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中国金融工具创新报告(2005)图书

China:Innovation of Financial Instruments(2005)

SSAPID:101-3792-6719-26
ISBN:7-80190-653-5
DOI:
ISSN:

[内容简介] 本书就股权工具、国债、信托产品、可转换债券、企业债券、期货、及企业年金、保险和期货等金融子市场的风险收益结构特征入手,描述每一子市场产品创新的机理、特点和趋势。

相关信息

丛书名:金融蓝皮书
作 者: 杨如彦 孟辉
编 辑:张征
出版社:社会科学文献出版社
出版时间: 2005年06月
语 种:中文
中图分类:E 军事

 《中国金融工具创新报告》学术委员会名单

 总序

 一 概述

  (一)宏观经济和宏观调控

   1.货币供应:名义紧缩政策

   2.财政支出:名义淡出

   3.投资需求

   4.宏观问题和调控政策

   5.金融市场问题和央行政策操作

  (二)金融市场产品线的创新动力

   1.货币政策调控目标牵引的货币政策工具创新

   2.货币政策和财政政策共同作用:资金/资产绕道进入上游行业

    (1)资产收购和出售

    (2)企业债券和民间借贷

    (3)中小企业信用增级

   3.货币政策和财政政策刺激的其他金融创新

   4.商业银行经营模式改变引发的金融创新

   5.国际话语权和国家经济安全引发的金融产品创新活动

   6.宏观经济的繁荣预期引导的理财模式

  (三)2005年金融产品创新趋势

 二 股权工具

  (一)上市公司股权工具创新动力

   1.市场环境推动的股权行为工具创新

    (1)股票市场萎缩迫使股权融资工具出现多样化趋势

    (2)产业间相对投资价值变化推动的股权工具创新

   2.制度环境推动的股权行为工具创新

    (1)国有资产管理体制改革:股权行为激励的变化导致创新

    (2)监管政策变化推动的股权行为创新

    (3)逃避法规管辖的股权行为工具创新:曲线收购和吸收合并

  (二)案例分析

   1.集团整体上市的三种模式及评价

   2.吸收合并:上市公司低成本收购的工具

   3.曲线收购:上市公司控制权转移方式的创新

   4.以股抵债:2004年度备受争议的工具互换

   5.净壳重组:利用行业市盈率估值差异引导市场买单

   6.造壳收购:外资进行行业整合的新工具

   7.分拆上市:公司价值创造与制度建设同步创新

  (三)2005年上市公司工具创新展望

   1.上市公司国有股转让工具创新

   2.上市公司重整中的融资工具创新

   3.股票期权激励来源的工具创新

   4.针对收购融资的工具创新

   5.采用认股权证工具进行再融资创新

 三 国债

  (一)市场回顾

   1.2004年国债一级市场回顾

   2.央行票据

   3.2004年国债市场年度特征

    (1)第一个特征:短期化

    (2)第二个特征:发行远期债券或者安排缴款日期以避让流动性紧张时间窗

    (3)第三个特征:市场融合不断加强,边界逐渐模糊

    (4)第四个特征:市场投资主体主导招标结果和债券投资价值

    (5)第五个特征:升息预期主导收益率曲线变形并成为交易策略的基础

  (二)国债工具创新

   1.产品创新专题

    (1)买断式回购

    (2)混合式招标加一级承销商超额认购权

    (3)市场利率基准的推出以及基于市场利率基准的浮动利率债券

    (4)见券支付系统(DVP)

   2.交易策略

    (1)基于收益率曲线自身进行的相对价值分析

    (2)基于收益率曲线预期变化的投资策略

    (3)基于不同收益率曲线变化的投资策略

 四 信托产品

  (一)发行概况

  (二)信托产品开发三类层次的划分

  (三)信托产品开发的两阶段特征

   1.信托产品开发模式转变的分水岭:46号文

   2.信托产品开发模式的新特点

    (1)以控制信托产品风险为核心,增强信托产品对投资者的吸引力

    (2)注重市场细分,通过与合作者的战略联盟,构建新的信托产品开发赢利模式

    (3)立足现有市场,积极探索新型业务,推动信托产品开发层次的提升

  (四)典型创新案例

   1.银行贷款资产转让信托产品

   2.结构化投资类信托产品的开发

    (1)线索一:拓展满足特定风险收益需求的基础资产

    (2)线索二:通过结构化设计改变原有资产的风险收益状况,满足市场需求

   3.深圳国投“赤子之心证券投资信托”*

    (1)职能划分,相互制约,加强对信托财产的保护

    (2)引入品牌投资经理,建立合理的绩效约束机制

    (3)根据基金特征,对客户进行有效筛选

   4.房地产信托的创新与战略转型

    (1)挖掘房地产信托的特殊价值,锁定特定的投资者

    (2)不动产受益权信托——房产增值与变现的完美结合

    (3)针对房地产项目不同的开发期,提供多元化的融资帮助

    (4)未来发展的展望

 五 可转换债券

  (一)市场综述

  (二)可转债的超额收益

   1.风险中胜出的2004年

   2.与股市较高的相关性和显著的超额回报

   3.很弱的债市相关性

  (三)市场特征

   1.发行公司集中在赢利较好的传统行业

   2.优厚的保护条款

   3.可转债申购的风险溢价较高

   4.定价模型需要创新的开拓

  (四)投资者结构

   1.市场集中度较高

   2.QFII青睐可转债

   3.保险公司获准投资可转债

  (五)可转债条款和发行方式的创新

   1.升息预期促进票面利率的创新

   2.招行发行方式的创新

  (六)相对价值评估

  (七)分类表决制度下可转债发行条款的创新方向

   1.可转债条款创新历史

    (1)票面利率及利息补偿

    (2)初始溢价幅度

    (3)转股价格修正条款

  (八)产品和交易的创新——未来发展的最大动力

 六 企业债券*

  (一)市场回顾*

   1.发改委审批的企业债券市场

    (1)发行市场先冷后热

    (2)交易市场跌幅较大,流动性仍待加强

    (3)2004年发改委审批的企业债券品种

   2.证券公司债券艰难起步

   3.次级债券

   4.制度创新力度较大

    (1)在增强企业债券流动性方面,管理层不遗余力地进行了重要的制度安排

    (2)次级债券正式登场

    (3)证券公司债券发行条件放宽

    (4)证券公司短期融资券整装待发

   5.2004年度企业债券创新的总体特征

    (1)政策和市场共同作用,多个品种的企业债券开始登场

    (2)企业债券条款创新中附权设计成为创新亮点

    (3)发改委审批的企业债券,保底条款成为发行成功的关键

    (4)市场作用导致创新由发行人利益主导转向满足投资者需求

    (5)担保机构有多元化发展倾向,但银行担保和大股东担保仍占绝大多数

  (二)创新动力和类型

   1.影响金融创新供给的因素

    (1)金融全球化

    (2)市场竞争

    (3)技术进步

   2.金融创新的需求驱动理论

   3.2004年企业债券创新动力及分类

    (1)价格—风险转移型创新

    (2)信用—风险转移型创新

    (3)流动性—增强型创新

    (4)信用—引致型创新

  (三)创新评价

   1.2004年度企业债券创新对投资价值的影响的总体判断

    (1)Ⅰ型创新

   2.中国企业债券投资价值分析方法

    (1)企业债券市场投资机会

    (2)市场利率走势

    (3)供求分析

    (4)投资者心理

    (5)行业景气周期

   3.具体企业债券品种分析

    (1)电力生产及输送类企业债券

    (2)交通运输类

    (4)04兖矿债

    (4)04中石化债

    (5)04首旅债

    (6)04中信国安债

    (7)04通用债

    (8)信用风险排序

   4.2004年发行的企业债券投资价值排序

    (1)风险性排序

    (2)收益性排序

    (3)企业债券投资价值排序

  (四)未来企业债券市场创新展望

   1.制度建设

    (1)新的《企业债券管理条例》有望出台

    (2)《商业银行资产证券化管理办法》即将登场

    (3)建立普遍适用的企业债券评级制度和跟踪评级制度

    (4)强化和规范信息披露制度

   2.产品创新

    (1)商业银行资产证券化

    (2)券商短期融资券

    (3)项目债券

 七 期货

  (一)市场回顾

   1.2004年期货市场回顾

    (1)期货市场运行环境进一步改善

    (2)新品种的上市取得重大突破

    (3)期货价格波动加剧,交易规模创历史新高

    (4)市场风险防范能力明显提高

    (5)中国期货市场在国际大宗商品定价中的作用明显增强

  (二)市场运行环境分析

   1.期货市场的作用和地位得到进一步明确

   2.对期货经纪公司的管理进一步细化和规范

    (1)期货经纪公司的定位得到明确

    (2)期货经纪公司的法人治理结构进一步完善

    (3)期货经纪公司信息披露制度的进一步规范

    (4)以净资本为核心的期货经纪公司审慎监管制度的逐步建立

    (5)期货市场法制和诚信建设进一步加强,期货投资者的合法权益得到有效保护

  (三)中国期货市场的国际影响力分析

  (四)期货市场创新

   1.品种创新

    (1)期货品种体系趋于完善

    (2)品种创新中更加注重功能发挥

    (3)市场基础工作由“虚”到“实”

   2.合约设计创新

    (1)燃料油期货合约创新

    (2)玉米期货合约创新

    (3)棉花期货合约创新

    (4)大豆2号期货合约创新

   3.技术创新

   4.服务创新

    (1)期货业与证券业和银行业的合作得到进一步加强

    (2)期货电子化交易结算单确认问题获得新突破

    (3)期货客户开发向纵深方向发展

   5.交易、交割规则及风险管理制度创新

   6.理论研究创新

  (五)2005年期货市场创新展望

   1.期货市场运行环境将得到进一步改善

   2.将有更多期货、期权新品种上市交易

   3.期货市场国际化步伐有望加快

 八 授信产品的资本分配风险定价

  (一)风险定价的一般原理

  (二)法定利率与风险定价

  (三)国内银行业授信产品的资本分配定价

  (四)资本分配风险定价模式

  (五)风险定价对贷款利率和产品创新的影响

  (六)结论

 九 证券投资基金

  (一)市场概述

   1.基金市场规模:增量情况

   2.基金市场主体:市场竞争结构

   3.基金产品结构

   4.持有人结构

  (二)业绩及其分化趋势

   1.收益分化:赎回与折价的观察角度

   2.主题投资理念:基金管理人对利润源泉的理解

  (三)产品创新评析

   1.创新主体多元化:ETF和LOF

   2.迎合投资人避险和流动性需求的基金产品创新:货币市场基金

   3.突出行业相对投资价值的基金结构产品:主题投资基金

    (1)专注主题

    (2)专注行业

    (3)专注规模

    (4)专注避险

    (5)专注核心技术

   4.立体营销服务催生出品牌差异化的产品

    (1)营销渠道的拓展

    (2)销售费率面临变化

  (四)基金管理人投资行为差异化对基金产品创新的影响

   1.基金管理人投资行为的羊群效应

    (1)整体检验

    (2)按股票历史收益检验的羊群度

    (3)基于股票流通市值的羊群度检验

    (4)创新话题下的羊群阴影

   2.基金业绩的持续性

    (1)M-2指标与业绩持续性

    (2)转移矩阵与业绩变化

    (3)跟踪误差与指数型基金

    (4)整体持续性波动评价

    (5)业绩与创新的匹配

  (五)2005年基金业和基金产品的创新展望

   (1)区域型基金

   (2)销售区域型基金

   (3)组合基金

   (4)B股基金

   (5)制度创新引起的基金产品创新

 十 企业年金

  (一)市场回顾

   1.企业年金的发展状况

   2.企业年金管理现状

   3.企业年金基金投资情况

   4.2004年中国企业年金市场发展情况

  (二)制度运行情况分析

   1.企业年金治理结构创新

   2.监管模式的创新

   3.风险控制创新——投资定量监管和“谨慎人”监管并行

  (三)企业年金各当事人的竞争优势及产品创新准备

   1.保险类主体

    (1)养老金公司竞争优势

    (2)保险类企业年金产品的创新及未来发展趋势

   2.基金管理公司

    (1)基金管理公司的竞争优势

    2.基金管理公司在企业年金产品方面的创新准备

   3.证券公司

    (1)证券公司的竞争优势

    (2)证券公司企业年金产品创新准备

   4.信托公司

    (1)信托公司的竞争优势

    (2)信托投资公司对企业年金产品的创新准备

   5.商业银行

   6.金融控股集团

   小结:

  (四)未来展望

   1.近期的障碍

    (1)多部门监管协调困难,配套法规出台缓慢

    (2)税收优惠政策缺位

   2.企业年金对中国金融业的影响

    (1)企业年金将推动中国金融业的制度创新

    (2)企业年金将推动中国金融机构的创新

    (3)企业年金入市将促进中国资本市场的稳定和发展

 十一 保险产品

  (一)市场总体情况

   1.市场主体增加,专业化特征明显

   2.市场份额相对稳定,市场竞争格局变化有待时日

   3.资产负债结构有所优化,资金运用亟待拓展

  (二)保险市场创新评价

   1.产品创新的方向、动力和环境

    (1)产品创新的内因

    (2)产品创新的外部环境

    (3)与产品创新配套的法规出台

   2.2004年保险产品创新的基本思路

    (1)人有我优:存量创新类型的保险产品

    (2)人无我有:增量创新类型的保险产品

  (三)2005年保险产品创新展望

   1.责任险的创新

   2.养老保险的创新

   3.汽车险的创新

   4.投资连结保险的创新

   5.健康险的创新

 十二 套利行为示例

  (一)套利行为示例

   1.TCL集团整体上市

   2.基于套利原理对以7天期回购利率为基准的浮息债市场定价

   3.基于QFII的股票市场套利机会挖掘

  (二)广义套利情形下的风险/收益特征:另外一些例子

   1.银行贷款资产转让信托产品

   2.铜的卖空成本

  (三)结束语

 序