展报告(2010~2011)》、《中国场外交易市场发展报告(2011~2012)》和《中国场外交易市场发展报告(2012~2013)》出版之后,我们今年又以多层次资本市场建设与县域经济发展为主题,以场外交易市场发展过程中的热点、焦点、难点问题为重点内容,编撰了《中国场外交易市场发展报告(2013~2014)》,以期为更好发挥场外交易市场作用,促进县域经济发展提供有益的理论指导。本书的主要内容由总报告、综合篇、理论创新篇、专题研究篇和大事记五部分构成。总报告对中国场外交易市场2013年的发展进行了系统回顾和分析,讨论了目前中国场外交易市场的层次架构、功能定位,通过对市场发展脉络的梳理,分析了中国场外交易市场发展的动态、面临的机遇与挑战。第二部分综合篇由四篇文章组成。第一篇文章《多层次资本市场对县域经济发展的作用机理研究》认为多层次资本市场和县域经济二者是互动的关系:资本市场为县域经济发展提供资金,促进资源有效配置;县域经济发展为资本市场提供优质上市企业和投资项目。特别是,场外交易市场将在我国县域经济发展、新型城镇化建设中发挥不可替代的作用。第二篇文章《我国资本市场对城镇化发展的支持路径探索》介绍了我国城镇化的发展阶段、主要成就和三种典型模式。从城市基础设施建设、中小企业、“三农”、产业结构调整等城镇化发展几个方面,具体分析了资本市场对城镇化的推动作用,从基础环境、资本市场自身因素等角度分析了资本市场在支持城镇化发展中的问题并提出了可行性建议。第三篇文章《资本市场对产业结构升级的影响效应研究》在理论分析资本市场促进产业结构升级的作用机制基础上,以1991~2011年我国资本市场融资率与产业结构升级率的数据为样本,通过回归分析和误差修正分析,研究了我国资本市场对产业结构升级的推动作用。通过总量和结构分析发现,我国资本市场发展对产业结构升级具有长期的推动作用,而且各个子市场中债券市场的推动作用是最强的,股票市场次之,中长期贷款市场的作用最小。文章结合理论分析和实证检验结果,提出了制定符合本国禀赋的产业调整与发展政策,大力发展多层次、多元化资本市场,完善资本市场体系等具体政策建议。第四篇文章《场外交易市场中交易所竞争力研究》从对国外主要场外市场交易所梳理介绍以及中国场外交易市场自20世纪90年代起的起落回顾切入,总结和提炼了决定场外市场交易所竞争力的或然性和必然性两方面要素,文章同时指出,或然性要素对场外交易市场的竞争力有重要影响,而真正决定场外交易市场竞争力的,则在于包括市场化、共性与个性相结合、目标客户、特色风控体系和中小企业孵化培育功能五方面因素在内的一系列必然性要素。文章最后分析了当前我国场外交易市场交易所竞争发展现状与突出问题,并提出了相应政策建议。第三部分理论创新篇由两篇文章组成,分别是《场外交易市场信息结构与监管模式研究》和《场外交易市场流动性管理制度绩效评估》。《场外交易市场信息结构与监管模式研究》认为,在未来我国场外交易市场的监管中,应建立多主体共同参与的监管模式,并根据不同监管主体所占有的信息资源进行职能分工,即:监管机构以间接监管、事后监管为主,自律机构以直接监管、事中监管为主,而市场核心参与主体则以事前督导为主。《场外交易市场流动性管理制度绩效评估》对国内两个典型场外交易市场和台湾兴柜市场流动性做对比分析,表明做市商制度下市场流动性更好;评估兴柜流动性管理制度改革的有效性,发现对做市商行为的规范改革对流动性有更大影响;文章还基于GARCH模型对台湾兴柜市场的流动性风险进行了动态特征研究。第四部分,专题研究篇由围绕本书主题进行深入研究的系列专题文章组成。它们分别是:《完善新型城镇化建设的融资模式探析》、《有效推进非上市公司股权质押融资业务——基于场外交易市场建设的思考》、《中小企业私募债券的融资特点、风险与监管措施——基于两类债券市场的比较》、《关于私募股权投资基金推动我国中小企业发展的若干问题思考》、《完善多层次资本市场 化解中小企业融资难题》、《微型金融对小微企业的支持力度比较研究》、《资本市场对科技型中小企业发展的贡献度分析——来自中国资本市场的经验数据》、《场外交易市场中小企业公司治理现状及改进措施探究》和《场外市场企业股改中净资产折股涉税问题研究——基于上市企业及天交所挂牌企业案例的思考》。以上专题文章主要从城镇化的融资模式、场外交易市场的融资创新、资本市场对小微企业和科技型中小企业的影响效应等方面进行了深入分析,并提出了具体政策建议。

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[7]刘秋连:《我国中小企业公司治理现状及对策》,《合作经济与科技》2012年第12期。

[8]张彤璞、王铁山:《中小企业公司治理与融资问题探究》,《陕西科技大学学报》2006年第24期。

[9]孙永祥:《公司治理结构:理论与实证研究》,上海三联书店、上海人民出版社,2002。

[10]Blair,M.:Ownership and Control Rethinking Corporate Governance for the Twenty-first Century.Brooking Institution,1995.

[11]Shleifer,Andrie:A survey of Corporate Governance.The Journal of Finance,1997(3).

[1]《个人所得税代扣代缴暂行办法》(国税发〔1995〕065号文),http://www.chinatax.gov.cn,1995年1月1日。

[2]《国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》(国税发〔1997〕198号),http://www.chinatax.gov.cn,1997年12月25日。