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上篇 民企上市公司的突出问题——小股东权益
第一章 民企上市公司的股权关系
第一节 民企上市公司小股东权益问题研究意义
第二节 民企上市的背景、动因及方式
一 民企上市背景
1.我国民营企业进入证券市场的几个阶段及政策背景
2.民营企业上市的主要特征
3.民营企业上市面临的主要问题及制约因素
(1)民营企业上市仍然面临着政策上的障碍
(2)资本市场结构和层次单一化的缺陷,使得民企上市融资缺乏支撑平台
(3)购并市场不发达,买壳上市操作难度大
(4)民营企业自身素质亟待提高
二 民企上市动因
(1)突破筹资瓶颈
(2)转换经营机制
(3)拓展国际市场
三 民企上市主要方式
第三节 民企上市公司的股权结构
一 民企上市公司的股权结构特征
1.股权的异质性
2.一股独大
3.流通性滞后
4.流通股过于分散,比重偏低,机构投资者比重过小
二 股权结构的国际比较
1.德国公司股权结构
(1)德国公司股权结构的特征
(2)德国公司股权持有者的特性
2.美国公司股权结构
(1)美国公司股权结构的特征
(2)美国公司股份持有者的特性
3.日本公司股权结构
(1)日本公司股权结构的特征
(2)日本公司股份持有者的特性
4.德、美、日三国比较
三 股权结构与公司治理
第四节 民企上市公司股东属性分析
一 大股东与小股东
二 原生股东与派生股东的比较
第五节 民企上市公司大股东与小股东的关系
一 一股一票制与资本多数决
二 公司控制权与控制权收益
1.控制权的分配
2.控制权与股权结构的关系
3.企业控制权可竞争与不可竞争及其政策含义
第二章 民企上市公司小股东权益现状及保护意义
第一节 民企上市公司小股东权益现状
一 现有股权结构导致小股东权利和义务难以平衡
二 部分上市公司与大股东一起搞利润转移
1.控股股东非经常性敛财:大股东通过资产重组从上市公司获取大笔有欠公允收益的情形
2.控股股东经常性敛财:利用控股地位,通过中间产品的关联交易,将利润转移并相对集中到大股东及其关联方拥有一定股权的附属企业,并因此削弱本公司股东应占利润
三 大股东占用资金
四 利用上市公司进行借款担保
第二节 民企上市公司小股东的契约关系及地位
一 小股东在企业中的契约关系及契约特征
1.小股东的契约关系
2.契约特征——契约的不完备性
二 小股东在公司治理结构中的位置
第三节 民企上市公司小股东权益保护的意义
中篇 小股东权益保护的机理
第三章 小股东权益受侵害的主要途径
第一节 控股股东的关联交易
一 关联交易的概念
二 关联交易的特征*
1.非效率性
2.攫取利益的故意性
3.关联交易的信息不对称性
三 关联交易的种类
四 关联交易获取控制权收益的途径
1.公司与关联方进行不公平的资产买卖
2.在控股股东的支配下,公司违背其自身的真实意愿为其关联方提供担保
3.大股东挪用上市公司配股得来的资金,或无偿拖欠公司的货款
4.以公司债权抵充大股东的债务
5.大股东利用不公平关联交易掠夺公司利润
6.利用不公平关联交易,进行内幕交易等证券欺诈行为
7.资产托管、资产租赁
第二节 控股股东对IPO及再融资的控制
一 控股股东在IPO中实现不公平增值
二 控股股东在再融资中实现不公平增值
第四章 小股东权益受侵害的内部原因与外部条件
第一节 代理理论对小股东权益受侵害内因的解释
一 代理理论综述
1.团队生产理论
2.委托—代理理论
二 代理理论对小股东权益受侵害内因的解释
1.控股股东与小股东之间的委托—代理关系
2.控股股东攫取控制权收益的原因——小股东在公司所有权安排中受到歧视
第二节 交易费用理论对小股东权益受侵害外部条件的解释
一 交易费用理论综述
1.交易费用理论的首创
2.交易费用理论的发展
(1)交易费用形成和企业成长原因的进一步说明
(2)交易费用的大小与决定交易特性的三要素
(3)企业成长的边界
3.交易费用理论的新发展
二 交易费用理论对小股东权益受侵害外部条件的解释
1.控股股东与经营者间契约关系的交易费用
2.交易费用与职业化经营增量收益的简单权衡
3.一体化下增量收益与职业化经营增量收益的权衡
第五章 控制权收益的成本分析
第一节 模型的建立
一 基本假设
二 公司收益规模约束
三 控股股东与小股东的效用曲线
第二节 简单模型——无外部制衡状态下的均衡
一 无外部制衡状态下的假设
二 控股股东效用最优下的常规模型
三 存在公司外部债务情况下模型解的探讨
四 控股股东捐赠利润可能性探讨
第三节 模型拓展——外部制衡状态下的均衡
一 外部制衡状态下的假设
二 控股股东效用最优下的常规模型
1.控股股东的效用曲线
2.模型的解及解的分析
(1)控股股东的效用水平
(2)小股东的效用水平
三 存在公司外部债务情况下模型解的探讨
四 控股股东捐赠利润可能性探讨
第四节 外部制衡对小股东权益保护影响的实证分析
一 变量的选择
1.控制权收益的度量
2.外部制衡
二 样本数据的收集
1.样本的说明
2.样本清单
三 假设检验的结果
1.检验方法
(1)1999年溢价率与2000年溢价率的假设检验
(2)2000年溢价率与2001年溢价率的假设检验
(3)2001年溢价率与2002年溢价率的假设检验
2.检验结果及分析
下篇 民企上市公司小股东权益保护对策
第六章 保护民企上市公司小股东权益的内部措施
第一节 民企上市公司中机构投资者作用的发挥
一 机构投资者股东的特征及行为模式
1.机构投资股东的特征
(1)兼顾股份的收益性和流动性
(2)对交易成本与交易风险的敏感性
(3)参与公司治理的报酬规模性
(4)交易需求的特殊性
(5)作为代理人的代理风险性
2.机构投资股东的行为模式
(1)以“投反对票”要挟的“威胁”模式
(2)以参与决策、长期投资、作“耐心资本”的“关系投资”模式
(3)以定期磋商审核管理决策的“复杂监督”模式
(4)不介入管理决策,关注治理结构的“过程”模式
二 美国机构投资者参与公司治理的主要特点及运作机制
1.健全的监管法律框架是美国机构投资者规范运作的前提条件
2.成熟的证券市场是美国机构投资者参与公司治理的内在基础
3.成本—收益分析是美国机构投资者参与公司治理的理论依据
4.“关系投资”与“过程投资” 是美国机构投资者运作的基本模式
(1)LENS基金的“关系投资”模式
(2)CalPERS基金的“过程投资”模式
三 美国机构投资者参与公司治理的经验对我国的启示
1.顺应机构投资者的发展规律,培育多元化投资主体
2.通过制度建设来发展规范、理性的专业化机构投资者队伍
3.按照循序渐进的原则,引导机构投资者逐步参与公司治理
4.为机构投资者发展创造宽松的外部环境
第二节 民企上市公司中独立董事作用的发挥
一 海外独立董事制度的兴起及独立董事的独立性
1.境外独立董事制度的兴起
2.独立董事的独立性
二 我国独立董事制度现状
三 我国独立董事制度设计的改进建议
1.关于法律法规的限定
2.关于独立董事的来源
3.关于独立董事的组织方式问题
4.关于独立董事薪酬决定
第七章 保护民企上市公司小股东权益的外部措施
第一节 民企上市公司法律环境的改善
一 对小股东表决权的保护
1.表决权行使的程序
(1)临时股东大会召集权
(2)股东提案权
2.表决权行使的规则
(1)董事、监事选举的累积投票权
(2)表决权征集权
(3)限制大股东的表决权
(4)表决权代理行使制度
3.表决权行使的法律后果
二 控股股东对小股东的诚信义务
三 对小股东诉权的保护
1.股东的直接诉讼权
2.股东的代表诉讼权
(1)代表诉讼提起的原因
(2)有权提起代表诉讼的股东的资格
3.小股东对控股股东的直接诉讼权
第二节 民企上市公司控股股东的监管
一 对与上市公司“五不分”的控股股东予以监管和规范
二 对“侵占上市公司利益的控股股东”予以监管和规范
三 对“控股权转移过程中的售受双方”予以监管和规范
四 对“上市公司的实际控制人”予以监管和规范
第三节 民企上市公司关联交易的监管
一 督促信息充分披露
二 强化中介机构作用
编辑委员会名单
前言
立足地方实践 高扬中国特色
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