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中国资产管理行业发展报告(2015)图书

Annual Report on the Development of China's Assets Management Industry(2015)

SSAPID:101-0656-6798-53
ISBN:978-7-5097-7644-5
DOI:
ISSN:
关键词:

资产重构 资产管理

[内容简介] 本书以“跨界联动资产重构的丛林时代”为主题,从多个角度分析了2014年度中国资产管理行业的发展状况、监管形势、业务规模、存在的问题等,并对2015年及未来几年资产管理行业的发展等做出了展望,预计未来资产管理行业将引领我国间接融资向直接融资过渡,助力产业结构调整,并持续做好居民财富的守夜人。

相关信息

丛书名:资产管理蓝皮书
作 者: 郑智 张胜男
编 辑:陈帅
出版社:社会科学文献出版社
出版时间: 2015年06月
语 种:中文
中图分类:F2 经济计划与管理

 摘要

 Abstract

 皮书数据库

 《中国资产管理行业发展报告(2015)》编委会与课题组名单

 BⅠ 总报告

  B.1 跨界联动资产重构的丛林时代*

   一 2014年资产管理行业所处的外部环境

    (一)经济酝酿“双引擎”

    (二)流动性充沛,资本市场崛起

    (三)“大直融”趋势,改变资产配置格局

   二 2014年资管行业成长回顾

    (一)资管行业概况:2014年借力资本市场快速成长

     1.居民财富超速增长驱动投资理财需求

     2.在利率市场化背景下,存款理财化助力资管飞速发展

     3.2014年各子行业增长情况

     4.客户构成变化:机构客户增加

    (二)大类资产配置变化分析

     1.机构投资者:风险偏好类似,但对非标投资的态度存在差异

     2.公募基金:货币基金继续增长,权益投资下半年发力

     3.信托公司、券商资管和基金子公司:向证券类投资倾斜

    (三)机构发展特征:丛林时代,产业链重构

     1.跨界忙

     2.“资产为王”

     3.增资潮

   三 行业前景展望

    (一)投行资管+跨界投资

    (二)通道升级+产业链重塑

    (三)拼机制+拼系统

    (四)互联网贯穿全流程

   专栏1 商业银行资管业务的新特征与新投向

    一 资产管理行业快速发展的原因

     (一)财富管理需求

     (二)政策支持

    二 资管行业的新特征

     (一)场外市场不断壮大

     (二)加杠杆、风险收益分层

     (三)专业化分工、产业链重构

     (四)基于投资而非信贷的风控

     (五)境内和境外联动

    三 2015年投资机会展望

    四 商业银行资产管理业务的选择

 BⅡ 资管机构篇

  B.2 银行理财:最大金主的成长与转型*

   一 2014年银行理财回顾:质变临近点主动转型

    (一)资金结构:机构客户占比上升,存款理财化程度进一步加深

    (二)产品形态:转型方向确定,净值型过渡步伐缓慢

    (三)资产结构:非标主动下降,权益占比提升

    (四)理财业务经营效益:规模与收入同增

    (五)监管引导:理财向独立资管人定位过渡

     1.理财产品市场主体地位问题逐步得到解决

     2.理财业务监管有效性进一步增强

     3.理财业务定位和发展方向进一步明晰,银行理财体制机制改革逐步破冰

   二 2015年银行理财展望:挑战与机遇并存,一体两翼齐飞

    (一)资金端:流动性和刚性成本挑战

    (二)投资端:增加资本市场配置,把握投资机会

    (三)未来理财定位:资产管理VS表外商业银行

    (四)理财转型:来自内部的挑战以及转型之路

   专栏2 关于银行理财产品转型方向与路径的一些思考

    一 现有部分银行理财产品运作模式的利弊分析

    二 保本银行理财产品的转型:从信用保本到策略保本

    三 非保本银行理财产品的转型:实现风险的真实传递

    四 银行理财产品转型的方向

    五 银行理财产品转型的路径

     (一)严格区分信用保本和产品策略保本这两类不同的理财产品

     (二)将现有的“滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价”产品改造为开放式净值型组合投资类产品和封闭式净值型组合投资类产品

     (三)实现向项目融资类理财产品转型的关键在于明确投资管理人充分尽责的行业标准

     (四)对于股权型理财产品或另类投资型理财产品,银行应建立不同于项目融资类理财产品的投资审批标准,并探索与PE等外部专业机构合作

   专栏3 结构性理财产品的中国式发展路径

    一 结构性理财产品发展历史及现状

     (一)结构性理财产品:从起步、触礁到再飞跃

     (二)结构性理财产品主要参与者演变

    二 结构性理财产品未来发展趋势

    三 结构性理财产品发展面临的挑战

  B.3 信托公司:繁华过后,转型升级“去信托”*

   一 2014年信托行业发展回顾:规模增速放缓、主动管理能力提升

    (一)信托管理规模再创新高,但增长速度持续放缓

    (二)信托主动管理能力不断增强,业务结构逐步优化

    (三)信托经营绩效增速下滑,投资者收益稳步上升

   二 2014年发展特征梳理:监管趋严、创新萌芽多点开花

    (一)风险个案曝出,行业风险可控

    (二)监管升级,从“八项机制”到“八项责任”

    (三)政策约束,“资金池”整改升级

    (四)信托公司增资风起云涌

    (五)信托公司争设子公司,担创新“混改”重任

    (六)业务创新层出不穷

    (七)顺应“互联网+”趋势,信托公司多路径“触网”

   三 信托行业未来展望:制度逐步完善、转型不断提速

    (一)监管持续升级,倒逼行业加快转型

    (二)传统业务面临瓶颈,新兴业务逐渐崛起

    (三)信托公司“去信托化”,激励机制不断完善

  B.4 保险资管:市场化、产品化时代开启

   一 保险资金运用:收益率稳步提升

    (一)规模:资产规模稳步增长

    (二)投向:资产结构不断优化

    (三)投资业绩:收益率稳步提高

   二 2014年保险资管行业监管政策综述

    (一)进一步拓宽投资渠道

    (二)新“国十条”出台:保险业发展融入国家战略规划

    (三)养老保障产品得到进一步规范

    (四)基于“偿二代”的制度建设旨在全面提高资本使用效率

   三 2014年保险资产管理公司发展特征

    (一)资产管理公司情况概述:谋求股东多元化

    (二)保险资产管理公司的发展趋势:市场化与产品化

     1.保险资金委托投资放开,倒逼保险资管市场化转型

     2.产品化:从账户管理到产品管理

   四 行业发展创新

    (一)保险资金参与“混改”

    (二)进军“蓝海”:发力个人财富管理市场

    (三)成立首家保险系私募股权投资基金

   五 保险资管行业发展方略与展望:核心优势与发展路径

    (一)依靠保险母公司的支持开展业务

    (二)重点打造投资能力,吸引外部资金

    (三)发力产业投资,实现一、二级市场联动

  B.5 券商资管:投研能力护航,主动管理远比通道赚得多*

   一 2014年产品与业务发展概况

    (一)产品概况:定向资管仍占九成,集合资管开始发力

    (二)券商资管发展路径呈现多样化趋势

     1.大型券商:产品涉及面广,混合型、定制型产品显优势

     2.中小型券商:通道和非标助力差异化发展

   二 行业发展特征

    (一)监管规范,风控加码

    (二)集合资管:“股债双牛”,业绩突出

    (三)ABS业务:制度全方位落地

    (四)公募业务实质破冰

    (五)柜台业务和机构间私募产品报价与服务系统

    (六)私募监管“大一统”

   三 券商资管行业发展趋势与展望

    (一)通道业务升级为机构业务,主动谋求产业链合作

    (二)做大资本中介业务,增厚资本金

    (三)备案制实施,资产证券化业务有望大发展

    (四)券商公募产品与公募基金展开竞争

    (五)另类投资另辟蹊径

  B.6 公募基金:牛市中创新提速,非公募业务受机构青睐*

   一 2014年公募基金行业整体回顾

    (一)主动股票基金跑输指数,规模增长份额缩水

    (二)被动股票指数基金规模、份额双增长,行业指数基金贡献显著

    (三)债券型基金产品业绩优秀,但增长乏力

     1.债基业绩优秀

     2.规模增长乏力

    (四)货币类基金产品占据大半份额

    (五)QDII基金产品

    (六)非公募业务高速发展

     1.机构投资者构成非公募业务的主要客户

     2.非公募产品投向以债券类产品为主

   二 2014年公募基金行业监管新政:降门槛、强风控

    (一)注册制上路,基金发行转向“形式监管”

    (二)严打“老鼠仓”,加强风险监管

   三 行业发展的新探索:产品创新与人才激励

    (一)产品创新:寻找新的收入来源

     1.发行环节采用到点成立方式

     2.运作环节“迷你”基金破题

     3.非上市公司股权投资实现突破

     4.快速布局行业和主题分级基金

     5.专户投资热点:“中概股”打新专户和新三板专户

     6.大数据:广发中证百度百发策略100指数基金

    (二)直面人才流失,积极探索治理机制的改革

     1.股权激励

     2.成立事业部与基金经理工作室

     3.设立种子基金

   四 公募基金行业2015年发展展望

  B.7 基金子公司:在奔跑中调整姿态*

   一 行业发展情况

   二 基金子公司的股东背景分析

   三 业务模式创新

    (一)资产证券化

    (二)资本市场

     1.并购基金

     2.国企改革

     3.新三板

    (三)海外投资

   四 风险事件频发,监管加强

   五 基金子公司的挑战:制度内伤与财富管理内功

    (一)资产管理制度短腿

    (二)财富管理业务短板

   六 2015年新机遇:通道升级为机构业务、投行化与“互联网+”值得期待

    (一)通道升级,机构业务新机遇

    (二)弃债从股,投行化转型向券商靠拢

    (三)互联网金融

  B.8 私募股权投资基金:站在主升浪上回归本源

   一 2014年私募股权投资基金发展回顾

    (一)行情火爆:募集金额和投资量创新高

    (二)退出渠道多元化:上市退出回报明显低于其他退出回报

    (三)“经济转型+政策推进”成就股权投资大行情

     1.经济转型:旧模式难以为继

     2.政策助澜:股权融资受到重视

   二 2014年私募股权投资关键词

    (一)“PE+上市公司”的模式创新:PIPE基金

    (二)行情火爆背后:估值泡沫渐显?

    (三)新三板:PE机构融资扩张的新渠道

   三 展望2015年:以产业为本,回归市值管理本源

    (一)以产业为本

    (二)警惕盲目并购

    (三)回归市值管理本源

    (四)向上下游拓展业务范围

    (五)新三板或成为PE机构新的利润增长点

  B.9 私募证券投资基金:阳光私募终成正规军,喜迎“奔私潮”*

   一 私募证券投资基金发展现状

   二 政策环境:阳光私募基金“转正”,配套政策制度逐步完善

    (一)私募基金成为资管“正规军”

    (二)机构间私募产品报价与服务系统上线

    (三)外包业务指引出台

    (四)行业黑名单制度推出

   三 2014年阳光私募基金概况:发行方式多样化,公募“奔私”风起云涌

    (一)阳光私募机构转正,发行形式日趋多样化

    (二)阳光私募基金绝对收益表现良好

    (三)创新不断,产品形式日趋多样化

    (四)量化私募产品:2014年前后表现差异巨大

     1.策略和标的的同质化程度严重

     2.国内市场对冲工具单一,缺乏足够的做空手段

     3.长期熊市,导致基金管理人缺乏应对极端行情的经验

    (五)公募基金经理再现“奔私潮”

   四 阳光私募基金发展前景展望

    (一)激励机制灵活,对人才的吸引力大

    (二)在新的监管原则下,产品形式和运作方式更加多样化

    (三)金融工具不断丰富,量化私募产品发展空间扩大

    (四)管理规则日趋完善

 BⅢ 资产配置篇

  B.10 大类资产配置:从债权资产向股权资产的转移*

   一 主要资管子行业2014年大类资产配置特征

    (一)商业银行:“非标”转“标”

    (二)公募基金:权益投资下半年发力

    (三)保险公司:严守绝对收益理念

   二 2014年境内外金融市场环境

    (一)全球市场:美国风景独好

    (二)国内市场:资本市场伴随改革前行

   三 2015年大类资产配置展望

    (一)海外配置仍以美联储加息预期为主基调

    (二)国内市场存在利率波动风险,债券、非标配置机会大于交易机会

    (三)政策机遇大于政策风险,大类配置首选权益类资产

    (四)中长期配置:布局哑铃型的投资组合

  B.11 货币市场:央行灵活调节,全年利率波澜不兴*

   一 2014年货币市场走势回顾

    (一)货币市场利率中枢下移明显

    (二)货币市场交易活跃,市场资金需求持续增长

   二 2014年主要货币政策工具运行情况及调控效果

    (一)货币供应增速放缓,仍可满足实体经济有效需求

    (二)物价指数(CPI)呈现先高后低走势,经济下行压力大

    (三)外汇占款余额增长先快后慢,央行灵活开展公开市场操作

   三 机构行为

   四 2015年货币市场展望

    (一)宏观经济展望

    (二)货币政策有进一步宽松的必要性

  B.12 固定收益市场:宽松预期下的牛市有望延续*

   一 2014年债券市场及宏观经济回顾

   二 机构行为

   三 2015年债券市场及宏观经济展望

    (一)宏观经济基本面对债市的影响分析

    (二)资金面对债市的影响分析

    (三)供给对市场的影响分析

  B.13 类固定收益市场:经济下行时需谨慎配置*

   一 2014年类固定收益市场发展概述

    (一)市场规模数据

    (二)2014年呈现的特点

     1.社会融资规模整体上升,支撑了2014年类固定收益市场的发展

     2.传统类固定收益市场全年景气度不断降低

     3.风险事件倒逼类固定收益业务强基固本

     4.通过拓展同业资产来源、加速与标准化业务衔接寻求突围

     5.不乏参与混合所有制改革等业务亮点

   二 2015年类固定收益市场展望

    (一)风险继续暴露是大概率事件,类固定收益业务发展将承受较大压力

    (二)2015年谨慎发展是主基调,市场和机构将进一步夯实发展基础

    (三)积极布局优势领域,股债结合非标创新

  B.14 权益市场:“牛市”的逻辑,资管的拥抱*

   一 2014年A股市场大事件回顾

    (一)IPO重启

    (二)新“国九条”发布

    (三)沪港通推出

    (四)优先股试点

    (五)新三板扩容

    (六)混合所有制改革

   二 牛市的逻辑:实现多方共赢的“最优方案”

    (一)通过基本面改善确立牛市的趋势

    (二)通过政策驱动、制度安排确立牛市的趋势

   三 资管机构的参与

   四 2015年权益市场展望

    (一)市场展望

    (二)制度展望

    (三)机构展望

  B.15 海外金融市场:2015年配置“蓝海”,在分化中寻找机会

   一 2014年全球宏观经济形势与金融市场回顾

    (一)国际宏观经济形势

    (二)主要海外金融市场表现

     1.股票市场

     2.债券市场

     3.外汇市场

    (三)2014年人民币汇率变化:波动中仍显强势

   二 海外投资政策进一步放开

   三 海外投资的渠道和现状

    (一)合格境内机构投资者(QDII)

    (二)人民币合格境内机构投资者(RQDII)

    (三)合格境内有限合伙人(QDLP)

    (四)合格境内投资者境外投资(QDIE)

    (五)自贸区海外股权投资

    (六)沪港通

    (七)海外业务创新

   四 2015年海外市场投资策略展望:股票投资为首选配置

    (一)股票市场投资

    (二)美国房地产投资

    (三)“海外有、国内无”的投资机会

    (四)外汇投资

    (五)利用海外资金价格优势加杠杆

    (六)原油可能的投机机会

    (七)策略型指数

    (八)俄罗斯投资机会

 BⅣ 新投向篇

  B.16 资产证券化:后利率市场化时代的重要投资标的*

   一 2014年市场发展情况:监管放松、规模井喷

    (一)信贷资产证券化

     1.监管政策放松,备案制启动

     2.发行规模井喷,参与主体多元化

    (二)交易所资产证券化

     1.从审批制到备案制,再到负面清单管理

     2.发展步伐加快,本质仍属私募

    (三)经典案例分析

     1.信贷资产证券化

     2.交易所资产证券化

   二 主要“玩家”分析:银行主导信贷资产证券化,并逐步参与交易所证券化产品投资

    (一)信贷资产证券化:银行主导发起和投资,证券公司牵头设计和撮合

    (二)交易所资产证券化:证券公司为核心主导,商业银行逐步参与

   三 面临的问题及未来展望

    (一)资产证券化当前面临的问题

     1.非市场化的定价扭曲

     2.基础资产数据缺失,二级市场难以建立

    (二)未来展望

     1.信贷资产证券化启动注册制,但风口仍需等待

     2.资产证券化跨市场和跨境交易有望取得突破,价差更诱惑

     3.新型商业模式兴起,私募证券化仍大有可为

  B.17 与资本市场相关的新投向和新形式*

   一 金融机构参与资本市场投资的业务逻辑

   二 资管机构参与资本市场的业务模式

    (一)行业竞合的新格局:银行理财机构与保险资管成为最大机构投资者

    (二)资本市场相关业务模式和机会

     1.多管理人委托投资:MOM与FOF

     2.“两融”收益权转让模式

     3.结构化定增基金模式

     4.股权收益权模式

     5.伞形信托模式

     6.新三板基金模式

     7.分级基金A类份额投资和套利投资模式

     8.量化对冲产品模式

   三 2015年资本市场业务展望

    (一)2015年资本市场机遇多

    (二)关注并积极适应监管政策的调整

    (三)机构投资者的参与将成为影响资本市场的重要因素

  B.18 政府负债融资的新模式:更加透明化、市场化*

   一 政府负债融资面临变化与挑战

    (一)迅速膨胀的地方政府债务

    (二)“43号文”及修订后的《预算法》严控地方债规模

   二 政府负债融资的新方向

    (一)存量债务甄别与债务置换:地方政府债券难获投资者青睐

    (二)新增债务的解决路径探索

     1.在PPP大潮中寻找机会

      (1)PPP模式的政策要求

      (2)PPP模式的参与主体

      (3)金融机构参与PPP的模式:股权与债权模式

      (4)PPP模式推广遇阻:政府信用和项目收益成为最大阻碍

     2.项目收益债和项目收益票据:低成本城投债的继任者?

     3.乡镇政府融资平台的创新举措:类金融机构成为融资主力

      (1)工程支付保函模式

      (2)类信托模式

  B.19 混合所有制改革:批量化复制仍待时日*

   一 国企改革:聚焦“混改”

   二 国企“混改”案例解析

    (一)中石化销售公司“混改”:引入25家机构投资者

     1.案例介绍

     2.案例亮点

    (二)绿地集团借壳金丰投资:股权激励安排具有示范效应

     1.案例介绍

     2.案例亮点

    (三)大众保险“混改”:引入外资控股

     1.案例介绍

     2.案例亮点

   三 资管机构参与“混改”的模式及挑战

    (一)资管机构参与国企“混改”的模式

     1.银行理财机构

     2.保险公司

     3.信托公司

     4.PE机构

     5.公募基金及基金子公司

    (二)资管机构参与国企“混改”的挑战

     1.深化混合所有制改革层次,充分发挥“混改”优势

     2.尽快完善国资定价机制,关注投资者权益

     3.让社会资本发声,让企业市场化运作

     4.“引进来+走出去”,提升社会资本效率

     5.各路资金各取所需,国企开放姿态进行“混改”

   专栏4 银行理财正在成为我国场外衍生品市场的主力玩家

    一 金融衍生品的概念与发展

     (一)场内市场——标准化期货与期权合约

     (二)场外市场——金融衍生品交易的主阵地

     (三)国内金融衍生品发展现状——以外汇品种为主

    二 商业银行的金融衍生品业务——中美比较

    三 商业银行结构性理财产品——场外衍生品市场的主力玩家

     (一)国内商业银行结构性理财产品发展现状

     (二)结构性理财产品交易模式演变

    四 中国金融衍生品:有望重现美国20世纪八九十年代的飞速发展

 BⅤ 渠道客户篇

  B.20 机构理财时代开启,比拼专业投资能力

   一 2014年资产管理行业客户结构变化:机构客户占比上升

   二 零售客户占比下降,但金额仍有大幅增加

   三 中国式机构客户范畴及展望

    1.银行理财机构——异军突起的机构投资者

    2.开展受托管理业务——部分银行理财变身机构资产管理人

    3.展望:机构投资者的崛起造就专业投管人的发展良机

  B.21 零售客户:兑付风波动摇“收益率至上”,牛市刺激多元化配置需求*

   一 零售客户2014年需求特征:收益敏感性下降,风险意识提升

    (一)兑付风险事件做教材,“收益率至上”理念动摇

     1.低净值零售客户收益敏感程度高,资金流动性大

     2.亲历投资教训,零售客户风险意识增强

    (二)牛市行情带来金融产品的多元化需求

   二 现阶段银行销售渠道与零售客户理财需求之间的四个矛盾

    (一)银行考核制度与客户需求之间的矛盾

    (二)一线客户经理专业素质与客户日益提升的金融服务需求之间的矛盾

    (三)金融产品信息披露与客户知情权之间的矛盾

    (四)传统银行渠道服务质量与互联网化的客户需求之间的矛盾

   三 牛市来袭,零售客户资产配置偏好展望

    (一)2015年能否重现2007年的全民炒股场景?

    (二)激烈竞争+客户需求多元化,最好的理财产品是什么?

    (三)规范监管,加大对普通客户的保护力度

  B.22 私人银行:从大零售到事业部,高净值客户争夺白热化*

   一 我国高净值客户情况

    (一)高净值人群及其资产规模持续高速增长

    (二)高净值客户需求分析

   二 2014年私人银行格局:中资银行一马当先,高端客户争夺战硝烟四起

    (一)中资银行仍是私人银行业务“领头羊”

     1.2014年中资银行私人银行业务概况

     2.2014年发展亮点:尝试财富管理更高层次——全权委托资产管理

     3.探索最优发展模式:大零售VS(准)事业部

    (二)2014年打响各类资管机构高端客户争夺战

     1.券商:高端财富管理刚刚起步,投融资服务优势突出

     2.信托公司:仍以产品供应为主,家族信托潜力巨大

     3.保险资产管理公司:探索公募、养老多种方式相结合

   三 2015年私人银行客户需求展望:全能综合服务

    (一)权益相关私募产品

    (二)海外配置

  B.23 “互联网+资管”的跨界与创新*

   一 互联网金融总体状况回顾:三类基本形式

    (一)基于互联网的支付结算

    (二)传统金融产品的网上销售/转让

     1.完整的传统金融产品网上销售

     2.传统金融产品分拆后在网上销售

    (三)具有互联网特性的金融产品运作

     1.网络贷款

     2.众筹

     3.金融信息供应

   二 互联网金融平台的竞合:金融正规军VS非持牌机构

    (一)金融机构的资产管理业务互联网布局

     1.集团内部销售平台:陆金所

     2.为合作机构代销:钱大掌柜

    (二)互联网机构涉足资产管理

     1.与传统资管机构合作代销

      (1)招财宝的崛起:网销万能险+个人借贷提供流动性

      (2)信托100的逍遥:反映监管和机构困境

     2.利用互联网技术开发新产品

      (1)互联网资管产品2.0——数据驱动的投资产品

      (2)P2P债权的指数化投资:以“火球”为例

   三 互联网和金融,谁将颠覆谁?

   四 互联网金融展望

    (一)监管层面有可能出手规范

    (二)互联网金融的创新方向

     1.成为资管业务的通道

     2.从债权到股权的转换

     3.通过资产配置转型财富管理

     4.通过搭建互联网金融平台整合产业链

  B.24 养老金委托投资:超3万亿的财富蛋糕*

   一 我国养老金体系及投资概述

    (一)我国养老金体系架构及其管理现状

    (二)我国养老金运营的模式与市场准入情况

   二 2014年企业年金市场回顾

    (一)市场规模继续快速增长

    (二)投资范围拓宽,投资回报提升

    (三)市场格局:保险行业占据优势

     1.基金行业:道路曲折,前景光明

     2.保险行业:占领政策高地,风景这边独好

     3.银行业:部分大行开始发力养老金市场

    (四)养老金产品:发展迅速,前景可期

    (五)行业发展仍然面临诸多挑战

   三 2015年展望:养老金市场的跨越之年

    (一)基本养老金市场化投资在即,潜在规模超过万亿元

    (二)职业年金已成定局,年金市场驶入快车道

    (三)第三支柱个人税延养老保险市场空间巨大

 BⅥ 制度建设与基础设施篇

  B.25 资产管理行业法规政策评析及展望

   一 2014年影响行业的主要资管法规政策评析

    (一)从“八条底线”出发,证监系统向功能监管靠拢

     1.适用对象为证监体系下私募产品

     2.实现了私募产品的统一备案

     3.提出了规范投资运作行为的有关规则

    (二)同业风控新规,影响非标热情

    (三)“43号文”制约政府融资类业务

   二 2014年各资管机构重要法规政策评析

    (一)银行理财业监管政策评析——独立与规范并举

     1.“35号文”——提出管理机构、业务及产品的三重独立

     2.加强流动性风险管理——引入了“巴塞尔协议Ⅲ”的流动性覆盖率指标

     3.银行理财产品的市场主体地位问题逐步得到解决——强调账户的独立性

    (二)信托业监管政策评析——监管升级强调谨慎尽责

     1.从“八项机制”到“八项责任”,规范监管升级

     2.信托保障基金落地,构建行业最后一道防线

     3.信托公司监管评级新办法即将出台

    (三)保险资产管理行业政策评析——展业领域的放与资本约束的收

     1.新“国十条”的划时代意义

     2.养老保障管理制度喜迎利好

    (四)券商资管行业政策评析——“33号文”重点监管敏感业务

    (五)基金业政策评析

   三 2015年资管法规政策及监管趋势分析

    (一)加强投资者教育与投资者保护

    (二)推进场外市场发展——提高产品流动性

    (三)同类业务监管法规在细节上逐步趋近,制度套利将逐步消失,立法模式将更为统一

   专栏5 设计并建立财富管理账户体系,刻不容缓

    一 财富管理账户服务的意义

     (一)建立综合账户服务的必要性

      1.财富管理业务规模扩张的内在要求

      2.财富管理未来发展方向的必然选择

      3.财富管理业务风险控制的实施基础

      4.构建多层次营销体系的前提

     (二)综合账户服务的理想状态:长期锁定客户资金

    二 财富管理账户体系设计

     (一)综合账户开户设计

      1.账户结构设计

      2.客户与账户关系设计

     (二)综合账户运营管理

      1.账户签约运营

      2.账户交易运营

      3.账户核算

     (三)综合账户投资组合管理

      1.账户委托交易

      2.账户投资管理

      3.账户风险管理

      4.账户信息披露

  B.26 IT系统:资管IT大变局时代开启*

   一 资管IT系统的现状

    (一)资管IT系统功能示意

    (二)资管IT系统的开发主体及市场格局

   二 资管IT系统到了必须重构的时候

   三 资管IT系统的发展方向:一体化的资管IT 2.0系统

    (一)从后台到前台:资管IT系统亟须重新定位

    (二)如何转型?首先建立资管IT 2.0系统的企业IT架构

    (三)打破同质化:用新技术支持个性化系统建设

    (四)资管IT大变局的演进模式

   四 未来1~2年资管IT系统建设的发展重点

    (一)资产配置与全资产投资管理

    (二)量化投资产品创新及大数据应用

    (三)建立一体化的业务操作处理平台

    (四)系统间整合及EDA架构的应用

    (五)建立或完善数据平台,提升数据价值

   专栏6 60万亿资产管理行业需要什么样的IT系统?

    一 客户端系统:便捷、灵活、直通、去产品化

    二 投资管理系统:一致性、独立性、专业性、穿透性

    三 投资管理过程:风险监测预警无死角,前中后一体化

  B.27 托管:银行仍占大半江山,互联网金融推动托管模式创新*

   一 2014年托管业务数据分析

    (一)2014年银行业托管业务回顾

     1.整体规模与增速

     2.2013~2014年各类产品托管业务规模增速变化

     3.2013~2014年各类产品托管业务规模市场占比变化

     4.部分资管产品托管业务排名变化

    (二)2014年其他资管机构托管业务的开展情况

    (三)2014年托管行业的新特点

     1.托管机构多元化带来市场新格局

     2.托管服务一体化趋势明显

     3.托管业务竞争日趋激烈

     4.互联网金融为托管业务发展注入新活力

   三 托管行业展望

    (一)托管机构的差异化服务分化趋势增强

    (二)互联网金融对托管行业的启发

   专栏7 2014年资管行业信用风险事件梳理

    一 非标融资

     (一)概况

     (二)信托风险高发地:房地产和矿产能源领域

      1.房地产信托风险案例

      2.矿产能源信托风险案例

      3.其他领域信托风险案例

     (三)基金子公司:房地产领域通道业务风险初现

     (四)券商资管:部分违规案例潜藏兑付风险

    二 债券市场风险及违约案例

     (一)债市打破实质性违约第一枪

     (二)中小企业私募债

   专栏8 未来五年的大资管时代变革*

    一 大资管时代的到来

    二 中国资产管理行业之变

     (一)模式之变

     (二)技术之变

     (三)投向之变

     (四)体制之变

     (五)参与者之变

  B.28 后记

 研究机构简介

2014年,中国资产管理行业格局可以套用《三国演义》开卷名言:“天下大势,分久必合,合久必分。”投行与资管、资管与财富管理、债权与股权、商业银行与投资银行、金融与互联网、买方与卖方,都在从各安其位的分业格局向边界模糊的混业格局过渡。“跨界”成为中国经济“新常态”下与时俱进的资管人必须具备的一种能力。回顾2014年,我国经济增速持续放缓,地方财政明显收紧,货币政策渐趋宽松。随着实体经济层面信用风险的集聚,银行惜贷导致表外非标业务动力不足,传统的表内外信贷为经济“输血”的链条式微。与此同时,资本市场崛起,成为财富管理主战场,起步于2014年7月的A股牛市让我国股票市场成为全球第二大股市,全年50%的涨幅让不少资管机构和投资人赚得盆满钵满。从债权到股权,在大类资产配置风格完成快速转换的背后,是经济欲振乏力与资金“水漫金山”的两难,是以“互联网+”和“万众创业”为特征的新型产业的崛起,是利率、汇率市场化及监管、市场主体市场化等多项改革齐头并进的步伐。提高投资能力,拥抱资本市场,创新投资方式,不仅是资管行业支持实体经济发展、培育新经济引擎的必由之路,而且将成为资管行业在利率下行周期为投资人创造超额回报的潜力金矿。基于此,资管机构间需要更多地跨界联动,重构资管产业链,发挥各自资源禀赋的比较优势,实现更加高效和市场化的资源配置。然而,跨界并不意味着什么都能做,“专业的人做专业的事”是金融行业不变的信条。展望未来,在资管产业链重构、市场格局重塑的过程中,物竞天择的丛林法则要求新时代的资管人在挖掘资产、风险定价、精准营销等方面练就一身好本领,同时要求监管部门真正做到功能监管、对症下药,让有约束的金融创新伴随我国经济与资本市场的崛起而走得更远。