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 《中国资产管理行业发展报告（2016）》编委会与课题组名单

 Ⅰ 总报告

  B.1 统合创新时代，大资管的进与守

   一 从经济金融环境变迁，看2015年资产管理行业

    （一）流动性宽裕，资产荒难愈

    （二）资产快速轮动，考验管理能力

    （三）违约风险由点到面，资金扎堆避险

   二 2015年资管行业成长回顾

    （一）资管行业概况：规模与增速创新高，客户全面机构化

    （二）各资管子行业发展概况分析

     1.保险份额下降，银行理财一骑绝尘

     2.信托代表的传统非标资产，风险增而规模降

     3.券商资管和基金公司发力资本市场，主动投资

     4.基金子公司增长快却最迷茫

    （三）各资管子行业投向比较

     1.银保配置进一步分化：银行偏爱利率敏感资产，保险拉长久期提高收益

     2.基金公司：投向直接反映市场短期偏好变化

     3.信托、券商及基金子公司：优质非标资产稀缺

    （四）行业发展特征

     1.资产稀缺

     2.杠杆争议

     3.委外兴起

   三 现存争议辨析与2016年行业前景展望

    （一）现存争议辨析

     1.初长成的机构投资者如何改变同质化

     2.面对“资产荒”，跨界生存还是执业以专？

     3.2015年兴起的MOM和FOF到底该怎么做？

     4.互联网金融与Fintech，灵丹还是毒药？

    （二）2016年行业发展展望

     1.投资端展望：广义证券化和稳扎稳打做权益

     2.产品端改造与丰富，助力实现大类资产配置

     3.防范信用风险和流动性风险的叠加

     4.统一监管标准，杜绝监管空白

   专栏1 资产管理当如何助力中国经济转型

    一 原有的经济与金融增长模式

    二 全球金融危机对中国经济造成深远影响

    三 “新常态”下的经济增长逻辑——降低企业杠杆率，提高投资回报率

    四 适应经济“新常态”的“资产管理”

 Ⅱ 资管机构篇

  B.2 银行理财：配置难与委外忙*

   一 2015年银行理财概况与特征回顾

    （一）降息周期，主动增加高利率敏感度产品的发行

    （二）客户结构：银行同业客户激增，零售客户持续下降

    （三）弯道超车，股份制银行理财规模超国有大行

    （四）净值型产品转型步伐缓慢

   二 2015年银行理财配置偏好变化特征

    （一）债券投资：信用风险叠加利率风险，交易型+配置型并举

    （二）拥抱资本市场呛水，权益投资并未止步

    （三）从传统非标到股债结合、投贷联动的新型投融资工具

   三 银行理财业务的现存问题与展望

    （一）继续迎战“资产荒”伪命题

    （二）委外业务亟须升级，防控风险应优先于扩大规模

    （三）适客销售和加强信息披露，构造打破刚兑的前提

    （四）人才专业性、机制有效性迫切需要提升

  B.3 信托公司：转型提速，深耕差异化发展之路

   一 2015年信托行业发展概况

    （一）信托资产规模突破16万亿元，但增速跌至历史最低

    （二）行业经营绩效保持增长，但同比增速持续下降

    （三）单一信托、集合信托规模此消彼长，信托公司主动管理能力有所提升

    （四）信托资金在金融领域内投资增加，向实业领域的投资相应减少

   二 信托行业重要监管制度变化

   三 2015年信托公司业务动态

    （一）传统“老三样”业务发展受阻，信托业主动规避风险

    （二）探索模式创新，特色业务发展初见成效

     1.并购融资业务

     2.跨境业务

     3.新三板产品

     4.产业投资基金

     5.PPP融资

     6.资产证券化

   四 2015年信托公司体制机制创新

    （一）行业增资潮持续

    （二）信托公司加速战略投资者的引进和股改上市的筹备

    （三）信托公司申请私募基金管理人资格

   五 信托行业未来展望

    （一）资本市场：探索主动资产管理或被动行政服务

    （二）金融同业：加强同业合作，培育同业资产管理能力

    （三）产业金融：立足自身优势，深耕细分领域

    （四）消费金融业务

    （五）财富管理：回归信托本源，丰富财富管理内涵

  B.4 保险资管：业务多元化发力 产品市场化提速

   一 保险资金运用：收益率创下新高

    （一）保险行业总资产规模及资金运用余额稳步增长

    （二）保险资金运用收益率稳步攀升

    （三）大类资产配置：存款与债券占比下降，另类投资占比持续增加

    （四）积极开展股权投资，应对资产荒

    （五）海外投资步伐逐步加快

   二 政策红利不断深化

   三 保险资产管理公司发展特征

    （一）保险资产管理公司总体情况

    （二）2015年保险资产管理业务新特点

     1.保险系投资主体多元化发展

     2.保险资管机构发展出现分化，对外委托业务成为突破口

   四 保险资产管理行业发展新趋势

    1.管理体制改革：向专业化分工发展

    2.提高产品化率、保险资管产品的竞争力

    3.加强金融同业合作力度

    4.建立适用于跨境业务的投资体系

   专栏2 中小保险公司的权益投资策略与建议

    一 中小保险公司的负债特点：负债成本高，配置压力大

    二 风险观：相比信用风险，市场和流动性风险更可承受

     （一）信用风险：宜维持保守偏好

     （二）市场风险：可适当加大风险敞口

      1.通过权益类投资实现多方面诉求

      2.中小保险公司在股权投资方面具有竞争优势

     （三）流动性风险：提高组合流动性

     （四）提高市场风险敞口后，保险资金运用的风险情景分析

      1.股票价差损

      2.战略整合失败

      3.期限错配

    三 中小保险公司权益投资的实践路径

     1.联合参与上市公司定增

     2.选择优质并购标的

    四 中小保险公司开展股权投资的相关建议

  B.5 券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通*

   一 2015年券商资管发展概况：定向资管贡献规模，集合资管贡献利润，专项资管异军突起

    （一）管理规模：首破10万亿元大关

    （二）利润贡献：主动管理类产品成为中流砥柱

    （三）集合资管产品：权益类资产占比过半

   二 行业发展特征

    （一）券商发展战略模式走向分化

     1.大中型券商发挥主动管理能力，走向平台化

     2.中小型券商仍以定向资管业务为主

    （二）监管趋严，高杠杆产品难以为继

    （三）公募基金业务渐成气候

    （四）发力资产证券化，创新投融资模式

    （五）依托主动管理能力，集合产品业绩靓丽

   三 券商资管发展面临的问题

    （一）通道业务竞争加剧，管理费率进一步下降

    （二）风控能力不足和投资范围受限，非标业务存在弱点

    （三）ABS未能真正实现破产隔离，流动性亟待提升

   四 行业发展趋势与展望

  B.6 公募基金：股票产品大起大落，低风险产品持续扩张

   一 2015年公募基金行业整体回顾

    （一）2015年公募基金产品特点

     1.打新基金大起大落，助推混合基金成为市场亮点

     2.股票型产品经过牛市后规模无增长

     3.天使还是魔鬼？分级基金发展遭遇挑战

     4.股灾之后，保本型基金发行疯狂

     5.绝对收益基金崭露头角

     6.非公募业务保持高速发展

     7.专户投资热点：QDII与RQDII出海

     8.REITs基金破冰

    （二）公募基金管理人发展状况

     1.各路资本逐鹿公募基金牌照，行业竞争加剧

     2.市场话语权连年下跌，基金业发展面临压力

   二 2016年公募基金行业监管新政

    （一）“八条底线”禁止行为细则（2015年3月版）

    （二）内地与香港基金互认

   三 公募基金行业面临的挑战

    （一）基金扎堆发行，产品同质化严重，欠缺长期布局的考虑

    （二）牛市后遗症的反思：如何获取持续稳定的增长

    （三）高度重视服务养老金体系，践行基金业社会责任

    （四）人才流失问题未见遏制

    （五）基金清盘加速

   四 公募基金行业2016年发展与展望

    （一）业务差异化发展寻求突破

    （二）非公募业务：委托投资业务规模将继续扩大

    （三）公司治理及运营：利用新技术提升效率

  B.7 基金子公司：制度红利渐尽，因时制宜探索创新

   一 行业整体发展情况

   二 主要业务运作情况

    （一）业务来源分析：外部依赖特征明显

    （二）2015年亮点业务梳理

     1.资产证券化

     2.产业基金

     3.跨境业务

   三 基金子公司面临的问题与挑战

    （一）资产获取渠道单一，产品研发能力不足

    （二）资金端高度依赖渠道，财富管理业务内功需夯实

    （三）运营风控能力较为薄弱，未经风险考验

   四 基金子公司2016年市场展望

    （一）通道业务：维护机构关系，积累优质资产

    （二）类投行业务

     1.借助母公司资源服务上市公司

     2.开展不良资产处置相关业务

    （三）资产管理业务：主动管理以资本市场业务为主

  B.8 私募股权投资基金：政策红利下迎来百花齐放的春天

   一 2015年私募股权投资市场发展回顾

    （一）募资额、投资额双双创下新高，LP结构以高净值个人为主

    （二）基金投向：新兴产业占比较大

    （三）退出渠道：挂牌新三板成为主流

   二 2015年私募股权市场发展的新特点

    （一）中央及地方政府引导基金遍地开花

    （二）私募股权机构蜂拥新三板募资遭监管叫停

    （三）退出路径受阻，投资重点向早期转移

    （四）“PE+上市公司”模式继续风靡

    （五）中概股回归受政策影响明显

   三 2016年私募股权投资市场展望

    （一）投向方面：看点仍在逆周期行业

    （二）资金退出：关注壳资源和新三板

    （三）机构投资者的介入新途径：通过母基金模式分散投资

    （四）资产荒背景下，正视优质资产的高估值

  B.9 私募证券投资基金：规模井喷后 承受市场和监管的双重考验*

   一 2015年私募证券基金整体发展状况

   二 2015年政策环境：监管收紧推动规范发展

    （一）场外配资遭清理，伞形信托、结构化产品难幸免

    （二）股指期货限仓，程序化交易受限，量化对冲产品被绑手脚

    （三）失联（异常）私募机构公示制度建立

    （四）私募业务外包服务机构发布，券商PB业务火爆

    （五）私募备案政策收紧

   三 2015年私募产品发展的趋势及特点

    （一）“公奔私”持续加码，2015年近250人“奔私”

    （二）“私转公”潮出现，多家知名私募开展公募业务

    （三）FOF井喷：分散化投资优势凸显

    （四）清盘激增：清盘量为过去4年的总和

    （五）量化对冲喜忧参半，策略发展多样化

    （六）多家知名私募挂牌新三板

    （七）私募火热出击海外市场及一级市场

   四 私募证券基金发展展望

    （一）私募行业发展规范化

    （二）私募发行通道、销售渠道多样化，业务外包成为趋势

    （三）投资标的及策略多样化发展

 Ⅲ 投资篇

  B.10 大类资产配置出现分化，“资产荒”中需带着投行能力做投资

   一 主要资管子行业2015年大类资产配置特征：机构配置行为分化

    （一）银行理财：非标资产占比显著降低，资产配置压力凸显

    （二）保险公司：拉长组合久期应对“资产荒”

    （三）基金公司：投向反映市场偏好变化

   二 2015年大类资产配置的宏观经济背景

    （一）海外市场：世界经济缓慢复苏，主要经济体分化加剧

    （二）国内市场：宏观经济下行，央行持续宽松，资本市场巨震

   三 2016年大类资产配置展望

    （一）海外市场展望：政策分化延续，风险资产波动加剧，大宗商品或有转机

    （二）国内市场展望：资金牛难再现，债市注意信用风险

    （三）资产配置策略

   专栏3 十年升值一朝打破，如何看待更加市场化的人民币汇率？

    一 “8·11汇改”下的外汇政策新风向

     （一）信心喊话：人民币不存在持续贬值的基础

     （二）加强远期售汇宏观审慎管理，抑制远期投机

     （三）央行入市干预

     （四）推出人民币汇率指数，强调一篮子货币的参考作用

    二 “8·11汇改”后的人民币市场新趋势

     （一）人民币兑一篮子货币相对稳定，兑美元中间价更贴近市场

     （二）汇率波动出现了由单边升值向震荡贬值的转变

     （三）市场情绪完成了由升值预期向贬值预期的转变

     （四）外汇储备出现了由持续增长到持续萎缩的变化

    三 人民币汇率展望及对策

     （一）加入SDR对人民币汇率的影响有限

     （二）2016年人民币汇率仍旧承载压力

     （三）人民币汇率中长期走势取决于经济基本面

     （四）机构与个人的应对之策：适应汇率双向波动，加强汇率风险对冲意识

  B.11 货币市场：需求不足背景下货币市场利率下行明显

   一 货币市场的运行逻辑

   二 2015年货币市场运行分析

    （一）一季度受制于外汇贬值，货币政策偏中性，资金利率维持高位

    （二）二季度之后货币政策宽松加码，货币需求进一步下滑，资金利率下行

    （三）三季度开始，股市巨幅调整叠加经济进一步探底，资金需求疲弱依旧

    （四）四季度以来，央行构建利率走廊：资金中枢缓慢下移，资金波动减弱

   三 机构行为

   四 2016年货币市场展望：货币政策将维持稳健

    （一）货币需求：在供给侧改革背景下，经济下行压力依旧，广义货币需求仍将维持低位

    （二）货币供给：通过供给改革释放有效需求，继续保持稳健定位，以配合供给侧结构性改革为主

    （三）货币政策将更加注重构建合理的利率走廊机制，综合运用多种货币政策工具平抑资金面波动

  B.12 固定收益市场：债券牛市延续，违约逐渐常态化

   一 2015年债券市场走势回顾：收益率持续下行，牛市格局依旧

    （一）利率债：从担忧到“买买买”停不下来

    （二）信用债：从消灭高收益到警惕信用风险

   二 2015年影响债券市场的关键因素分析

    （一）需求端分析

     1.货币宽松引入新增资金

     2.利率市场化未对债市形成打压

     3.存款理财化增加对债券需求

     4.汇率贬值：人民币汇率稳定性经受考验

     5.股市动荡对债市的溢出效应：配资、IPO与股灾

    （二）供给端分析

     1.地方债债务置换：供给冲击在宽松货币政策下化解

     2.基建融资：宽财政支持下的专项金融债

     3.债市大发展：交易所公司债井喷

     4.信用风险：供给侧改革与违约常态化

   三 机构行为

   四 2016年债券市场展望：债牛基础稳固，关注风险事件对市场的冲击

    （一）需求层面

     1.货币政策维持稳健，为供给侧改革保驾护航

     2.“走出去”+“引进来”，债券市场双向开放速度进一步加快

    （二）供给层面

     1.地方债巨量供给进一步加大，供给压力需宽松货币政策化解

     2.企业债监管政策不断放松，有望接力公司债“发行牛市”

     3.资产证券化产品将加快创新

    （三）风险层面：信用风险仍将发酵，关注信用风险防范

  B.13 类固定收益市场：投资品匮乏导致市场整体萎缩*

   一 2015年整体回顾：“资产荒”时代，类固定收益市场呈现萎缩

   二 2015年类固收业务发展特点：信用风险下坚守刚兑，资金资产两端同寻出路

    （一）信用风险暴露加剧，资金端刚兑艰难维持

     1.资产不良率上升

     2.风险项目特征集中

     3.资金端刚兑艰难维持

    （二）资管机构强者恒强，困境之中从资金资产两端寻找出路

     1.投资集中度增加：短久期、高信用评级主体受追捧

     2.资管机构内部的矛盾更为尖锐

     3.内外交困，市场倒逼机构各寻出路

   三 2016年类固定收益业务展望

    （一）资产配置压力将持续存在

    （二）信用风险压力进一步加大

    （三）下行周期下，类固定收益业务将进一步深化转型

   专栏4 资管投行与资产证券化之路

    一 2015年国内资产证券化市场蓬勃发展

     （一）信贷资产证券化

     （二）企业资产证券化

    二 借助资产证券化，资产管理机构迈入资管投行领域

    三 买方前置成为领先机构投资者的市场趋势

    四 资产管理机构发展综合资产证券化业务的步骤及建议

     （一）从牌照型资产证券化走向交易型资产证券化

     （二）选择更具标准化、资源禀赋的基础资产类型

     （三）创设和生产同质性较强或特色资产，打通资产证券化的全链条

  B.14 震荡格局下，大权益资产的投资方式及配置考验

   一 快牛、跌宕与反思的交织：2015年权益市场回顾

    （一）市场走势、政策与重要事件

     1.市场走势回顾：高波动性+高相关性

     2.市场极端走势的背后推手：杠杆牛的兴衰

     3.政策环境对市场的影响：改革与市场并进

    （二）2015年资本市场热点和亮点

     1.借壳上市：中概股回归浪潮

     2.上市公司定向增发频频

     3.并购重组活跃

   二 2015年资管机构大权益资产配置：类固定收益仍为主流

    （一）类固定收益仍为主流的权益资产投资模式

     1.打新基金

     2.股票结构化配资

     3.两融收益权

     4.股票质押式回购

     5.量化对冲

    （二）缓释型投资产品受到机构投资者青睐

     1.风险缓释型投资产品

     2.可转债及可交换债

    （三）交易结构设计对投资收益产生显著影响

   三 辨识、机遇与方式的研判：2016年权益市场展望

    （一）影响权益市场的核心变量

     1.利率与汇率

     2.流动性

     3.估值

     4.政策环境与市场机制

    （二）权益市场的展望与资管机构的配置方向

     1.多层次资本市场的建立将带来更多的投资机会

     2.建立灵活的权益投资策略：构建跨品种、跨周期、跨区域投资组合

  B.15 海外金融市场：跨境投资需求高涨，中资海外债和直投受热捧

   一 2015年全球宏观经济形势与金融市场回顾

    （一）全球宏观经济形势：美国率先加息

    （二）主要金融市场表现：发达市场表现良好，大宗商品跌跌不休

     1.股票市场：欧洲领跑，美股震荡，新兴市场表现不佳

     2.固定收益资产表现亮眼

     3.外汇市场：加息预期下美元延续强势

     4.大宗商品持续走低

   二 2015年跨境投资回顾：海外投资需求空前加强、离岸债券与地产颇受瞩目

    （一）海外投资的必要性

     1.国内“资产荒”日益严重，同时信用风险爆发概率上升

     2.人民币单边升值结束以及人民币国际化发展

     3.国内投资者对于资产多元化配置需求的推动

    （二）2015年海外投资亮点

     1.中资企业海外债券受到追捧

     2.海外直投：发达国家房地产受关注

     3.私募股权基金热衷于投资TMT行业

    （三）投资渠道：出海通道之间存在差异

    （四）海外投资的主要难点

   三 2016年海外市场投资展望——以避险情绪为主

    1.股票市场：欧洲和日本权益资产依然值得考虑

    2.固定收益资产

    3.房地产投资

    4.黄金投资体现避险价值

 Ⅳ 投资热点篇

  B.16 房地产相关资产：去库存压力下股债结合的创新探索*

   一 2015年房地产市场：应对寒冬，主动去库存

    （一）房地产投资俯冲式下降，先行指标亦难言改善

     1.房地产开发投资增速创六年新低

     2.房地产新开工面积连续两年下降

     3.土地购置面积同比降三成

    （二）房地产企业快马加鞭忙销售，去库存进展显著

     1.全国房地产销售企稳回升

     2.房地产销售价格快速增长

     3.销售回款占比增加

   二 2015年房地产投融资市场新特点

    （一）发债束缚放开，债权类市场竞争加剧

     1.直接融资渠道拓宽，多渠道发债降低负债成本

      （1）房地产企业中票发行规模过千亿元

      （2）房地产企业公司债井喷，使用灵活利率低

     2.房地产证券化业务方兴未艾

    （二）从夹层到REITs，股权类市场推陈出新

     1.购地夹层融资逐步常规化，实质仍偏债权

     2.房地产公司主导型地产基金蓬勃发展

     3.股权REITs产品：小荷才露尖尖角

    （三）依托互联网的创新型业务模式初露头角

    （四）房地产行业并购大幕拉开

   三 资管机构参与房地产市场的模式展望

    （一）以债权为主的传统投资业务

     1.房地产企业全生命周期服务

     2.财务报表优化型服务

     3.交易对手及项目选择

    （二）股权型融资业务

     1.合作开发项目

     2.轻资产运营

  B.17 地方政府相关资产：政府购买+PPP+平台市场化

   一 资产荒背景下，地方政府相关资产依旧受到投资者欢迎

   二 43号文出台后地方政府融资业务的新形势：市场化发展加速

    （一）交易主体呈现多样化

     1.平台公司

     2.PPP项目公司

     3.基金

    （二）传统平台业务向两个方向转化

     1.针对存量债务的挖掘

     2.政府购买模式

     3.PPP模式

      （1）PPP项目发展现状

      （2）PPP项目的主要运作模式

      （3）PPP项目发展面临的问题

   三 2016年政府融资业务机会展望

    （一）政府购买模式将大幅增加

    （二）PPP业务：关注政府存量项目的PPP改造

    （三）政府融资平台：关注市场化转型

  B.18 资本市场相关资产：以上市公司为中心的多种价值挖掘*

   一 2015年热点业务发展情况

    （一）定增产品——供需两旺下的迅速增长

    （二）伞形信托与两融——配资业务戛然而止

    （三）新三板投资——绚烂之后的沉寂

    （四）资管机构参与上市公司股权投资——以保险最盛

    （五）中概股回归

     1.境外私有化阶段

     2.股权结构调整阶段

     3.境内再上市阶段

    （六）参与上市公司海外资产收购

   二 围绕上市公司开展业务的逻辑

    （一）供给受限下的上市企业具有高估值优势

    （二）多层次资本市场体系尚未建立

    （三）资本市场是政策和资金关注的焦点

   三 2016年展望：要么短期投资，要么深度参与

    1.短期资产将更受欢迎

    2.降杠杆继续，配资型产品难言起色

    3.产业并购基金前景光明，新三板或成并购业务富矿

    4.定增市场出现分歧

  B.19 互联网金融资产：当前优势在于场景+大数据

   一 2015年互联网金融资产的主要类别和特征

    （一）通过互联网场景或应用互联网征信技术创设的金融资产

     1.互联网消费金融类型分析

      （1）依托电商平台设立的类信用卡产品，用于购买商家产品

      （2）面向细分人群和特定场景的分期产品

     2.互联网消费金融资产证券化

     3.应用互联网征信技术的小额信贷及其资产证券化

    （二）存量金融资产的互联网“准证券化”

     1.债权拆分转让模式

     2.保险产品模式

     3.其他模式

     4.法律风险反思

   二 互联网资产的创设逻辑

    （一）基于场景的资产识别与获取

    （二）基于大数据分析技术的风控

   三 互联网还有哪些资产待创设？

    （一）互联网消费金融资产

    （二）互联网供应链金融资产

    （三）众筹：孕育优质小企业股权资产

  B.20 商业银行存量信贷资产流转：“资产荒”中的绿洲？

   一 商业银行开展存量资产流转的主要动机

   二 信贷资产流转的发展和现状

    （一）信贷资产流转的类别

    （二）信贷资产流转的主要模式

    （三）主要资产流转平台介绍

     1.中证机构间报价系统

     2.银行业信贷资产登记流转中心

     3.保险资产管理产品注册发行系统

   三 信贷资产流转面临的主要问题

    （一）市场基础设施亟待完善

    （二）信贷资产定价困难

    （三）投资主体单一，市场流动性较低

   四 对信贷资产流转业务的展望

    （一）统一制度规范，促进信贷资产流转的发展

    （二）逐步扩大参与主体，增强市场流动性

    （三）探索以信贷资产为基础的衍生产品开发

   专栏5 掘金不良资产：市场演变、机构业务模式及合作机遇

    一 不良资产市场的演变及现状

     （一）不良资产市场发展的三个阶段

      1.第一阶段：政策性剥离及接收

      2.第二阶段：向商业化处置转型

      3.第三阶段：不良资产剧增，参与主体更多元化

     （二）新一轮不良资产市场的特征

     （三）当前不良资产市场交易不太活跃的原因以及未来趋势

    二 各类机构的不良资产相关业务模式

     （一）资产管理公司相关业务模式

     （二）银行相关业务模式：利用同业代持以时间换空间

     （三）信托公司相关业务模式

      1.以通道业务为主的资本中介

      2.大投行模式：SPV+不良资产批发商

     （四）保险公司相关业务模式

     （五）非持牌金融机构相关业务模式

      1.细分领域的不良项目投资

      2.不良资产产品化运作模式

    三 不良资产相关业务的挑战以及合作机遇

     （一）不良资产相关业务的挑战

      1.市场风险

      2.法律和政策风险

      3.不良资产处置人才匮乏

     （二）各类机构的合作机遇：大跨界、大整合

      1.机构合作三步走战略：从出表到真正的投资

      2.金融资本与产业资本合作

   专栏6 委外投资业务兴起：银行理财“暗度陈仓”

    一 委外投资的内涵

     （一）委外投资的定义与性质

     （二）委外投资的分类

    二 委外投资的兴起及其利弊

     （一）委外投资兴起的原因

      1.银行资产管理业务的快速扩张与投资人员不足的补充选择

      2.简单的传统配置性投资管理到全谱系大类资产配置的过渡选择

      3.优胜劣汰的金融生态自然选择现象

     （二）委外投资的利弊

      1.委外投资之利

      2.委外投资之弊

    三 委外投资的管理要点

     （一）委托要素设定

     （二）管理人选择

     （三）收入分配与激励

     （四）后评价与退出管理

    四 委外投资的发展趋势

     （一）配置型委外向交易型委外转变

     （二）单一类资产委外向混合资产委外转变

     （三）单一策略委外向多策略委外转变

     （四）MOM及FOF管理优势凸显

   专栏7 MOM模式的管理人筛选体系构建与风控逻辑

    一 MOM模式的投资理念

    二 MOM模式的海外发展概况

    三 MOM模式中的资本市场研究

    四 完善的管理人研究与筛选体系

     （一）投资管理人研究理念

     （二）投资管理人研究与筛选流程

    五 MOM组合构建与动态管理

     1.产品推出前的规划与讨论

     2.初始的组合构建

     3.持续的组合动态管理

     4.组合业绩分析与评估

     5.更换投资管理人的流程

    六 MOM组合风险管理体系

     （一）产品设计环节

     （二）市场研究环节

     （三）投资管理人研究环节

     （四）组合构建及动态管理环节

     （五）交易执行环节

     （六）业绩归因与分析环节

    七 小结

 Ⅴ 渠道客户篇

  B.21 大类资产快速轮动下，客户机构化趋势明显

   一 各类资管机构客户结构变化特征

    （一）银行理财：因利率敏感度高而大力发展机构客户和同业客户

    （二）券商资管、基金子公司：机构客户占领全部业务线

    （三）公募基金管理公司：继专户后，公募产品亦被机构客户占领

   二 2015年各类客户需求特征的变化

   三 渠道建设分析

    （一）自建渠道与委托代销

    （二）平台型的募资端渠道

    （三）问题：盲目扩张VS守住核心竞争力

   四 资管机构的客户与渠道展望

    （一）个人客户的需求展望

     1.老龄化推升财富保值和代际传承的需求

     2.“资产荒”导致资产配置难以优化

    （二）机构客户的展望

    （三）渠道方面的展望

  B.22 高净值客户：全球配置思维打开，越发重视财富传承

   一 2015年高净值客户的投资偏好新变化

    （一）投资需求日益复杂和多元

    （二）个体投资向家庭综合服务转变

    （三）投资视野由聚焦于境内向全球配置拓展

   二 私人银行和三方财富管理公司2015年的主攻方向

    （一）形成多元化产品池，通过FOF和MOM延长产品线

    （二）加大海外业务布局，满足跨境投资需求

    （三）家族信托业务大发展

    （四）服务高净值客户的机构主体增加，机构间差异加大

   三 2016年客户需求和业务展望

    （一）企业主的证券化需求旺盛，股权投资将成为财富增长点

    （二）互联网服务体验理念延伸至私行客户端

    （三）养老规划将成为客户重要需求

    （四）“家族信托+全权委托”，双托模式成当前财富传承的主要形态

    （五）客户对私人银行的专业性要求越来越高

  B.23 互联网成零售客户重要理财途径，“唯高收益是从”误区在改变*

   一 市场：较快速发展，高收益VS便捷性

    （一）互联网投资品类扩充，方式向移动互联迈进

    （二）互联网金融兑付问题密集暴露，影响客户投资

    （三）适应客户需求，“金融+互联网”类渠道发力

     1.网上银行和手机银行：渐成投资理财重要渠道

     2.基金销售平台网上大发展，马太效应凸显

     3.私募类机构也在大力发展互联网终端，借公募或类公募产品揽客

   二 客户：从被互联网宠坏，到开始走向成熟

    （一）要求更高便捷性，其后是收益

    （二）长尾客户尤其偏爱互联网理财

   三 展望：零售客户互联网化，机构面临便捷与安全的取舍

    （一）互联网金融平台的发力点：应提供智能服务而非单纯募集资金

    （二）商业银行等传统金融机构的应对：以客户为中心

   专栏8 2015年互联网金融风险事件及反思

    一 2015年监管层对互联网金融的态度

     （一）创新思路让互联网金融上升为国家战略

     （二）风险累积使监管政策从跃进到稳健

    二 风险事件举隅

     （一）MMM：顶着互联网互助名头的庞氏骗局

     （二）泛亚案：公共信用的集体沦陷

     （三）e租宝：从业人员应该有怎样的心态

    三 风险事件反思及2016年展望

     （一）说竞争：除了高收益，互联网金融还剩什么

     （二）猜风险：风险点不断，是否大就不能倒

     （三）论监管：一放就松，还是一管就死

 Ⅵ 基础设施篇

  B.24 资产管理行业法律制度建设的现状与展望

   一 2015年影响行业的主要资管法规政策评析

    （一）清理场外配资

    （二）重申“八条底线”，降低融资杠杆

    （三）调整交易规则：限制程序化交易

   二 2015年各资管子行业的重要法规评析

    （一）银行理财政策评析

     1.《商业银行理财业务监督管理办法》（征求意见稿）

     2.《商业银行并表管理与监管指引》

    （二）信托政策评析

     1.《关于做好信托业保障基金筹集和管理等有关具体事项的通知》

     2.《信托公司行业评级指引》

    （三）保险资管政策评析

     1.《资产支持计划业务管理暂行办法》

     2.中国保监会《关于设立保险私募基金有关事项的通知》

     3.《中国保监会关于印发〈保险资金运用内部控制指引〉及引用指引通知》

    （四）券商资管政策评析

    （五）基金行业政策评析

     1.基金子公司

     2.私募投资基金

   三 2016年资管法规政策及监管趋势分析

    （一）进一步加强私募投资基金监管

    （二）加强适当性管理和投资者教育，强化投资者保护

    （三）业务监管与人员监管相统一

    （四）市场云谲波诡功能监管路在何方

  B.25 资产管理IT系统建设之道、法、术、器*

   一 优秀的资管IT系统是“道、法、术、器”的完美结合

    （一）资产管理IT系统建设中存在误区

    （二）资产管理IT系统是业务和技术的有效结合

   二 道：资产管理IT系统建设应有战略上的前瞻性考虑

    1.架构趋同

    2.系统上云

    3.三体合一

   三 法：从战略角度使IT资管系统与时俱进

    （一）系统架构规划：建立“三体合一”的大资管系统架构

     1.在系统架构层面梳理业务流程，解决产品定制化和批量化的矛盾

     2.构建投资银行模块，将非标资产标准化

    （二）建立全流程、一致性、专业化的投资风控板块

     1.全流程

     2.一致性

     3.专业化

    （三）建设“战略+战术+再平衡”的产品组合板块

    （四）建立一站式、直通式、便捷化的财富管理板块

   四 术与器：技术革命将改变资产管理业务生态

  B.26 托管：银行托管业务与时俱进 券商PB业务如火如荼

   一 2015年资管行业托管业务格局

    （一）银行托管服务：托管市场的绝对主力

    （二）非银行金融机构：证券公司围绕私募证券基金开展外包业务

   二 2015年托管行业发展特征

    （一）证券投资基金托管规模随股市行情大幅波动

    （二）以托管外包业务为基础的券商PB业务成为热点

    （三）银行组织架构调整，新业务的溢出效应带来托管业务新机遇

    （四）银行“托管+”模式进一步升级

   三 托管业务发展展望

    （一）托管在防范系统性金融风险方面的积极作用将逐步显现

    （二）托管业务进一步升级与转型

    （三）银行与非银行托管机构之间既竞争发展又合作共赢

  B.27 后记

 Abstract