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 Abstract

 法律声明

 BⅠ 总报告

  B.1 2012年中国信托业发展回顾及新五年展望

   一 信托业发展外部环境变化：大资管时代到来

    （一）群雄逐鹿大资管

     1.商业银行雄霸依旧

     2.券商资管规模暴增

     3.基金子公司全面“信托化”

     4.《基金法》修订与公募基金资格扩容

     5.保险资产管理公司扩大投资范围，进军第三方资产管理

     6.期货公司资产管理业务起步

    （二）银行理财与大资管时代的反思

     1.管制套利花样百出，“通道”业务价值几何？

     2.顶层制度设计乃当务之急

    （三）“大资管—大投行”时代

     1.大资管时代到来：深层原因与政策驱动

     2.“大资管—大投行”时代：重塑金融中介体系

   二 信托业发展内部环境改变：丰硕与忧患并存的2012年

    （一）信托业之硕

    （二）信托业之患

   三 中国信托业新五年展望：三问中国信托业之未来

    （一）信托业规模是否已经“见顶”？

    （二）信托业当前的业务模式面临哪些问题？

    （三）大资管时代的信托业如何发展？

 BⅡ 市场形势篇

  B.2群雄逐鹿大资管

   一 商业银行：雄霸依旧

   二 券商资管：快速崛起

    （一）券商资管之新规解读

    （二）券商资管之快速发展

    （三）券商资管之核心优势

     1.大中型机构客户与项目资源优势

     2.经纪业务渠道优势

     3.投顾团队优势

   三 基金管理公司子公司：全面信托化

    1.宽松的监管环境

    2.出众的资产配置能力

    3.强大的投研团队

     4.成熟的客户群体

    1.激烈的市场竞争环境

    2.不确定的宏观经济背景

    3.风险自担与“刚性兑付”的两难选择

    4.短期内管理资产规模难以做大

    5.股东背景影响基金资管业务创新

    6.实业领域投资经验不足，团队欠缺

    7.盲目扩张，可能陷入多元化陷阱

   四《基金法》修订与公募基金资格扩容

   五 保险资管：守望第三方

   六 期货资管：小荷才露尖尖角

  B.3 大资管时代到来的原因

   一 投资理财市场的真实需求

    1.大资管时代的到来符合投资者投资理财的需求

    2.大资管时代的到来符合融资方多元化、多渠道获取资金的需求

    3.大资管时代的到来也符合资产管理机构自身发展的需求

   二 信托业发展的示范效应

   三 金融机构战略转型的需要

  B.4 大资管时代到来的影响

   一 对投资者的影响：理财产品的增加

   二 对财富管理行业的影响：互生互补，共同发展

    （一）财富管理机构的兴起

    （二）产品分销模式面临挑战

   三 对企业的影响：融资渠道的多元化

   四 对金融监管的影响：促进监管标准的统一

 BⅢ 行业发展篇

  B.5 中国信托业的“黄金十年”（2002～2012年）

   一 信托业“黄金十年”的十大变化

    变化一：信托资产规模高速增长，信托业跃居第二大金融行业

    变化二：信托公司成功满足了居民投资理财的需求，为投资人创造了巨额财产性收益

    变化三：成功守住风险底线，信托公司风险抵补能力显著增强

    变化四：信托公司主业日益清晰，业务结构持续优化

    变化五：服务实体经济成效显著，引导了民间投资

    变化六：为刚性宏观调控提供了“弹性”，助力中国经济平稳增长

    变化七：成为金融创新的温床，信托业发展示范效应引爆大资管时代

    变化八：信托公司监管框架初步成型，稳健发展的基础不断夯实

    变化九：信托业人才聚集效应显现，信托从业者素质显著提高

    变化十：信托业形象极大改善，信托理念得到普及推广

   二 “黄金十年”的监管经验借鉴

    借鉴一：制度建设是行业发展的基础

    借鉴二：找准定位，在堵与疏中完成政策引导

    借鉴三：适时监控和引导具体业务风险，保障业务发展的可持续性

   三 “黄金十年”的未竟之功

    （一）“刚性兑付”成为“堰塞湖”

    （二）融资性信托计划风险缓释机制未能建立

    （三）资金信托畸形发展，信托制度功能彰显不足

  B.6 中国信托业在2012年

   一 信托规模“过关斩将”

   二 信托产品不断丰富

    （一）基础产业信托：卷土重来

    （二）房地产信托：平稳过渡

    （三）资金池信托备受争议

    （四）证券投资信托：波澜不惊

    （五）艺术品信托：繁华落尽

    （六）QDII信托产品：拉开帷幕

   三 信托产品“风险频现”

    （一）风险事件“不绝于耳”

    （二）是否会引起系统性风险

     A.信托计划延期

     B.担保的实现

     C.资产管理公司接盘

     D.股东协调

   四 信托公司寻求转型

  B.7 中国信托业新五年发展展望（2013～2017年）

   一 信托业规模是否“见顶”？

    （一）巨大的信托规模背后并不等于蕴藏着巨大的风险

    （二）信托业当前正处于转型发展的过渡时期

    （三）信托公司依然具备独一无二的信托制度优势

    （四）大资管的市场空间依旧广阔

   二 信托业当前的业务模式面临哪些问题？

    （一）来自房地产信托业务的挑战

    （二）来自矿产能源信托业务的挑战

    （三）来自基础设施类信托业务的挑战

    （四）来自另类投资信托业务的挑战

   三 大资管时代下信托业会如何演变？

    （一）创新驱动发展

    （二）融合引领创新

    （三）未来主流信托业务模式展望

     1.信贷资产证券化

     2.企业资产证券化

     3.基金化信托业务

     4.家族财富管理与公司治理

     5. PE型信托业务

     6.公益与社会事务管理

   专题：引入信托机制，助推债券市场发展

    一 背景介绍

    二 企业发债局限性及解决措施

    三 以信托机制为核心，构建债券市场的创新服务体系

     （一）信托机制是附资产抵押债券及资产支持证券的制度基础

     （二）信托公司在两类产品中的角色定位

     （三）信托公司应在两类创新产品中发挥核心作用

    四 资产信托化的现实意义

     （一）破解企业融资难题

     （二）完善债券市场功能，拓宽投资渠道

     （三）充分发挥信托公司的优势作用

 BⅣ 制度建设篇

  B.8 中国资产管理制度亟须顶层设计

   一 信托是资产管理行业的普适制度

    （一）几种资产管理制度的分析

    （二）我国当前各类资产管理业务实质上多为信托关系

     1.银行综合理财业务具备信托关系属性

     2.券商资产管理实质是信托关系

     3.基金管理公司子公司实际是小信托公司

     4.保险资产管理是信托关系

   二 中国资产管理行业存在的问题

    （一）法律关系不统一

    （二）监管标准不统一

  B.9 《信托法》修改与信托制度普惠化

   （一）《信托法》对营业信托规范的缺失

   （二）统一立法，明确各类资管业务信托法律关系属性

   （三）明确受托人义务，保护受益人利益

   （四）加强信托关系合法性的保护

    1.信托登记制度

    2.信托受益权二级市场建立

    3.营业信托监管体系的完善

  B.10 信托共有制的有效实践

   一 信托共有制是共有制的有效实现形式

    （一）信托共有制是一种新型的生产关系

     1.信托共有制实现了个人财产社会化和产权成分多元化

     2.信托共有制基于“三权分离”，实现了产权包容性

    （二）信托共有制是一种中间制度安排

   二 信托共有制遵循共有制路径

    （一）明晰信托所有权归属，实现资本民享

    （二）发挥信托经济价值，实现金融普惠

    （三）“重建个人所有制”，兼顾公平与效率，实现共同富裕

   三 信托共有制在社会主义市场经济中的积极作用

    （一）有利于社会主义市场经济平稳发展

    （二）有利于国家宏观管理结构的优化

    （三）有利于国有资产管理，促进国企改革

    （四）有利于决策民主化和科学化

 BⅤ 专题研究篇

  B.11 “刚性兑付”的成因、影响及其破解

   一 “刚性兑付”的成因：多方综合发力

    （一）“刚性兑付”久未被打破的原因

     1.信托公司的比较弱势，需要“刚性兑付”予以弥补

     2.信托金融秩序的维护，需要“刚性兑付”予以夯实

     3.投资者不成熟，强化了“刚性兑付”的制度惰性

     4.信托产品流通机制的缺失，需要“刚性兑付”予以填补

    （二）“刚性兑付”的不良影响颇值关注

     1.扭曲了理财业务的基本规则

     2.或致投资者利益受损

     3.削弱信托制度优势

     4.导致“劣币驱逐良币”

     5.破坏政策传导机制

   二 多管齐下，破解“刚性兑付”困局

    （一）投资者必须理性看待“刚性兑付”

     1.“刚性兑付”并非信托产品投资的护身符

     2.正确理解信托公司信托义务与“刚性兑付”的关系

    （二）多管齐下，逐步破解“刚性兑付”困局

     1.监管层：让调节型监管切实落地

     2.信托公司：制度建设是关键

     3.完善市场约束的外部环境

     4.建立有效的信托产品流通机制

   三 后“刚性兑付”时代：细处着眼，化解风险

    （一）明确信托受托人的谨慎投资义务，最大限度降低产品风险

    （二）树立组合投资理念，切实防范信托产品投资风险

    （三）前瞻性思考：建立信托风险缓冲基金，处置不能兑付问题

  B.12 我国公益信托模式及实践中遇到的问题和建议

   一 公益信托设立的背景

    （一）中国经济快速发展，贫富分化现象加剧

    （二）国内慈善事业较发达国家仍处于初级阶段

    （三）公益信托作为国外公益事业的重要载体，对我国具有借鉴意义

   二 公益信托概述

    （一）公益信托的定义

    （二）公益信托的类型

     1.维持本金的公益信托、动用本金的公益信托

     2.一般目的的公益信托、特定目的的公益信托

     3.单一公益信托、集合公益信托

   三 公益信托的法规、政策依据及发展状况

    （一）公益信托能够搭建一个各种公益资源跨界合作的平台，撬动更多的公益资源和力量共同参与公益事业

    （二）公益信托是运作灵活的公益资金归集渠道

    （三）公益信托可以实现公益财产来源多样化

    （四）公益信托可以实现公益财产的保值增值

    （五）公益信托可以实现公益资产的规范管理和透明运作

   四 公益信托模式

   五 公益信托在实践中遇到的问题及政策建议

 摘要

 本研究获得以下机构支持

2012年对中国信托行业而言具有不同寻常的意义：一方面，2012年是信托行业的丰硕之年——截至2012年底，信托公司管理资产规模达到7.47万亿元，超越保险业，一举成为仅次于银行业的第二大金融子行业。除了规模的持续扩大，信托产品也不断丰富，业务复杂程度升级。另一方面，2012年又是信托行业的忧患之年——2012年信托公司风险个案事件的频现再次引起人们对信托业是否会引起系统性风险的探讨。与此同时，证券、基金、保险等行业新政频出，数倍于信托公司数量的资产管理机构高举创新大旗，欲瓜分资产管理市场。在“内忧外患”之下，信托公司增长模式的可持续性引起了行业的深思。与以往相比，信托业发展的外部环境发生的最大变化在于大资产管理时代（简称“大资管时代”）的到来。尽管面临大资管时代群雄逐鹿的挑战，但信托业的规模仍有较大攀升空间。从短期看，信托业当前正处于转型发展的过渡时期，信托公司依然具备独一无二的信托制度优势。从长期看，无论与国外资产管理行业相比，还是与国内巨大理财需求相比，我国信托业仍有广阔的发展空间。但是，当前信托业的主流业务模式仍然存在一定压力与挑战。创新跨行业合作与多元化转型发展将是信托公司未来核心优势增长的最主要来源。随着金融市场的开放和监管政策的放开，不同类型的金融子行业和金融机构之间业务往来日益增多，融合度不断加强。为了更好地促进资产管理行业健康有序发展、维护金融市场的繁荣与稳定，有必要对中国资产管理行业进行顶层制度设计，对相同或相似属性的资产管理业务确定统一的法律关系、监管标准以及监管机构。《信托法》亟须修改完善，让更多资产管理机构分享信托制度的功能优势，同时也受到信托法律的规范管理。